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在資本市場(chǎng)法治建設(shè)方面，立法工作應(yīng)具有前瞻性，以此穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。隨著全面注冊(cè)制的落地，未來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)“合理出清”同樣意義重大。

今年以來(lái)，退市的上市公司數(shù)量增多，尤其是觸發(fā)“1元面值”退市的上市公司比例明顯增加，我印象中今年已經(jīng)確定退市的四十余家公司里，可能有一半多都是觸發(fā)“面值退市”。而且我們說(shuō)，面值退市是一個(gè)“硬性門(mén)檻”，它不像財(cái)務(wù)類退市，可能還有一個(gè)緩沖期。面值退市就是20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)不足1元，你就得退市。

面值退市制度應(yīng)該是2014年就引入了，只是在過(guò)去幾年里，可能整體行情還不錯(cuò)，大家感知沒(méi)有那么明顯。因此，我覺(jué)得今年整體上還是一個(gè)“制度預(yù)設(shè)”的結(jié)果。所謂制度預(yù)設(shè)，就是說(shuō)制度規(guī)則本身已經(jīng)有了，只不過(guò)現(xiàn)在疊加到市場(chǎng)行情，效果才開(kāi)始顯現(xiàn)。

我認(rèn)為，這本身也是我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步“市場(chǎng)化”的表現(xiàn)。大家愿意購(gòu)買(mǎi)上市公司是看重其公司價(jià)值，若投資者覺(jué)得標(biāo)的價(jià)值不怎么樣，大家都不看好，不愿意去買(mǎi)，自然而然就會(huì)形成股票價(jià)格的下跌，從而觸發(fā)“面值退市”。因此，我個(gè)人理解它也是一個(gè)市場(chǎng)規(guī)律的正?，F(xiàn)象。配合今年的全面注冊(cè)制改革，我覺(jué)得這也是我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的標(biāo)志。

對(duì)于中國(guó)的證券市場(chǎng)，我個(gè)人一直認(rèn)為需要強(qiáng)調(diào)分紅，即所謂的“投資價(jià)值”。因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)以市盈率定價(jià)的市場(chǎng)，市盈率本身的概念就是買(mǎi)的是未來(lái)，它是以現(xiàn)在的利潤(rùn)價(jià)格去計(jì)算你未來(lái)的盈利能力。那如果一家企業(yè)經(jīng)歷好幾年經(jīng)營(yíng)，都不給投資者分紅，那其實(shí)很難體現(xiàn)過(guò)去市場(chǎng)給你的價(jià)值預(yù)期。因此，我覺(jué)得未來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)，還是需要引導(dǎo)企業(yè)重視“分紅”，它會(huì)樹(shù)立一個(gè)比較正確的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

近兩年我也很關(guān)注數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域。數(shù)字資產(chǎn)的類型會(huì)很多，它可以是一個(gè)融資工具，可以是一個(gè)支付工具，甚至可以是一般等價(jià)物，也就是我們現(xiàn)在說(shuō)的“數(shù)字貨幣”。

正如我上文提到的“制度預(yù)設(shè)”，從“法律預(yù)設(shè)”的層面來(lái)看，我個(gè)人更傾向于說(shuō)，我們要正確認(rèn)知市場(chǎng)在發(fā)生什么，以及市場(chǎng)為什么會(huì)發(fā)生這樣的變化。以一種開(kāi)放的心態(tài)，去認(rèn)知這種金融領(lǐng)域變革的發(fā)生，然后預(yù)判監(jiān)管可能需要落地的環(huán)節(jié)。

總體來(lái)說(shuō)，我個(gè)人覺(jué)得，未來(lái)確實(shí)是一個(gè)數(shù)字化的世界。我們需要關(guān)注一個(gè)概念叫“去媒體化”或者說(shuō)“去中介化”，這種“去中介化”它不僅僅會(huì)表現(xiàn)在間接融資體系，它甚至可以用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的形式出現(xiàn)，也就是我們大家可能熟知的“眾籌”這類概念。那么，在這里面，它也會(huì)沖擊到傳統(tǒng)交易所的結(jié)構(gòu)，讓交易所變成一個(gè)開(kāi)放式的，或者說(shuō)以內(nèi)部聯(lián)盟方式形成的“半中心化”的。所以總體上來(lái)看，我認(rèn)為還要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的線索，根據(jù)不同的形態(tài)去預(yù)測(cè)去預(yù)判，以及去做好相應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)備。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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