2011年至今，森馬服飾（002563.SZ）遭遇了上市以來最大的業(yè)績(jī)跌幅。

4月3日晚，森馬服飾發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約133.31億元，同比減少13.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.37億元，同比減少57.15%。

(相關(guān)資料圖)

這是繼2020年森馬服飾在營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比下降21.37%和48%之后，業(yè)績(jī)?cè)僖淮纬霈F(xiàn)下降。也是自2018年后，森馬服飾的營(yíng)業(yè)收入首次跌破150億元。

圖片來源：Wind

森馬服飾在財(cái)報(bào)中解釋稱，2022年業(yè)績(jī)減少或是受國內(nèi)服裝市場(chǎng)整體需求疲弱、原材料成本高企影響。4月4日，時(shí)代周報(bào)記者向森馬服飾發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中不難看出，森馬服飾的營(yíng)收、凈利雙雙下滑與其核心業(yè)務(wù)休閑服飾和兒童服飾的業(yè)績(jī)疲軟息息相關(guān)。

森馬服飾旗下的兩個(gè)主要品牌分處于兩個(gè)不同細(xì)分市場(chǎng)，森馬品牌瞄準(zhǔn)休閑服飾行業(yè)適用的著裝場(chǎng)景豐富；巴拉巴拉品牌則處于童裝行業(yè)。

自2012年以來，森馬服飾在轉(zhuǎn)型過程中撞到了童裝的紅利。根據(jù)華西證券研報(bào)，在童裝市場(chǎng)中森馬的市場(chǎng)占有率一騎絕塵，在2019年及2020年高達(dá)7.3%。

資料來源：華西證券研報(bào)

在華西證券分析師唐爽爽看來，這一方面是源于巴拉巴拉定位大眾化的性價(jià)比路線，規(guī)模效應(yīng)顯著，另一方面是因?yàn)榘屠屠越诌叺昵罏橹?，受商?chǎng)調(diào)整影響小，此外品牌的線下渠道更加下沉、線上運(yùn)營(yíng)更早、以及規(guī)格尺碼更符合中國身材也為巴拉巴拉搶占童裝市場(chǎng)奠定了基調(diào)。

不過，中高端童裝市場(chǎng)正在搶占大眾童裝品牌的市場(chǎng)份額。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年大眾/中高端童裝市場(chǎng)規(guī)模分別為2113.48/450.17億元，2017-2021年CAGR為9%/16%。2020年疫情影響下，大眾童裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模萎縮，但中高端童裝行業(yè)仍保持上升態(tài)勢(shì)，從市場(chǎng)集中度來看，巴拉巴拉穩(wěn)居第一、且市場(chǎng)份額占比高于其他品牌，但中高端品牌仍占據(jù)細(xì)分差異化市場(chǎng)。

從研報(bào)的數(shù)據(jù)也可以看出，森馬服飾自2020年在童裝市場(chǎng)的占有率也在逐漸下降，2021年和2022年分別是6.9%和6.8%。

童裝的疲勢(shì)在財(cái)報(bào)中則更為明顯，在2020年和2021年，兒童服飾為森馬服飾分別帶來了101.3億元和102.7億元，僅錄得微弱增長(zhǎng)。而根據(jù)2022年財(cái)報(bào)，森馬服飾在兒童服飾品類上的營(yíng)收為89.33億元，同比減少了13.04%。

資料來源：森馬財(cái)報(bào)

同時(shí)，森馬服飾在休閑服飾品類上的表現(xiàn)也不盡人意。2020年和2021年，森馬服飾各錄得49.56億元和50.27億元，而在2022年，休閑服飾同樣大幅下滑了14.83%，僅錄得42.82億元。

此外，雖然打著“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的森馬服飾仍舊無法擺脫庫存高企的問題。

根據(jù)2022年11月1日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要，截至該年9月30日，森馬服飾的存貨達(dá)到了46.70億元，而截至2022年12月31日，森馬服飾的庫存余額仍舊達(dá)到了45.42億元。

森馬服飾曾回應(yīng)稱，高庫存的形成主要包含2021年秋冬季的一部分庫存以及2022年上半年疫情影響下滯留的春夏季庫存，但值得注意的是經(jīng)過打折促銷力度最大的第四季度后，森馬服飾的庫存并沒有得到很好的改善，其手中2022年以前的產(chǎn)品庫齡在3年以上的金額仍超1億。

資料來源：森馬財(cái)報(bào)

2023年2月，森馬服飾發(fā)生了工商變更，邱光和卸任法定代表人、董事長(zhǎng)，兩個(gè)職位均由其子邱堅(jiān)強(qiáng)接任，標(biāo)志著邱光和時(shí)代的落幕。

作為創(chuàng)二代，邱堅(jiān)強(qiáng)曾與父親一起見證了森馬服飾的建立和崛起，曾先后負(fù)責(zé)過森馬服飾采購、開發(fā)以及管理設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，擔(dān)任過浙江森馬服飾股份有限公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等職位，被業(yè)界稱為是森馬服飾的“老兵”，他曾提出要將森馬服飾做成“中國版ZARA”的愿景。

隨著市場(chǎng)環(huán)境不斷變化，森馬服飾的壓力越來越大，創(chuàng)二代邱堅(jiān)強(qiáng)將如何破局仍待觀察。

機(jī)構(gòu)投資者都在期待2023年線下零售端逐步復(fù)蘇，目前來看今年一季度已經(jīng)初顯端倪，但是全年似乎也不樂觀。

光大證券研報(bào)指出，從森馬服飾的數(shù)據(jù)來看，今年1-3月累計(jì)零售流水同比下滑約4%，其中1/2月有春節(jié)提前的影響，3月單月流水同比增長(zhǎng)約7%、復(fù)蘇勢(shì)頭期待延續(xù)并加強(qiáng)?！翱紤]消費(fèi)需求復(fù)蘇仍存不確定性，我們下調(diào)公司2023~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)16%/21%）、對(duì)應(yīng)2023-24年EPS分別為0.36、0.45元，新增25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2025年EPS為0.54元?！?/p>

4月4日，森馬服飾以上漲0.17%報(bào)收5.93元，公司市值約為160億元。（霍東陽）

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