6月MLF降息如期而至 延續(xù)超量續(xù)做 市場(chǎng)預(yù)計(jì)LPR或出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)

財(cái)聯(lián)社6月15日訊（記者 徐川）央行今日超量續(xù)作1年期中期借貸便利（MLF），并如市場(chǎng)預(yù)期調(diào)降MLF操作利率10基點(diǎn)（BP）至2.65%，此前已連續(xù)9個(gè)月維持不變。

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從操作量來(lái)看，央行今日開展2370億元MLF操作，因有2000億元到期，實(shí)現(xiàn)MLF超量投放370億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，MLF降息符合預(yù)期，是之前7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)后的順勢(shì)下調(diào)。本期MLF“量增價(jià)降”，說(shuō)明央行加強(qiáng)逆周期刺激，以支持宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

隨著MLF降息“靴子落地”，意味著貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基準(zhǔn)發(fā)生變化。多位市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，6月20日發(fā)布的LPR隨之下調(diào)或成為大概率事件。

MLF利率跟隨式調(diào)降10基點(diǎn)

本周二（6月13日）7天期逆回購(gòu)利率先行下降10BP，為近10個(gè)月來(lái)首次，當(dāng)日同步下調(diào)隔夜、7天、1個(gè)月三個(gè)期限常備借貸便利（SLF）各10BP。

在逆回購(gòu)利率降息落地后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本期MLF利率也將跟進(jìn)下調(diào)，幅度保持一致。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，自2017年以來(lái)，7天逆回購(gòu)與1年期MLF利率基本同步變化，僅在操作時(shí)點(diǎn)上存在一定時(shí)差；歷史上SLF利率和1年期MLF利率也呈現(xiàn)穩(wěn)定同步變化關(guān)系，央行下調(diào)各期限SLF利率10BP，也進(jìn)一步指向MLF利率跟隨下調(diào)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，MLF“量增價(jià)降”續(xù)做，符合預(yù)期，跟隨逆回購(gòu)利率調(diào)降，保持逆回購(gòu)利率與MLF利率利差平穩(wěn)，暢通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

從市場(chǎng)利率來(lái)看，自5月以來(lái)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較寬松，DR007利率中樞較7天期逆回購(gòu)利率低20BP左右，1年期AAA同業(yè)存單利率也持續(xù)低于1年期MLF利率。

江浙地區(qū)某農(nóng)商機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)部交易人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，“隨著政策利率中樞下移10BP，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率也會(huì)跟著下行，從而降低銀行負(fù)債端成本?！?/p>

延續(xù)超量續(xù)做MLF 或?yàn)楹罄m(xù)信貸投放蓄力

從“量”的角度來(lái)看，因本期有2000億元MLF到期，隨著央行續(xù)做2370億元后，實(shí)現(xiàn)370億元凈投放，已連續(xù)7個(gè)月超量續(xù)做MLF，超量幅度較此前4、5月有所擴(kuò)大。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，在去年12月至今年5月，每月增量分別為1500億元、790億元、1990億元、2810億元、200億元、250億元。

“本月MLF加量續(xù)作，并非源于市場(chǎng)資金面收緊，背后是在信貸投放節(jié)奏回調(diào)后，當(dāng)前銀行體系資金面處于較為充裕狀態(tài)，無(wú)需MLF加量‘補(bǔ)水’?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，

對(duì)于MLF凈投放幅度擴(kuò)大，王青進(jìn)一步分析指出，能夠提前補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增強(qiáng)其信貸投放能力，為接下來(lái)的信貸投放再度提速做好準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束4月、5月新增信貸放緩勢(shì)頭。

此外，明明認(rèn)為，保持超量續(xù)作，而且超額量（較上月）有所增加，主要是為穩(wěn)定季末半年末資金面。

MLF超量規(guī)模未回歸至今年年初的千億規(guī)模。對(duì)此，上海證券首席固收分析師鄭嘉偉對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，關(guān)鍵是實(shí)體融資需求不旺，重點(diǎn)在于“價(jià)”非“量”，而如果繼續(xù)再度加大流動(dòng)性投放，容易引發(fā)資金空轉(zhuǎn)。

本月LPR或出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)

MLF利率下調(diào)后，6月20日發(fā)布的LPR或?qū)⒏S調(diào)降。此前一期的1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，自去年8月以來(lái)均維持不變。

“本次MLF下調(diào)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)LPR利率下調(diào)。”周茂華表示，既有助于降低企業(yè)融資成本，又有助于降低首套剛需購(gòu)房貸款成本及二套房的月供利息支出。

就調(diào)整幅度來(lái)看，鄭嘉偉表示，LPR有望進(jìn)一步下行，預(yù)計(jì)1年期LPR、5年期以上LPR或分別下調(diào)10BP、5BP，從而打開實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下行空間。

“考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)本月1年期、5年期以上LPR出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)?！蓖跚啾硎?，具體為1年期LPR可能下調(diào)5BP，5年期以上LPR可能下調(diào)15BP，這將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。

解運(yùn)亮認(rèn)為，考慮到本輪存款利率降幅較明顯，商業(yè)銀行息差壓力有所緩解，今年3月央行降準(zhǔn)以來(lái)貨幣政策整體維持積極取向，銀行間流動(dòng)性充裕，預(yù)計(jì)6月20日1年期LPR或同步下調(diào)10BP，5年期LPR可能不對(duì)稱下調(diào)。

中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵亦表示，LPR調(diào)降存在非對(duì)稱降息情況，去年5年期LPR連續(xù)兩次下調(diào)15BP傳遞出明確的穩(wěn)地產(chǎn)信號(hào)，今年商品房銷售仍舊不振的情況下，LPR仍可能進(jìn)行非對(duì)稱降息。

（財(cái)聯(lián)社記者 徐川）

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