美股多空激辯：高盛翻多，最悲觀分析師投降，最準(zhǔn)分析師Harnett堅(jiān)持看空

近期美股漲勢(shì)不休，本周納指創(chuàng)三年多最長(zhǎng)連漲，標(biāo)普連漲四周，對(duì)于反彈會(huì)否持續(xù)市場(chǎng)對(duì)此看法不一。

目前，美股“空頭”高盛David Kostin以及美銀Savita Subramanian紛紛投降，選擇倒戈多頭陣營(yíng)。

(資料圖片)

高盛將標(biāo)普500指數(shù)2023年預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，美銀則稱(chēng)熊市正式結(jié)束，今年年底標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近，和當(dāng)前的價(jià)格相差無(wú)幾。

不過(guò)，有“最準(zhǔn)分析師”之稱(chēng)的美銀分析師Michael Hartnett仍堅(jiān)持看跌，其認(rèn)為美股上漲的邏輯站不住。

高盛翻多 年底前還會(huì)再漲5%

高盛首席美國(guó)股票策略師David Kostin加入多頭陣營(yíng)，將標(biāo)普500指數(shù)2023年預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，較目前水平有5%的上漲空間。

Kostin認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的情況下，對(duì)2023年每股收益的預(yù)測(cè)為224美元，遠(yuǎn)高于206美元的共識(shí)預(yù)測(cè)。

對(duì)于美股后續(xù)仍將上漲的邏輯，Kostin給出了兩點(diǎn)，一是AI為企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)提供支持，二是衰退概率較小也給美股帶來(lái)上漲動(dòng)力。

就AI對(duì)美股的支持而言，Kostin在報(bào)告中指出：

我們對(duì)AI提升生產(chǎn)力的估計(jì)表明，AI可能會(huì)在未來(lái)20年內(nèi)將標(biāo)普500指數(shù)年均EPS增速提升到5.4%，較目前的股息折現(xiàn)模型高出50個(gè)基點(diǎn)。按照目前的貼現(xiàn)率，這種額外的增長(zhǎng)將使標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值提高9%。最近市場(chǎng)寬度收窄以及一些人工智能受益的當(dāng)前估值表明，未來(lái)收益中的一些已經(jīng)被定價(jià)。總體而言，最近周期性與防御性的表現(xiàn)似乎反映了增長(zhǎng)預(yù)期的改善，這與我們對(duì)今年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)1.7%的預(yù)測(cè)一致。

此外，Kostin的另一個(gè)看漲支撐是，衰退概率預(yù)測(cè)較低：

我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的概率為25%，而市場(chǎng)預(yù)測(cè)的中位數(shù)為65%。在“軟著陸”的基本情況下，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)的每股收益在2023年將增長(zhǎng)1%，達(dá)到224美元，遠(yuǎn)高于206美元的共識(shí)預(yù)測(cè)。

第一季度財(cái)報(bào)季之后，我們?nèi)匀徽J(rèn)為最糟糕的財(cái)報(bào)季已經(jīng)過(guò)去，最近幾周分析師盈利預(yù)測(cè)的軌跡確實(shí)有所改善。對(duì)于2024年，我們認(rèn)為246美元（+11%）的共識(shí)預(yù)期過(guò)高，我們有大概4%的下調(diào)修正，對(duì)2024年每股收益預(yù)期為237美元（+5%的增長(zhǎng)）。

最悲觀分析師投降：標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近

華爾街最悲觀分析師之一、美銀首席策略分析師Savita Subramanian也空翻多，稱(chēng)熊市正式結(jié)束。

Subramanian現(xiàn)在預(yù)計(jì)，今年年底標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近，和當(dāng)前的價(jià)格相差無(wú)幾。Subramanian周五在一份報(bào)告中稱(chēng)：

熊市正式結(jié)束。情緒、倉(cāng)位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投資不足仍然是當(dāng)今的主要風(fēng)險(xiǎn)，但整體來(lái)看，美股更有可能的方向仍然是積極的。

從歷史上來(lái)看，在從底部突破并上漲20%后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在接下來(lái)的12個(gè)月中有92%的概率繼續(xù)上漲（相對(duì)于平均的75%）；根據(jù)1950年代以來(lái)的數(shù)據(jù)，在這種情況下，標(biāo)普500指數(shù)的平均回報(bào)率為19%（相比之下總體平均回報(bào)率僅為9%）。

我們相信我們又回到了牛市，這可能是讓投資者再次對(duì)美股充滿熱情所需要的一部分。

Subramanian看多的理由是，在快速加息周期之后，美聯(lián)儲(chǔ)有放松政策的余地，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能開(kāi)始下降。

美股將出現(xiàn)牛市的理由是盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動(dòng)性已經(jīng)下降，處于技術(shù)性衰退但沒(méi)有預(yù)期那么嚴(yán)重的盈利不確定性也有所下降，而對(duì)利潤(rùn)率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯(lián)儲(chǔ)似乎準(zhǔn)備暫停甚至停止收緊政策。

最準(zhǔn)分析師Harnett堅(jiān)持看空

在空頭們翻多之際，去年以來(lái)華爾街預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的分析師、美國(guó)銀行策略分析師Michael Hartnett仍堅(jiān)持看空，他認(rèn)為美股上漲的邏輯站不住，最近“對(duì)第一季度經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼”正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩?duì)第二季度金發(fā)姑娘的貪婪”。

Hartnett表示，利率上升和即將到來(lái)的流動(dòng)性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)：

多個(gè)央行出人意料地偏向鷹派，英國(guó)央行意外地加息，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)和挪威央行一起在短暫“暫停”后重啟加息，導(dǎo)致澳大利亞/加拿大2年期債券收益率飆升至12年和16年高點(diǎn)，Hartnett仍然堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有完成加息。

另一點(diǎn)看跌因素就是“流動(dòng)性的枯竭”，Hartnett此前指出：

在全球央行QT以及美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶補(bǔ)充下，全球未來(lái)3-4個(gè)月將減少超過(guò)1萬(wàn)億美元流動(dòng)性，可能接近1.5萬(wàn)億美元。

此外，Hartnett觀察到，雖然最近幾周美股資金流動(dòng)略有回升，但大部分新進(jìn)入資金都流向了貨幣市場(chǎng)（現(xiàn)金），即：

資產(chǎn)配置者在2023年最突出的配置就是做多現(xiàn)金，做多投資級(jí)債券，做空股票。投資級(jí)債券流入量今年增長(zhǎng)超過(guò)1000億美元，而股票流量自2月22日以來(lái)基本持平。

上周的資金流動(dòng)情況是706億美元再次流向現(xiàn)金，134億美元流向債券，77億美元流向股票，5億美元流向黃金。

值得一提的是，Hartnett重申了他看跌的重要因素，未來(lái)12個(gè)月最大的“痛苦交易”是美國(guó)聯(lián)邦基金利率達(dá)到6%，而不是3%。

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