文｜曹甜

編輯｜黃繹達(dá)

(相關(guān)資料圖)

基金滯銷(xiāo)的寒意傳向每位從業(yè)者。

五月基金發(fā)行份額創(chuàng)近8年新低。Wind統(tǒng)計(jì)，以認(rèn)購(gòu)起始日為準(zhǔn)，2023年5月新基金發(fā)行總數(shù)為39只，發(fā)行總份額366億，創(chuàng)下2018年2月以來(lái)的新低。其中權(quán)益資產(chǎn)投資相關(guān)的股票型基金新發(fā)份額僅有89億份。

將時(shí)鐘撥到三年前，市場(chǎng)火熱的行情催生了基金發(fā)行的高峰。2020年以來(lái)公募基金發(fā)行放量明顯。2020年全年，基金發(fā)行總份額為3萬(wàn)億份，創(chuàng)歷史記錄。2021年，全年發(fā)行1932只基金，彼時(shí)市場(chǎng)上爆款基、日光基頻現(xiàn)，全年發(fā)行總份額也逼近3萬(wàn)億份，公募基金的資產(chǎn)總值從18年Q4的13.8萬(wàn)億躍升至22年Q1的27.4萬(wàn)億。

份額增長(zhǎng)的背后是投資者真金白金的投入。2019年底，中國(guó)公募基金場(chǎng)外自然人投資者賬戶(hù)數(shù)為6億個(gè)，到了2021年底，我國(guó)基金投資者已經(jīng)超過(guò)7.2億人。和牛市一起膨脹的不僅是指數(shù)，還有投資者的認(rèn)知：當(dāng)基金賺錢(qián)時(shí)，基民會(huì)對(duì)自己投資能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生錯(cuò)誤認(rèn)知；但當(dāng)行業(yè)轉(zhuǎn)向寒冬時(shí)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承受能力遠(yuǎn)低于自己的想象。

比如2021年春節(jié)后的行情，可以說(shuō)是一次集體投資者教育。彼時(shí)，核心資產(chǎn)暴跌，讓不少剛?cè)雸?chǎng)的養(yǎng)基人首次嘗到了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)調(diào)整的初期，基民還能幽默地調(diào)侃，但連續(xù)下跌讓人笑不出來(lái)，少男少女甚至涌入二手交易平臺(tái)，變賣(mài)物品求生活費(fèi)，“基金虧了求回血”。

2021年的市場(chǎng)分化顯著，尤其以新能源為代表的寧組合一騎絕塵，走出了一輪結(jié)構(gòu)牛。進(jìn)入22年后，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，A股走熊，當(dāng)年滬深300下跌21%，中概互聯(lián)、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、科技等熱門(mén)賽道均大幅回調(diào)。

跑步入場(chǎng)的投資者，非但沒(méi)品嘗到收獲的果實(shí)，反而飽受虧損折磨。許多人在牛市高點(diǎn)跟風(fēng)買(mǎi)入，然后經(jīng)歷漫長(zhǎng)的季節(jié)，有人中途割肉離場(chǎng)，也有人套牢躺平，等到回本迅速賣(mài)掉，發(fā)誓再也不碰基金，期間支付了漫長(zhǎng)的時(shí)間成本、現(xiàn)金成本和情緒成本。

在資本市場(chǎng)經(jīng)歷大幅波動(dòng)的同時(shí)，基金業(yè)也是幾度沉浮。例如2021年1月18日，易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合首募當(dāng)天狂賣(mài)近2400億元，打破公募首發(fā)規(guī)模記錄，最終配售比例6.3%。如今的收益卻慘不忍睹，基金成立以來(lái)跌了41.9%。凈值跌破0.6。

易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)只是這輪市場(chǎng)的縮影。下圖是近三年成立的百億規(guī)?；?，截至6月11日，僅有一只成立以來(lái)業(yè)績(jī)勉強(qiáng)為正。

