“目前股市上最便宜的20%股票正在以我們見(jiàn)過(guò)的最大的折價(jià)交易”。

【資料圖】

價(jià)值投資在經(jīng)濟(jì)衰退中表現(xiàn)不好的這種舊觀念要改改了。

資管巨頭GMO資產(chǎn)配置聯(lián)席主管本·因克爾(Ben Inker)最近將矛頭指向一種長(zhǎng)期存在的觀點(diǎn)，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，價(jià)值投資的表現(xiàn)不佳。?

他在一份報(bào)告中說(shuō)：“人們普遍認(rèn)為，價(jià)值股的周期性更強(qiáng)，因此更容易受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，但我們發(fā)現(xiàn)這種傳統(tǒng)觀念是錯(cuò)誤的?！?

價(jià)值股通常與對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的“周期性”股票聯(lián)系在一起，即那些在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)表現(xiàn)也好，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)表現(xiàn)不好的股票。

周期性股票在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期表現(xiàn)不佳是很多人的一種直覺(jué)，如果經(jīng)濟(jì)衰退真的發(fā)生，那些營(yíng)收和利潤(rùn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化更為敏感的公司將受到傷害。?

但因克爾通過(guò)對(duì)過(guò)去50年經(jīng)濟(jì)衰退期間價(jià)值股的表現(xiàn)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，并沒(méi)有證據(jù)表明價(jià)值股在經(jīng)濟(jì)衰退期間持續(xù)跑輸。?

因克爾說(shuō)：“在經(jīng)濟(jì)衰退期間，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)也會(huì)像價(jià)值股那樣令人失望，這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)衰退期間價(jià)值股不是唯一一類(lèi)脆弱的股票，所有股票在經(jīng)濟(jì)衰退中都很脆弱。”

他還指出："如果我們身處一個(gè)許多股票都令人失望的環(huán)境里，那么成長(zhǎng)股受到的傷害很可能比價(jià)值股更大，因?yàn)橥顿Y者對(duì)成長(zhǎng)型公司的期待比對(duì)價(jià)值型公司的期待更高?！?

那么為什么價(jià)值股在經(jīng)濟(jì)衰退期間表現(xiàn)不佳的說(shuō)法一直存在？?

因克爾告訴《巴倫周刊》：“人們常說(shuō)，一件東西很便宜是有原因的。通常情況下，一只股票在特定時(shí)間點(diǎn)非常便宜、不受市場(chǎng)青睞確實(shí)是有某些原因的，但我認(rèn)為現(xiàn)在的情況是，人們把“一家公司存在某些問(wèn)題”和‘如果經(jīng)濟(jì)接近衰退、或者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，那么一家公司的股票之所以便宜，肯定是因?yàn)樗谒ネ酥蟹浅４嗳酢@兩個(gè)問(wèn)題混為一談了?！?

因克爾說(shuō)，經(jīng)濟(jì)衰退不可避免，遲早會(huì)到來(lái)。?

他說(shuō)：“商業(yè)周期的存在意味著我們總會(huì)遇到經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在未來(lái)一兩年內(nèi)陷入衰退?！?

但因克爾認(rèn)為，投資者不用過(guò)于關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，而應(yīng)更多關(guān)注那些估值低、能帶來(lái)強(qiáng)勁回報(bào)的股票。他認(rèn)為目前投資者有很多機(jī)會(huì)買(mǎi)入所謂的“深度價(jià)值股”，即股市上最便宜的20%的股票。?

因克爾說(shuō)：“目前股市上這部分最便宜的股票幾乎在以我們所見(jiàn)過(guò)的最大的折價(jià)交易，我認(rèn)為這是一組非常值得持有的股票?！?

因克爾稱(chēng)，價(jià)值股的價(jià)格常常低于大盤(pán)價(jià)，但折價(jià)幅度對(duì)這類(lèi)股票的吸引力有很大影響。目前美股市場(chǎng)上最便宜的20%股票相對(duì)于大盤(pán)的折價(jià)，比1970年以來(lái)98%月份里的折價(jià)都要大，他說(shuō)：“唯一比目前折價(jià)幅度小的是2000年科技泡沫高峰期的五個(gè)月和2020年秋季的三個(gè)月。”

根據(jù)GMO的數(shù)據(jù)，股市上最便宜的20%股票的價(jià)格通常比大盤(pán)價(jià)低39%左右，現(xiàn)在比大盤(pán)價(jià)低53%。因克爾稱(chēng)，如果現(xiàn)在這些“深度價(jià)值股”相對(duì)于大盤(pán)的折價(jià)回到它們的平均水平，將跑贏大盤(pán)30%。?

因克爾說(shuō)："目前我們非?？春萌蚋鞯厥袌?chǎng)上的深度價(jià)值股?！?

因克爾稱(chēng)，GMO的兩個(gè)深度價(jià)值投資組合——GMO US Opportunistic Value Fund (PPADX)和GMO International Opportunistic Value Fund (GTMIX)均傾向于投資優(yōu)質(zhì)價(jià)值股，并“嘗試避開(kāi)那些確實(shí)會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)時(shí)陷入困境的公司”。

文 | 勞倫·福斯特(Lauren Foster)

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2023年6月7日?qǐng)?bào)道“Deep Value Stocks Are Super Cheap. Why a Recession Isn’t a Worry.”。?

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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