筆者認為，“非常規(guī)”的經濟政策可能要來！

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在說明這個結論之前，很有必要先弄明白什么是非常規(guī)的經濟政策，它的出現(xiàn)到底意味著什么？

(資料圖片僅供參考)

宏觀經濟政策主要有兩種，一種是貨幣政策，歸央行管；另一種是財政政策，歸政府管。

央行降準、降息等就屬于常規(guī)的貨幣政策，而像西方國家推出QE、負利率，甚至像我們央行搞“結構性貨幣政策”就屬于非常規(guī)的貨幣政策。

同樣，國家支持某個行業(yè)而給出稅收優(yōu)惠、發(fā)債搞基建等就屬于常規(guī)的財政政策，而像西方國家搞“直升機撒錢”就屬于非常規(guī)的財政政策。

“常規(guī)”和“非常規(guī)”的區(qū)別在于后者量大份足，且方式不同以往！

這兩天有小作文說我們可能降低存量房貸利率，這件事兒我早就通過彭博社了解到了。如果它落地，那么它就是非常規(guī)的財政政策。

為什么要區(qū)分它呢？

因為非常規(guī)的經濟政策一旦出爐，一定是遇到了大麻煩，而傳統(tǒng)的方式一時半會兒又根本解決不了。

比如，為解決中小微企業(yè)融資難，產業(yè)優(yōu)化等問題，我們推出結構性貨幣政策工具，俗稱中國版QE，看下圖：

比如日本90年代樓市和股市雙泡沫，經濟惡化，于是日本率先開啟了量化寬松，并把利率干到負值；

比如美國2020年面對疫情直接開啟無限量化寬松，甚至在后續(xù)直接“直升機撒錢”......

這些都是非常之時采取的非常之策！

那么，我們到底遇到了什么麻煩，也要祭出非常規(guī)的經濟政策？

我的答案是：老百姓缺錢，導致經濟自發(fā)收縮，常規(guī)的經濟政策一時半會兒又很難解決。

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要說明這個問題，我們必須先明白一個道理。

那就是，一個人的支出是另外一個人的收入，經濟要想不收縮，就必須有人花錢！

宏觀經濟分析也是如此，他們通常把“人”歸為三類：

一類是居民（部門）、一類是企業(yè)（部門），另一類是政府（部門）。

老百姓花錢，企業(yè)就有銷售收入；企業(yè)擴大生產買機器買材料，老百姓就有工作有收入。

然而，如果一個部門花的錢很少或者不花錢了，其它部門就沒有收入，整個經濟循環(huán)就被打斷。

今天我們遇到的問題就是這樣：居民手里缺錢、沒得花，導致企業(yè)不賺錢也不愿意擴張，經濟循環(huán)被打斷了。

怎么辦？

先按老辦法走：財政花錢，央行配合！

高層希望達到的效果是：“財政搞基建花錢（央行配合降息）-——企業(yè)擴大投資——增加居民就業(yè)和收入——居民有收入再增加消費——企業(yè)進一步擴張......”

現(xiàn)實是，整個經濟政策傳導的鏈條太長太長了，只要有一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏，整個政策效果就會大打折扣。

去年我們新增了28萬億人民幣，GDP新增卻只有區(qū)區(qū)的6萬億。今年一季度又增加了15萬億，卻只帶來了1.35萬億的GDP新增。

這意味著什么？

意味著財政錢也花了不少（并非央行錢印多了），但經濟產出卻沒有那么多！

意味著常規(guī)的經濟政策傳導的流程不暢，一定是哪里出了問題把管子給堵住了。

那么，這個堵點是什么？

有人說是財政最近花錢花的少，有人說是房地產沒有起來缺個蓄水池，有人說是......

以上說法都有道理，但筆者認為都沒有說到點子上，讓我說就是：

我們所有人都低估了居民資產負債表受損的程度?。?/strong>

我們所有人都低估了居民資產負債表受損的程度??！

我們所有人都低估了居民資產負債表受損的程度??！

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何為居民資產負債表？

說白了就是我們每個人的小賬本。

工資是我們的主要資產，房貸、車貸、消費貸等是我們的負債。

所謂的受損程度就是，資產減去負債到底存在多大缺口。

我認為所有人都低估了這個缺口。

因為，如果居民收入趕不上當前負債的支出，或者心里想著未來會出現(xiàn)這種局面，那么即便是他拿到了收入，也不愿意花，而會第一時間存起來或者把債還了。

這個現(xiàn)象催生出來一系列我們經常聽到的詞，比如“流動性陷阱”、“去杠桿”或者“負債最小化”。

有人說，這有啥不好的？！

我想說的是，少部分人或少部分群體根據(jù)自己的情況去杠桿沒有問題，但經濟最怕整體在去杠桿，而且由某一個群體集體去杠桿！！

因為去杠桿一旦加速，會讓整個經濟快速冷卻，手里的資產如房子、股票、債券等都會下跌。

如此一來，每個背債人的小本本都會出現(xiàn)巨大的資產負債表缺口。而且缺口會隨著資產貶值的速度越來越快而越來越大，并通過某部門向其他部門傳導。

這就是經濟中所謂的“債務——通縮”風險。

好不夸張地說，所有的金融危機均是小本本失衡危機。

最近，經濟圈傳出衡量居民去杠桿速度的一張圖，他是拿RMBS來衡量居民還房貸速度的，結論是最近幾個月，居民去杠桿的速度很快。

這個圖數(shù)據(jù)的真實性到底如何還不得而知，但是它實實在在地反應了一個問題：

居民在去杠桿！

CPI、社融中的居民融資、民營企業(yè)的投資增速都直接或間接地反應了這個問題。

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那么該怎么解決呢？

既然傳統(tǒng)的經濟政策傳導渠道受阻，而且短時間又難以疏通，那么我們高層大概率就會繞過經濟政策的正常傳導流程而直接讓錢流向居民終端——即，非常規(guī)的經濟政策！

上文所謂降低存量房貸利率的傳聞就屬于非常規(guī)的經濟政策，因為它不經過管子直接將居民的負債降低從而快速讓居民的小本本平衡。

賬本平衡了，信心自然也就慢慢起來了。

但是筆者認為它落實的難度有些大，因為按負債比例，就會存在公平問題，按困難程度，又很難衡量......

相反，以發(fā)行特別國債的方式，集中地幫助企業(yè)、居民和地方政府的資產負債表系統(tǒng)性修復的可能性最大（也僅僅是一種推斷）。

至于最終會采取什么非常規(guī)的經濟政策還不得而知，但是可以肯定的是，居民端的資產負債表失衡問題不迅速解決，老方法的效果很難從根本上得到改善。

總之，大家要千萬注意這一政策，一定要特別特別注意：

因為一旦落地，經濟會立馬興奮起來，新政策下的投資機會也會瞬間反轉?。?！

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