近三年成立的百億基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

在這個(gè)焦慮迷茫的節(jié)點(diǎn)，36氪財(cái)經(jīng)和晨星（中國(guó)）基金研究總監(jiān)王蕊展開(kāi)一場(chǎng)對(duì)話，關(guān)于如何選基金、如何做資產(chǎn)配置以及最近的行業(yè)熱點(diǎn)，重申一些基金投資的常識(shí)，展現(xiàn)一位專(zhuān)業(yè)基金評(píng)價(jià)人士的資產(chǎn)配置方案。

如何選擇基金？

| 36氪：您在工作和生活中，如何選基金？

王蕊：工作中做基金研究和生活中為自己選基金，我的方法都是一致的。首先，評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。其次，對(duì)全市場(chǎng)超過(guò)1000只基金進(jìn)行初篩，比如基金經(jīng)理任職三年以上、管理規(guī)模大于5億元、從業(yè)績(jī)的持續(xù)性角度，最近三年至少有兩年業(yè)績(jī)處于前二分之一、最近五年至少有3年處于同類(lèi)前二分之一。

同時(shí)，我會(huì)更加關(guān)注晨星評(píng)級(jí)在三星及以上的產(chǎn)品。這些指標(biāo)篩選后，會(huì)再結(jié)合對(duì)基金經(jīng)理以及投資策略與組合的分析挑選在某個(gè)策略中基本面優(yōu)秀的產(chǎn)品。

基民投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是只看歷史收益率買(mǎi)基金，這肯定是有問(wèn)題的，比如追醫(yī)藥、新能源，絕大部分普通投資者缺乏對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)的追蹤能力以及對(duì)行業(yè)的深度理解，單純依靠歷史收益率買(mǎi)行業(yè)或者主題基金容易買(mǎi)在市場(chǎng)的高點(diǎn)，當(dāng)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者其實(shí)很受傷。

一直以來(lái)我們對(duì)投資者的建議就是，不要追一個(gè)基金，而是搭建基金組合。單只基金總會(huì)遇到市場(chǎng)逆風(fēng)的環(huán)境，但組合構(gòu)建可以更好得分散單只基金的風(fēng)險(xiǎn)，更好得實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)。

晨星不提倡擇時(shí)，因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者參與市場(chǎng)的短期交易或者博弈勝率很低。投資者可以從自身投資目標(biāo)出發(fā)，結(jié)合資產(chǎn)配置的角度，選擇不同類(lèi)型、不同策略中基本面突出的基金產(chǎn)品，建立均衡的投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

| 36氪：如何評(píng)價(jià)基金經(jīng)理？

王蕊：評(píng)價(jià)基金經(jīng)理就是評(píng)價(jià)他創(chuàng)造阿爾法的能力。

從我們方法的角度出發(fā)，首先，我們需要了解基金經(jīng)理的過(guò)往投研經(jīng)歷，所管理產(chǎn)品是否經(jīng)歷過(guò)牛熊周期的考驗(yàn)以及是否取得了優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。在過(guò)往業(yè)績(jī)的表現(xiàn)上，相比于短跑冠軍，我們更喜歡長(zhǎng)勝將軍，如每年都能夠排在同類(lèi)前二分之一或三分之一的水平，這樣的基金連續(xù)跑下來(lái)其實(shí)所剩不多，而這些才是我們要真正去關(guān)注和研究的對(duì)象。

其次，我們關(guān)注基金經(jīng)理的任職穩(wěn)定性，國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品無(wú)論是在業(yè)績(jī)還是策略上都有明顯的基金經(jīng)理個(gè)人的風(fēng)格烙印。所以，穩(wěn)定的任職一定程度上可以保證未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定和可持續(xù)性。

第三，在投資流程方面，優(yōu)秀的基金通常具備穩(wěn)定、可重復(fù)的投資方法和流程，并且基金經(jīng)理很好得貫徹到組合中，投資方法和與組合特征保持良好的一致性。我們可以關(guān)注產(chǎn)品的晨星投資風(fēng)格箱的穩(wěn)定性、基金經(jīng)理持倉(cāng)特點(diǎn)（行業(yè)偏好）、基金經(jīng)理的倉(cāng)位變化以及基金組合的換手率等。

