股價低迷期再推融資計劃 欣旺達(dá)未來前景引分歧

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

坐擁“消費電池+動力電池”雙賽道，欣旺達(dá)電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達(dá)”,300207.SZ）前兩年風(fēng)光無限，2021年年末市值曾一度攀升至1022億元，并創(chuàng)下54.93元階段高點。

(資料圖片僅供參考)

如今，主營業(yè)務(wù)放緩加上動力電池常年虧損，業(yè)務(wù)兩頭受挫的欣旺達(dá)股價表現(xiàn)一蹶不振，今年以來股價徘徊在15元/股上下，相比此前高點跌約70%，總市值蒸發(fā)700億元左右。

有觀點認(rèn)為，動力電池進(jìn)入競爭紅海期，動力電池市場集中度進(jìn)一步提升。2023年，以鵬輝能源、力神為代表的非頭部動力電池企業(yè)逐漸被淘汰。

但另一方面，部分券商卻持續(xù)加倉，繼續(xù)看好欣旺達(dá)的長期投資價值，認(rèn)為從市場格局來看，中國動力電池二線企業(yè)格局仍待定，公司動力電池業(yè)務(wù)有望伴隨整車銷量回暖逐季向好。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，主要用于加碼消費類鋰電池業(yè)務(wù)。

動力電池業(yè)務(wù)仍虧損

公開資料顯示，欣旺達(dá)2011年上市，主營業(yè)務(wù)為消費電子電池業(yè)務(wù)，其中手機(jī)數(shù)碼類鋰電池模組為核心業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)根據(jù)營收占比依次為智能硬件類（代工業(yè)務(wù)）、筆記本電腦類、精密結(jié)構(gòu)件以及動力電池。

2019年至2022年，公司營收分別為252.41億元、297億元、373.59億元、521.62億元，歸母凈利潤分別為7.51億元、8.02億元、9.16億元、10.64億元，呈增長趨勢。

但在2023年一季度出現(xiàn)拐點，欣旺達(dá)營收104.8億元，同比下降1.34%；凈利潤虧損1.65億元，去年同期盈利9492萬元。

同行可比公司方面，寧德時代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、國軒高科（002074.SZ）今年一季度營收增速均超60%。這也意味著，欣旺達(dá)與同行的差距不是在縮小而是在擴(kuò)大。

（數(shù)據(jù)來源:Wind）

國海證券對此分析，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷形勢影響，通貨膨脹帶來的消費預(yù)算收緊，均對消費電子產(chǎn)品市場的供應(yīng)端和需求端造成不同程度的影響，全行業(yè)部分終端品牌客戶處于去庫存階段，從而導(dǎo)致2022年全球智能手機(jī)和筆記本電腦的出貨量同比下降。

從市場格局來看，中國動力電池二線企業(yè)格局仍待定。對整車廠而言，無論是從供應(yīng)鏈安全的角度、還是從提高議價能力的角度，扶持寧德時代以外的二線供應(yīng)商必不可少，不過兼具技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢的二線企業(yè)有才望脫穎而出，

早在2008年，欣旺達(dá)就已入局動力電池，但在2017年才開始重點投入。在動力電池大幅放量的情況下，該業(yè)務(wù)2022年仍然虧損，至今從未盈利。

2018年至2022年，欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元、-6.07億元、-10.60億元和-7.77億元。

有數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，欣旺達(dá)在動力電池國內(nèi)市場的市占率同比下降0.5個百分點，全球市占率同比也下降了0.2個百分點。

財務(wù)數(shù)據(jù)提示風(fēng)險

欣旺達(dá)的強(qiáng)項是電池技術(shù)，如今卻陷入瓶頸期。

“資本市場此前對公司基本面和市值判斷受市場情緒高度影響。如今整體收入、盈利指標(biāo)等數(shù)據(jù)成為市場關(guān)注重點，而非僅僅是未來前景?！币幻履茉赐顿Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

部分?jǐn)?shù)據(jù)暗示了公司行業(yè)競爭力。2022年，公司毛利率從前一年的14.70%降至13.84%，今年一季度為13.68%。

同行可比公司方面，億緯鋰能毛利率顯著高于欣旺達(dá)。第三方專業(yè)報告庫并購優(yōu)塾此前分析，這是由于欣旺達(dá)業(yè)務(wù)主要集中在電池模組環(huán)節(jié)，附加值較低，核心原材料電芯以外購為主，僅小部分自給。

