芒格：查一查1973年的收益率，你就知道我有多狼狽

今年2月至5月底，滬深300指數(shù)和偏股基金指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月收跌。雖說“風(fēng)浪越大魚越貴”，但心里難免惴惴不安。

巴菲特的搭檔、現(xiàn)年99歲的投資大師查理·芒格也曾歷經(jīng)不少市場(chǎng)風(fēng)浪，為我們帶來了哪些投資心法？

(資料圖片僅供參考)

芒格：一輩子只做兩件事

查理·芒格是何許人？在沃倫·巴菲特看來，芒格是一個(gè)完美的合伙人：“查理能夠比任何人更快、更準(zhǔn)確地分析任何種類的交易?！卑凑瞻头铺氐拈L(zhǎng)子霍華德的說法，在其認(rèn)識(shí)的人中，父親巴菲特的聰明才智只能排第二，而芒格排第一。

就是這樣一位投資人，與巴菲特聯(lián)手締造了伯克希爾·哈撒韋公司長(zhǎng)期優(yōu)秀的投資記錄，更傳遞了以身示范的普世智慧。

芒格說，他一輩子只做兩件事：

其一，去發(fā)現(xiàn)什么是有效的，然后持續(xù)去做；

其二，尋找什么是無效的，然后堅(jiān)決避免。

什么是有效的？芒格與巴菲特的成功，一定程度上靠的是解決長(zhǎng)周期的確定性，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長(zhǎng)。巴菲特說：“投資就是投國(guó)運(yùn)，投資者應(yīng)該是愛國(guó)者?！倍覉?jiān)信長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景：“那些因?yàn)楦鞣N負(fù)面新聞大頭條而懷疑國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景、放棄股市的人，應(yīng)該想想國(guó)家取得的成就?！?/p>

更關(guān)鍵的問題是：什么是無效的、要堅(jiān)決避免的？

難免經(jīng)歷痛苦，但不要被迫出局

“我的策略對(duì)我來說是有效的，但這部分是因?yàn)槲疑朴诮邮芴潛p?！?/strong>

——查理·芒格

市場(chǎng)震蕩時(shí)，很多人為什么難以睡個(gè)好覺？

究其原因，恐懼和焦慮可能來自你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與股市是否匹配。比如，你希望做長(zhǎng)期投資，但是否用了有短期用途的錢？又或者，你預(yù)期股市會(huì)一路高歌，但這與歷史和現(xiàn)實(shí)的波動(dòng)并不相符。

芒格所說“善于接受虧損”有一定前提——他提醒，投資者應(yīng)該避免被迫出局的情況：“沃倫和我對(duì)于用保證金購(gòu)買股票的事情向來很謹(jǐn)慎。當(dāng)你把自己的證券抵押給別人，總是會(huì)有發(fā)生大災(zāi)難的細(xì)微可能性存在?！?/p>

在股市中，下跌常常是不可避免的。即使作為頂尖投資者，芒格及其與巴菲特共同執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋的時(shí)期，也不是一帆風(fēng)順。

比如1973年，芒格管理的基金下跌31.9%，1974年又下跌31.5%，兩年合計(jì)下跌53%，而同期道瓊斯指數(shù)下跌40%。芒格回憶道：“查一查1973、1974年的收益率，你就知道我有多狼狽了……那是跌得最厲害的時(shí)候。我很清楚，我自己手里的股票的價(jià)值是市場(chǎng)價(jià)格的三倍?！?/p>

后來，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)也經(jīng)歷過不小的波動(dòng)。在1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)背景下，股價(jià)從當(dāng)年初的每股8625美元跌到10月的每股5600美元，跌幅35%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價(jià)

數(shù)據(jù)來源：StockHistoryPrice, 1990/1/2-1990/10/10

此外，2008年金融危機(jī)前后，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)從2007年12月的每股14.9萬美元跌到2009年3月的每股7.2萬美元，跌幅52%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價(jià)