最后，如果基金經(jīng)理用自己的資金購(gòu)買(mǎi)基金，我們認(rèn)為是一個(gè)更好的投資實(shí)踐，一定程度上體現(xiàn)了和持有人利益的一致性。

| 36氪：怎么判斷基金經(jīng)理是否有阿爾法？

王蕊：從數(shù)據(jù)角度出發(fā)來(lái)了解基金經(jīng)理過(guò)往的阿爾法對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)簡(jiǎn)單而直觀的方法。

具體需要注意幾點(diǎn)事項(xiàng)：

1）選擇合適的基準(zhǔn)指數(shù)與評(píng)估周期。通常，我們會(huì)選擇基金所在分類(lèi)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)衡量其阿爾法表現(xiàn)，且使用3-5年相對(duì)完整的牛熊評(píng)估周期可以剔除短期業(yè)績(jī)的“運(yùn)氣”因素；

2）采用合理的分類(lèi)有助于準(zhǔn)確評(píng)估基金產(chǎn)品阿爾法的優(yōu)劣。因?yàn)榘柗ǖ谋憩F(xiàn)只有在同類(lèi)基金中進(jìn)行比較才有意義。

3）對(duì)于具備一定投資經(jīng)驗(yàn)或者金融常識(shí)的投資者，也可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)的分析工具，對(duì)基金過(guò)往的業(yè)績(jī)進(jìn)行歸因分析，一定程度上可以幫助我們了解基金經(jīng)理的投資能力圈，他在哪些行業(yè)上具備良好的超額收益能力。

從一些定性的角度出發(fā)，我們通常認(rèn)為某些策略從長(zhǎng)期看阿爾法的穩(wěn)定性更好，但某些策略的阿爾法波動(dòng)性較大。

例如，從基金經(jīng)理能力圈的廣度和深度來(lái)看，基金經(jīng)理的策略大致可以分為三類(lèi)，一類(lèi)是少數(shù)幾個(gè)行業(yè)或者賽道型的選手，投資特點(diǎn)是賽道相對(duì)集中，行業(yè)相對(duì)集中。相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)來(lái)說(shuō)，這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)是順風(fēng)時(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常出色，但是逆風(fēng)時(shí)波動(dòng)非常大，帶來(lái)的阿爾法收益不太穩(wěn)定，特別考驗(yàn)投資者對(duì)行業(yè)的選擇和入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。

第二類(lèi)是擅長(zhǎng)做行業(yè)比較、較為適合行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪換的行情，組合的換手率通常會(huì)比較高，中短期會(huì)比較適合國(guó)內(nèi)風(fēng)格輪換以及行業(yè)輪換較快的行情，但這個(gè)策略的容量相對(duì)有限。伴隨著基金規(guī)模的持續(xù)長(zhǎng)大，這種較高換手率的投資策略在獲取良好阿爾法方面會(huì)面臨挑戰(zhàn)。

第三類(lèi)是賺長(zhǎng)期資本回報(bào)的錢(qián)，通俗來(lái)講是賺ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢(qián)，這種策略往往重視公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的質(zhì)量，換手率較低，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看往往是阿爾法最穩(wěn)定的。

我們對(duì)基金經(jīng)理采取哪一種策略來(lái)獲取阿爾法沒(méi)有偏好，因?yàn)椴呗员旧硪彩菑幕鸾?jīng)理能力圈以及自身投資理念出發(fā)來(lái)制定的，但希望可以看到基金經(jīng)理能夠做到知行合一，這樣就可以給到投資者更加穩(wěn)定的阿爾法預(yù)期。

| 36氪：這兩年，很多百億規(guī)?；鸾?jīng)理遭遇逆風(fēng)，如何看待規(guī)模和超額收益的關(guān)系？

王蕊：基金規(guī)模越大，基金管理人面對(duì)的挑戰(zhàn)越大，會(huì)更加考驗(yàn)基金經(jīng)理駕馭大規(guī)模資金管理的能力；這兩年市場(chǎng)本身在風(fēng)格以及行業(yè)上發(fā)生劇烈的輪換，特別是從市值風(fēng)格來(lái)看，小盤(pán)股的表現(xiàn)要優(yōu)于大盤(pán)股。