2022年和今年一季度，欣旺達(dá)自由現(xiàn)金流分別為-85.35億元和-16.91億元。

欣旺達(dá)表示，主要原因主要為公司動力板塊發(fā)展勢頭較強(qiáng)，公司在新建基地布局產(chǎn)能的過程中，公司在管理人員、銷售人員上都有較大投入，故而導(dǎo)致公司管理費用、銷售費用增長等較快。此外，公司海外業(yè)務(wù)占比較大，2023年第一季度匯兌損失增加為公司財務(wù)費用增加的主要原因。

同時，公司投資回報呈逐年下滑趨勢，2019年至2022年，其凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為13.38%、12.73%、11.05%、7%。

與之相對應(yīng)的是，欣旺達(dá)的存貨正在不斷上升。2019年至2022年，該指標(biāo)分別為51.21億元、76.35億元、98.75億元，今年一季度為95.29億元。

公司財報也提示原材料漲價影響利潤的風(fēng)險：“公司生產(chǎn)經(jīng)營主要原材料及元器件的供應(yīng)可能會隨多項因素而波動，如主要原材料及元器件短缺或價格飆升，將會對企業(yè)成本端帶來較大的壓力，致使企業(yè)可能出現(xiàn)利潤下滑甚至虧損的風(fēng)險；如主要原材料及元器件短缺或價格下降，公司將會面臨存貨減值的風(fēng)險。”

從機(jī)構(gòu)持倉來看，2023年一季度，欣旺達(dá)股東中的機(jī)構(gòu)數(shù)量34家，持倉比例16.47%，這兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)2022年一季度以來的新低。其中，花旗環(huán)球金融有限公司減持1.3億股。

定增加碼主營業(yè)務(wù)

在動力電池持續(xù)虧損的背景下，公司打算夯實主營業(yè)務(wù)。

今年，欣旺達(dá)使用自有資金建設(shè)的消費類圓柱鋰電池電芯生產(chǎn)線。截至一季度末，該生產(chǎn)線處于試生產(chǎn)期，產(chǎn)量為165.07萬只，銷量為72.14萬只，不到產(chǎn)量的一半，產(chǎn)能利用率為33%。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，用于SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目及補(bǔ)充流動資金。

值得注意的是，欣旺達(dá)賬面資金充足。截至一季度末，公司賬面貨幣資金有218.09億元，一年內(nèi)到期的短期負(fù)債合計125億元。

欣旺達(dá)4月底公告，公司擬使用最高額不超過3億元（含）的閑置自有資金進(jìn)行證券投資。投資資金來源為公司自有或自籌資金，不涉及募集資金。

另外，在股價低迷背景下，欣旺達(dá)的定增如何推進(jìn)也是一大挑戰(zhàn)。

早在2021年11月，欣旺達(dá)就推出定增計劃，募集資金總額39.15億元。截至2022年5月30日定增股票解禁當(dāng)日，公司股價報收26.12元/股，相比于41.90元的發(fā)行價下滑37%。

近一年來，欣旺達(dá)在二級市場上持續(xù)陰跌，這意味著，此前參與欣旺達(dá)39億元定增的16家機(jī)構(gòu)，至今大概率是浮虧狀態(tài)。

而兩次募資用途來看，欣旺達(dá)的重點都是在消費類鋰電池業(yè)務(wù)。作為業(yè)績增長的驅(qū)動點，這被外界視為欣旺達(dá)不再重視動力電池業(yè)務(wù)。

欣旺達(dá)對此回應(yīng)稱：“結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況來看，動力電池市場仍處于洗牌的過程中，公司有望在近兩年加速洗牌的過程中脫穎而出，在市場上占據(jù)一席之地?！?/p>

部分研究機(jī)構(gòu)依然看好公司未來發(fā)展前景。華創(chuàng)證券指出，欣旺達(dá)全面布局表前及表后儲能，有望充分享受行業(yè)紅利迎來量利齊升。動力電池業(yè)務(wù)有望伴隨整車銷量回暖逐季向好，儲能業(yè)務(wù)或?qū)⒀永m(xù)高景氣，消費電池業(yè)務(wù)有望依托稼動率及電芯自供率的上升，實現(xiàn)毛利逐步修復(fù)。（思維財經(jīng)出品）■

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