惠同新材7月4日申購。同時錦波生物也拿到批文，大概率7月中旬發(fā)行，會否詢價(jià)發(fā)行？錦波生物是今年的重點(diǎn)新股。

惠同新材與天力復(fù)合類似，我們看一下其競爭優(yōu)勢與劣勢。

一、優(yōu)勢

(資料圖片僅供參考)

1、填補(bǔ)國內(nèi)空白

中國對金屬纖維及其制品的應(yīng)用始于二十世紀(jì)七十年代，當(dāng)時軍事、水電、化工行業(yè)分別需要防雷達(dá)偵測偽裝布、超高壓屏蔽服、高溫熔體過濾器，而制造這些產(chǎn)品的關(guān)鍵原材料金屬纖維全部依靠進(jìn)口。1983 年，冶金工業(yè)部設(shè)立重點(diǎn)科技攻關(guān)項(xiàng)目給長沙礦冶研究院下達(dá)了《不銹鋼纖維研制》的科研課題。

1985 年，長沙礦冶研究院成功開發(fā)出不銹鋼纖維，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。2002 年，惠同新材由長沙礦冶研究院及金屬纖維相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)共同出資設(shè)立，從事金屬纖維及其制品方面業(yè)務(wù)。

2、產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與國際領(lǐng)先企業(yè)相近

公司系國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)， 被認(rèn)定為湖南省金屬纖維及制品工程技術(shù)研究中心。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，部分產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與國際領(lǐng)先企業(yè)貝卡爾特、日本精線相近，具備全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力。公司可生產(chǎn)細(xì)至 1 微米直徑的金屬纖維；公司纖維強(qiáng)度與日本精線相當(dāng)；公司可生產(chǎn)過濾精度細(xì)至 3 微米的金屬纖維氈，過濾效率與貝卡爾特產(chǎn)品相近，均一性 較好；市場僅少數(shù)企業(yè)具備金屬纖維導(dǎo)電塑料生產(chǎn)能力，公司生產(chǎn)出的導(dǎo)電塑料 母粒在15%金屬纖維含量下可實(shí)現(xiàn) 55~60 分貝的屏蔽效能，與貝卡爾特導(dǎo)電塑料產(chǎn)品相當(dāng)。

二、劣勢

1、戰(zhàn)投無公募基金

引入桃江縣城市建設(shè)投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司、寧波威順盈新材料合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州潤達(dá)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）以及深圳市鑫瑞展投資有限公司等4家戰(zhàn)投，共擬認(rèn)購2175萬元。

戰(zhàn)投都是產(chǎn)業(yè)資金，不過這無關(guān)緊要。

2、業(yè)績平穩(wěn)增長

2023 年 1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為 4,446.99 萬元，較 2022 年 1-3 月上升 2.16%；2023 年 1-3 月歸屬母公司股東凈利潤為 719.19 萬元，較 2022 年 1-3 月 增長 4.36%；2023 年 1-3 月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為 644.08 萬元，較 2022 年 1-3 月增長 0.56%。

3、員工人數(shù)不變

員工人數(shù)三年基本不變

4、在建工程較小

報(bào)告期各期末，公司在建工程余額分別為 316.72 萬元、29.73 萬元和 70.38 萬 元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為 2.66%、0.25%和 0.63%，在建工程金額相對較小。 公司主要在建工程為生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備，投產(chǎn)后有利于提升公司生產(chǎn)效率。

無產(chǎn)能擴(kuò)大預(yù)期。

三、可比公司

行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在各自領(lǐng)域有所專長，例如貝卡爾特、惠同新材為綜合性企業(yè)，擁有金屬纖維及制品全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力。美國頗爾、菲爾特優(yōu)勢領(lǐng)域在于金屬纖維氈等過濾材料，日本精線產(chǎn)品包括過濾材料、金屬纖維混紡紗及織物、金屬纖維紡織品等，強(qiáng)綸新材產(chǎn)品主要為濾材濾料、金屬纖維及紡織品以及過濾元器件。

貝卡爾特等境外領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)除金屬纖維業(yè)務(wù)外，還存在較多其他類產(chǎn)品業(yè)務(wù)。國內(nèi)上市公司暫無專門從 事金屬纖維及其制品業(yè)務(wù)的企業(yè)，僅有新三板掛牌公司菲爾特（證券代碼： 873577）、強(qiáng)綸新材（證券代碼：872336）從事金屬纖維及其制品業(yè)務(wù)。