百億規(guī)模的基金產(chǎn)品遭遇逆風(fēng)的主要原因還是其投資策略與市場(chǎng)風(fēng)格不匹配，如大規(guī)?；鹜趥€(gè)股選擇上會(huì)更加傾向于大盤(pán)股票以保持其足夠的流動(dòng)性。但如果基金經(jīng)理沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，或者仍堅(jiān)信其策略的有效性并在逆市環(huán)境下堅(jiān)持。這些都會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)庥瞿骘L(fēng)。

當(dāng)然，較大的規(guī)模在面對(duì)風(fēng)格的切換時(shí)也有“船大難掉頭”的問(wèn)題，無(wú)論是進(jìn)行風(fēng)格還是行業(yè)切換都有較高的沖擊成本，一定程度上也對(duì)超額收益產(chǎn)生影響。

如何做資產(chǎn)配置？

| 36氪：如何去做資產(chǎn)配置？

王蕊：資產(chǎn)配置是投資者穿越周期，進(jìn)行長(zhǎng)期投資的第一步。以公募基金為例，我們可以拿來(lái)做配置的資產(chǎn)主要包括權(quán)益類(lèi)基金（用來(lái)追求長(zhǎng)期最大化回報(bào)）和債券型基金（用來(lái)追求穩(wěn)定、低波動(dòng)的收入）。

考慮到每類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，資產(chǎn)配置就是利用權(quán)益基金和債券基金之間的低相關(guān)或者負(fù)相關(guān)性來(lái)進(jìn)行合理的配置、分散單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的理財(cái)目標(biāo)。

資產(chǎn)配置的前提通常是考慮個(gè)人投資者的年齡、家庭資產(chǎn)狀況、投資目標(biāo)或者資金的久期來(lái)確定其風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并進(jìn)而確定合理的資產(chǎn)配置方案。

例如如果有超越10年的投資周期，通常我們認(rèn)為投資者能夠承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益投資的比例較大，努力獲得股票投資的最大回報(bào)，并依靠時(shí)間熨平短期波動(dòng)。又或者一個(gè)年輕的投資者在開(kāi)始積累財(cái)富時(shí)，自身資產(chǎn)很少，能夠承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，可投資資產(chǎn)的80%以上可以作為權(quán)益基金的投資。

而隨著年齡的增長(zhǎng)，當(dāng)我們步入中年階段，組合的資產(chǎn)配置特征要更加趨于保守，例如60%的權(quán)益基金和40%的固定收益基金。最后，針對(duì)退休的人群可能更注重財(cái)富的保護(hù)，權(quán)益基金的配置比重可能要降低到20%左右。這只是一些經(jīng)驗(yàn)上的分享，投資者仍然需要結(jié)合自己的投資目標(biāo)來(lái)制定合理的資產(chǎn)配置方案。

| 36氪：什么樣的基金值得成為底倉(cāng)？

王蕊：基金行業(yè)的常勝將軍往往不是短期業(yè)績(jī)特別亮眼的產(chǎn)品，而是具備穩(wěn)定、長(zhǎng)期可持續(xù)收益的基金，這類(lèi)產(chǎn)品更適合我們作為基金的底倉(cāng)產(chǎn)品，給組合起到穩(wěn)定器的作用。

