21世紀經濟報道記者 繳翼飛 北京報道

繼4月份制造業(yè)采購經理指數（PMI）跌入收縮區(qū)間后，5月份PMI再度下滑。5月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，5月份 PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點，創(chuàng)下今年以來新低。

【資料圖】

從分類指數看，在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數中，只有供應商配送時間指數保持上升并高于50%的榮枯線，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業(yè)人員指數均降至榮枯線以下。

受訪專家表示，5月PMI數據繼續(xù)放緩，反映國內需求不足仍是主要矛盾，體現(xiàn)在制造業(yè)壓力較大、房地產復蘇節(jié)奏偏慢、海外需求前景趨緩等方面，而且上中下游行業(yè)、大中小企業(yè)之間分化明顯。預計未來短期內PMI指數仍將在低位震蕩，經濟復蘇基礎有待進一步夯實。

制造業(yè)產需兩端均有所放緩

目前，制造業(yè)產需兩端均有所放緩。5月份生產指數和新訂單指數分別為49.6%和48.3%，比上月下降0.6和0.5個百分點，均位于收縮區(qū)間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報道記者，目前制造業(yè)市場需求不足抑制了企業(yè)的產能釋放。目前，經濟處于修復階段，居民消費支出謹慎心理在逐步恢復過程中，對一些非必選耐用品消費暫時偏弱，部分消費需求轉向服務領域。同時，房地產整體復蘇進度偏慢，對上下游消費需求均構成一定的拖累。

與此同時，海外制造業(yè)訂單也在減少，5月份新出口訂單回落0.4個百分點至47.2%，對國內總需求的拖累作用進一步增強。

財信研究院副院長伍超明分析，預計在海外主要發(fā)達經濟體加息累積效應顯現(xiàn)、金融風險蔓延以及地緣政治關系緊張的背景下，未來出口訂單對制造業(yè)需求的拖累作用或繼續(xù)增強。

中國物流信息中心分析師文韜指出，目前行業(yè)結構分化較為明顯，尤其基礎原材料行業(yè)是導致制造業(yè)PMI整體下降的主要因素，該行業(yè)生產指數和新訂單指數都下降至45%以下，顯示基礎原材料市場供需兩端同步收縮。

相比之下，其他三大行業(yè)在經歷短期波動后出現(xiàn)較快回升。裝備制造業(yè)PMI和高技術制造業(yè)PMI分別為50.4%和50.5%，較上月上升0.3和1.2個百分點，消費品制造業(yè)PMI為50.8%，較上月上升1個百分點。

伍超明告訴21世紀經濟報道記者，基礎原材料行業(yè)主要受房地產需求放緩、穩(wěn)增長政策效用減弱、價格回落沖擊利潤等因素影響，創(chuàng)下了近10個月低點，而高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)受政策支持加碼、技改需求釋放等因素影響，PMI景氣度再度回升；消費品制造業(yè)受居民需求恢復和“五一”假期恢復有所加快。

“從今年以來的指數走勢來看，傳統(tǒng)的基礎原材料行業(yè)顯現(xiàn)持續(xù)下行勢頭，而裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)等新動能保持穩(wěn)定上升趨勢，產業(yè)結構的新舊動能轉換加快推進?！蔽捻w說。

企業(yè)仍處“去庫存階段”

需求不足的壓力也體現(xiàn)在原材料價格上。受近期部分大宗商品價格持續(xù)下行、市場需求偏弱等因素影響，5月份主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為40.8%和41.6%，比上月下降5.6和3.3個百分點，連續(xù)三個月呈下行態(tài)勢。

“基礎原材料行業(yè)購進價格指數和出廠價格指數都下降至35%以下的較低水平，顯示基礎原材料價格較快下降，也是產業(yè)鏈中下游產品價格下降的源頭。”文韜說。

伍超明分析，目前原材料購進價格指數回落幅度高于出廠價格，顯示受海外經濟衰退風險加大沖擊大宗商品價格影響，國內中下游企業(yè)面臨的成本壓力有所減弱。而原材料購進價格指數回落較多，預示5月工業(yè)生產者價格指數PPI環(huán)比增速或延續(xù)負增長，預計5月PPI同比增長-4.8%左右。

但即使價格不斷下行，5月份的采購量指數依然小幅下滑至49%，連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間。

周茂華分析，目前企業(yè)傾向于主動消化積壓訂單，主動去庫存，因此，短期制造業(yè)主動增加員工，擴張生產意愿略顯不足。而且大宗商品價格雖有降價，但較正常年份仍高，部分制造業(yè)繼續(xù)面臨高成本壓力。很多企業(yè)也對是否采購持觀望態(tài)度，可能導致企業(yè)補庫存后置。

“目前規(guī)上工業(yè)企業(yè)的應收賬款平均回收期已經到了63.1天的歷史高位，企業(yè)產能利用率處于近三年低位，企業(yè)主動去庫存也是在維護自身資金流安全?！敝苊A分析，目前從營業(yè)收入、產成品庫存等指標看，目前制造業(yè)整體處于被動去庫存尾聲，后續(xù)將逐步轉向主動補庫存階段。

經濟回升仍在蓄力

值得注意的是，5月PMI呈現(xiàn)出“大型企業(yè)回升，中小型企業(yè)回落”的分化特征。大型企業(yè)PMI為50.0%，高于上月0.7個百分點，其中生產指數和新訂單指數分別為51.5%和50.3%，比上月上升1.4和1.3個百分點，產需同步擴張。中、小型企業(yè)PMI分別為47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1個百分點，中小企業(yè)景氣度依然較弱。

伍超明表示，大型企業(yè)經營穩(wěn)定性相對更強，而受市場需求和企業(yè)信心不足影響，中小企業(yè)仍是經濟恢復的薄弱環(huán)節(jié)，政策仍需加力提振，助力企業(yè)恢復信心。

不過，5月供應商配送時間指數達到50.5%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間持續(xù)加快。除了原材料成本較快下降之外，物流成本也繼續(xù)下降，在中國物流與采購聯(lián)合會調查中，反映物流成本高的企業(yè)比重已連續(xù)6個月下降。

中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群指出，目前經濟全面回升態(tài)勢仍在聚力之中，要著力落實好全面加強基礎設施建設各方面工作，顯著加強政府投資對全社會投資的帶動作用，持續(xù)提高擴大內需的政策效果。通過提振投資進而帶動企業(yè)生產，帶動就業(yè)、增加居民收入，帶動消費持續(xù)回暖，進而使超大規(guī)模國內市場需求進入全面回暖軌道。依靠需求全面回暖帶動經濟全面回升。

“此前貨幣政策靠前發(fā)力的背景下，貨幣政策逆周期式、大規(guī)模寬松的必要性已經下降，需要警惕過度寬松的潛在風險?！敝苊A表示，后續(xù)政策將體現(xiàn)“相機抉擇”的特征。目前經濟整體指向復蘇趨勢未變，但分歧在于復蘇力度與年初預期存在差距，4、5月經濟數據波動可能引發(fā)市場對經濟復蘇節(jié)奏偏慢的擔憂。未來不排除后續(xù)央行通過降準、定向降準、結構性工具、MLF等工具，穩(wěn)定銀行資產負債及成本，引導金融加大薄弱環(huán)節(jié)、重點領域支持。

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