1、菲爾特

菲爾特成立于 2005 年，2021 年 1 月新三板掛牌，新三板證券代碼 873577。 菲爾特是國內(nèi)較早從事金屬纖維及其制品研發(fā)并批量生產(chǎn)的單位之一，前身是西北有色金屬研究院粉末冶金研究所，是西部材料（002149.SZ）控股子公司。產(chǎn) 品主要有金屬纖維、金屬纖維氈、多層金屬燒結(jié)網(wǎng)、金屬過濾器及其它金屬多孔材料。

創(chuàng)新層，總市值4.28億，扣非靜態(tài)市盈率30倍。

2、強(qiáng)綸新材

強(qiáng)綸新材成立于 2002 年，2017 年 11 月新三板掛牌，新三板證券代碼 872336。 強(qiáng)綸新材是國內(nèi)較早從事金屬纖維制造和過濾器的制造商之一，主要提供濾材濾 料、金屬纖維及紡織品以及過濾元器件三大系列產(chǎn)品，應(yīng)用于石油化工、食品、 玻璃、制藥、精密儀器、航天航空等領(lǐng)域。

微利公司，新三板無交易。

3、寶色股份

南京寶色股份公司主要從事鈦、鎳、鋯、鉭、銅等有色金屬及其合金、高級不銹鋼和金屬復(fù)合材料等特種材料非標(biāo)壓力容器裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、安裝、服務(wù)與技術(shù)咨詢，以及有色金屬焊接壓力管道、管件的制造和安裝。公司主要產(chǎn)品包括塔器、反應(yīng)器、換熱器等壓力容器及管道管件，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋了化工、冶金、電力、海洋工程、船舶及環(huán)保等行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板，總市值43億，扣非靜態(tài)市盈率80倍。

4、寶鈦股份

寶雞鈦業(yè)股份有限公司主營業(yè)務(wù)是鈦及鈦合金的生產(chǎn)、加工和銷售。主要產(chǎn)品為鈦、鈦合金板、鈦合金帶、鈦合金箔、鈦合金管、鈦合金棒、鈦合金線、鈦合金鍛件、鈦合金鑄件。

滬市主板，總市值162億，扣非靜態(tài)市盈率31倍。

四、估值

1、招股書估值

公司所處行業(yè)為“C33 金 屬制品業(yè)”中的“C3340 金屬絲繩及其制品制造”，行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為 25.5倍。同行業(yè)可比公司 2022 年靜態(tài)市盈率均值為 43.81 倍。

2、券商估值

開源證券：可比公司 PE（2022）中值 30.2X 除專注金屬材料過濾的菲爾特外，我們額外選取主營鈦材料及制品的寶鈦股份， 不銹鋼材料及制品的寶色股份進(jìn)行估值對比，但寶鈦股份、寶色股份與公司主營產(chǎn)品有較大差異，相較菲爾特可比性較低。

從估值來看，可比公司 PE（2022）中值 30.2X。 惠同新材是除貝卡爾特外少數(shù)具備金屬纖維導(dǎo)電塑料生產(chǎn)能力的企業(yè)，同時具備全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，存在規(guī)模優(yōu)勢，近年盈利能力提升，凈利率 17.87%，下游燃燒器、 化纖、汽車行業(yè)相關(guān)金屬纖維件、導(dǎo)電塑料等具備發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3、估值

公司發(fā)行新股1886.9566 萬股，發(fā)行后總股本為 8394.9566 萬股，發(fā)行價(jià)格 5.8元，對應(yīng)發(fā)行后總市值4.87億元。公司原有非限售股本2442萬股，發(fā)行后流通股本4329萬股，流通市值2.51億元。

公司2022扣非凈利潤2867.62萬，對應(yīng)發(fā)行市盈率為 16.98 倍。公司2022凈利潤3335.14萬，對應(yīng)發(fā)行市盈率14.6倍。

這家公司如何估值？按照公司發(fā)行招股書和券商估值30到40倍，這明顯太貴了。公司劣勢是目前成長性一般，老股較多。優(yōu)勢是打破國外壟斷，進(jìn)口替代，總市值較小，發(fā)行價(jià)格低。公司在創(chuàng)新層成交較活躍，關(guān)門價(jià)7.48元。

對于打破國外壟斷，進(jìn)口替代的公司，北交所還是肯給予高估值的，民士達(dá)靜態(tài)市盈率46倍，動態(tài)市盈率28倍。不過民士達(dá)預(yù)期成長性較好?；萃虏慕o與25倍左右靜態(tài)市盈率還是有可能的，對應(yīng)漲幅50%左右。如果行情較好，也可能有更高漲幅。另外，觀察惠同新材的情況，可參考觀察天力復(fù)合的上市漲幅。

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