我們認(rèn)為風(fēng)格均衡穩(wěn)定的產(chǎn)品更適合做底倉(cāng)品種，從投資風(fēng)格角度理解，這類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)格在價(jià)值和成長(zhǎng)上保持平衡；從行業(yè)配置上理解，均衡風(fēng)格不會(huì)過(guò)度集中在特定行業(yè)，而是做到全市場(chǎng)選股。均衡型風(fēng)格的基金經(jīng)理往往不去盲目賭行業(yè)風(fēng)口，而是對(duì)行業(yè)進(jìn)行均衡配置，并且通過(guò)對(duì)行業(yè)內(nèi)各個(gè)公司的深度研究自下而上精選個(gè)股。

具體到產(chǎn)品選擇上，我們既可以選擇基本面良好的主動(dòng)管理基金，也可以選擇相對(duì)均衡的寬基指數(shù)。

對(duì)于希望獲取阿爾法的投資者來(lái)說(shuō)，選擇基本面良好的基金作為底倉(cāng)可以幫助我們穿越牛熊周期并獲得可觀的超額收益；而寬基指數(shù)具備高分散度、組合透明度以及低成本特點(diǎn)，作為底倉(cāng)長(zhǎng)期投資也可以較好分享市場(chǎng)上漲的平均收益。因此，投資者仍然需要結(jié)合自身的投資偏好來(lái)選擇合適的基金作為底倉(cāng)。

| 36氪：今年以來(lái)，主題型指數(shù)基金收益霸榜，如何看待主動(dòng)權(quán)益基金和指數(shù)基金，投資者該選擇哪一類(lèi)？

王蕊：主題型指數(shù)基金收益霸榜往往很大程度上是因?yàn)樵撝黝}符合當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)而表現(xiàn)出色。而主動(dòng)權(quán)益基金和一些寬基指數(shù)基金往往在策略上追求均衡，且從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)看也不傾向于重倉(cāng)持有某一個(gè)主題，在某個(gè)主題投資盛行的市場(chǎng)環(huán)境下短期業(yè)績(jī)不是最亮眼的。

主題基金的投資大多有一種類(lèi)似于賽馬投注時(shí)“三連勝”心理，即可以選中一個(gè)可以長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的主題、一個(gè)該主題中最為優(yōu)質(zhì)的基金、一個(gè)市場(chǎng)低估的投資時(shí)點(diǎn)。不過(guò)就實(shí)際情況而言，全球主題基金在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和存活率方面的表現(xiàn)并不出色，這也間接說(shuō)明了投資者能夠選出一只能夠長(zhǎng)期存活、且業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的主題基金的概率很低。

具體到國(guó)內(nèi)，對(duì)于普通投資者，我們挑選基金產(chǎn)品不能從短期的今年以來(lái)業(yè)績(jī)出發(fā)，作為挑選基金產(chǎn)品的依據(jù)。還是要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，已購(gòu)買(mǎi)基金的組合現(xiàn)狀，對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的認(rèn)知等選擇。

如何看待基金的周期性

| 36氪：從歷史上看，中國(guó)基金業(yè)的周期性特別明顯，往往一輪牛市后大量投資者入場(chǎng)，之后就是漫長(zhǎng)的熊市，整個(gè)行業(yè)也幾乎停滯，如何看待這種周期演變？

王蕊：國(guó)內(nèi)公募基金因其投資的底層資產(chǎn)涉及到股市和債市，受宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、資金偏好等影響會(huì)體現(xiàn)出一定的周期性，當(dāng)股市呈現(xiàn)牛市特征時(shí)，投資者會(huì)因股市強(qiáng)大的賺錢(qián)效應(yīng)而情緒高漲，提升投資偏好并進(jìn)而選擇入場(chǎng)，同時(shí)基金公司以及銷(xiāo)售渠道也往往會(huì)在市場(chǎng)高點(diǎn)發(fā)行更多的基金產(chǎn)品和募集更多的資金規(guī)模。

如果市場(chǎng)步入漫漫熊市，往往在后期高點(diǎn)進(jìn)入的投資者在回報(bào)上很受傷，投資者的情緒以及體驗(yàn)都會(huì)受到很大的負(fù)面影響。市場(chǎng)周期的演變是一種常態(tài)，但如何構(gòu)建良好的基金投資環(huán)境來(lái)提升投資者體驗(yàn)是促進(jìn)行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展的重要基石。