數(shù)據(jù)來源：StockHistoryPrice, 2007/12/3-2009/3/5

這些波折，在當(dāng)時(shí)引來不少質(zhì)疑，但并不妨礙巴菲特與芒格締造出長(zhǎng)期表現(xiàn)——2023年6月2日，其收盤價(jià)已是每股50.3萬美元。

在我國(guó)，如果用中證偏股基金指數(shù)代表主動(dòng)偏股基金的整體平均表現(xiàn)，雖然波動(dòng)與下跌經(jīng)常發(fā)生，但近10年也取得了99.5%的收益率。（2013/6/1-2023/5/31，Wind數(shù)據(jù)，指數(shù)代碼930950）做投資的難點(diǎn)之一，就是不要讓痛苦的時(shí)期左右你原本的判斷與邏輯。

芒格的性情優(yōu)勢(shì)

“我們的成績(jī)斐然，因?yàn)槲覀冊(cè)谛郧樯险純?yōu)勢(shì)……你必須能對(duì)損失泰然處之，合適的賣點(diǎn)并不是在股價(jià)已經(jīng)下跌之后。如果你那樣投資，可能注定不會(huì)取得好的長(zhǎng)期回報(bào)?！?/strong>

——查理·芒格

芒格在性情上的優(yōu)勢(shì)，意味著保持理性與客觀。

《窮查理寶典》解釋為：當(dāng)事情開始變得糟糕，我們大多數(shù)人會(huì)不停地希望它們快點(diǎn)好起來。但巴菲特和芒格并不抱希望，他們?cè)噲D冷靜地分析各種可能性。

有一個(gè)小故事：巴菲特參加了一次高爾夫運(yùn)動(dòng)，在三天內(nèi)沒出現(xiàn)過一桿進(jìn)洞。于是，巴菲特的球友們提議與他打賭：如果他不能一桿進(jìn)洞，只需付出10美元；而如果做到了，他可以獲得20,000美元。現(xiàn)場(chǎng)的人都敦促他參與，但巴菲特拒絕了，因?yàn)椤叭绻悴粚W(xué)會(huì)在小事上約束自己，在大事中也不會(huì)受到內(nèi)心約束?！遍L(zhǎng)期投資往往也更需要約束沖動(dòng)。

身處股市，似乎幸福感也會(huì)隨著K線起伏。所以有人問芒格：有什么幸福的秘訣？

芒格說：“我總是回答同樣的話，降低預(yù)期，讓預(yù)期更符合現(xiàn)實(shí)。生活中有苦有甜，需要順其自然?！?/strong>與其糾結(jié)買入賣出，不如把握好投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，讓更長(zhǎng)周期給予答案。

文：黃可鴻

參考資料與風(fēng)險(xiǎn)提示：《窮查理寶典》，彼得·考夫曼著。本文為投資者教育資料，僅用于為投資者提供豐富的、多角度的投資者教育素材，非營(yíng)銷材料，亦非對(duì)某只證券或證券市場(chǎng)所做的推薦、介紹或預(yù)測(cè)。本文內(nèi)容不應(yīng)被依賴視作預(yù)測(cè)、研究或投資建議，也不應(yīng)該被視為購(gòu)買、出售任何證券或采用任何投資策略的建議。投資須謹(jǐn)慎。本公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀相關(guān)基金合同、招募說明書等文件并選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資?；疬^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金收益具有波動(dòng)性。觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，不作為投資建議，僅供參考?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)審慎選擇。投稿者參與興證全球基金的本次投稿活動(dòng)，視為對(duì)興證全球基金管理有限公司的授權(quán)，即興證全球基金可以在公司自媒體平臺(tái)、其他合作媒體平臺(tái)、印刷物等媒介上使用投資者提供的相關(guān)素材（包括頭像、照片、文字等）。感謝參與者對(duì)本次活動(dòng)的關(guān)注和支持?；顒?dòng)過程中收集的參與者其他個(gè)人信息僅供本次活動(dòng)使用，我們將嚴(yán)格保密。

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