這一點(diǎn)需要行業(yè)發(fā)展要建立在持有人利益優(yōu)先的原則下，如基金公司以及銷(xiāo)售渠道應(yīng)摒棄高位發(fā)基金、擴(kuò)大基金規(guī)模的行為，而是幫助投資者樹(shù)立正確的投資理念，從追求單一品種過(guò)渡到構(gòu)建投資組合，這樣可以避免針對(duì)單個(gè)產(chǎn)品“追漲殺跌”的投資行為，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置方案來(lái)實(shí)現(xiàn)分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

| 36氪：時(shí)至今日，很多投資者喪失了對(duì)信心，要么是割肉離場(chǎng)，要么是回本就賣(mài)，如何看到這種現(xiàn)象，對(duì)投資者有什么建議？

王蕊：投資前，基民首先要問(wèn)自己能承受多大的虧損？這個(gè)問(wèn)題是投資者首先要考慮的。在購(gòu)買(mǎi)基金前會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，本質(zhì)上就是幫助投資者了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及風(fēng)險(xiǎn)承受意愿。因此，投資者購(gòu)買(mǎi)基金前應(yīng)針對(duì)不同產(chǎn)品建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，特別是要對(duì)產(chǎn)品的最大回撤有深入的了解。

對(duì)于基金有較大跌幅的投資者，如果選擇割肉離場(chǎng)，浮虧就會(huì)轉(zhuǎn)化為真正的虧損。但如果我們選擇低位逐步加倉(cāng)，一定程度上可以攤低基金的購(gòu)買(mǎi)成本，在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的時(shí)候更容易回本。這種操作也非常類(lèi)似于我們提倡投資者定期定額投資，分批買(mǎi)入可以使購(gòu)買(mǎi)成本更加平均，而避免一次性買(mǎi)在較高的時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致收益大幅下跌而對(duì)基金失去信心。

此外，基金投資應(yīng)該建立長(zhǎng)期投資的理念，回本就賣(mài)一定程度上體現(xiàn)了投資者“獲利了結(jié)”的短期心態(tài)，如果資金本身的久期比較長(zhǎng)，可以承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，那么回本就賣(mài)可能也會(huì)錯(cuò)失之后市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

因此，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)購(gòu)買(mǎi)基金，并構(gòu)建符合自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金組合，即使短期股市下跌使得組合中權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)偏弱，但債券類(lèi)基金往往可以為組合起到穩(wěn)定器的作用，減少投資者焦慮情緒。

| 36氪：如何看待近期市場(chǎng)對(duì)費(fèi)率的討論，招銀理財(cái)旗下的一只公募產(chǎn)品宣布不賺錢(qián)不收管理費(fèi)。

王蕊：這類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)將產(chǎn)品費(fèi)率與累計(jì)凈值掛鉤，對(duì)公募基金傳統(tǒng)的固定費(fèi)率收費(fèi)模式帶來(lái)沖擊，從其自身角度來(lái)講，也是為了在相對(duì)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下提高產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)的一種方式。但是行業(yè)以及普通投資者還是需要理性看待。

雖然管理費(fèi)是基金持續(xù)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中最重要的組成部分，但這只是基金總體運(yùn)作費(fèi)用中的冰山一角。國(guó)內(nèi)基金與運(yùn)作有關(guān)的費(fèi)用除了管理費(fèi)之外，還包含托管費(fèi)、相關(guān)的信息披露費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)和律師費(fèi)、證券交易費(fèi)用等其它費(fèi)用。這些隱藏在“海平面”以下的零零總總的各項(xiàng)費(fèi)用對(duì)于投資者實(shí)際回報(bào)侵蝕的力量不容小覷。

因此，投資者真正關(guān)心的是基金持續(xù)優(yōu)異的費(fèi)后收益，這既得益于偏低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，也受益于基金管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的投研實(shí)力。

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