在A股做投資，「增速恐下滑」是一種很有威懾力的預(yù)期。尤其是被追逐的成長(zhǎng)性行業(yè)，一旦增速信仰開(kāi)始抖動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)顯出凌亂。

2023年的新能源，就可以說(shuō)是投資者們的一個(gè)分水嶺。

【資料圖】

如果說(shuō)，在2022年舊能源艷壓新能源的順周期行情里，新能源產(chǎn)業(yè)的股價(jià)波動(dòng)仍然讓許多賽道信仰者為一個(gè)價(jià)格愈發(fā)便宜的「美好未來(lái)」買(mǎi)單，那么轉(zhuǎn)眼到2023年，局勢(shì)則了天翻地覆的變化。

Chatgpt的橫空出世讓一些曾經(jīng)看好新能源成長(zhǎng)性的基金經(jīng)理們措手不及。在一個(gè)存量博弈的環(huán)境里，市場(chǎng)在「成長(zhǎng)性」的選美比賽里，不再只有原來(lái)的選項(xiàng)時(shí)，AI行情陰影下的新能源就走向了一個(gè)逐漸焦灼的氣氛中。

尤其是伴隨著光伏、鋰電行業(yè)中的多數(shù)個(gè)股都經(jīng)歷了腰斬，譬如光伏龍頭隆基綠能、鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)等個(gè)股最高跌幅都達(dá)到了60%以上。血包正在成為投資者對(duì)于新能源行業(yè)新的戲稱，即當(dāng)市場(chǎng)上其他行業(yè)的增量資金不足調(diào)整時(shí)，第一優(yōu)先級(jí)是賣出新能源，然后得到的資金去抄底其他行業(yè)。

巔峰誕生虛偽的擁護(hù)，黃昏見(jiàn)證虔誠(chéng)的信徒。

基金經(jīng)理們?cè)谶@個(gè)鐮刀互割的過(guò)程當(dāng)中，有人依然堅(jiān)守著新能源，也有人毅然追求更高收益的人工智能，還有一些曾經(jīng)的觀望者則在新能源落難之際悄悄擇機(jī)入場(chǎng)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)依然如火如荼的發(fā)展時(shí)，那些加入者、堅(jiān)守者以及離去者們都有著各自的思考。

01

賽道堅(jiān)守者

相比AI產(chǎn)業(yè)里的魚(yú)龍混雜，已經(jīng)被驗(yàn)證過(guò)的新能源，從數(shù)據(jù)來(lái)看，直到2023年二季度依然是公募基金的第一大重倉(cāng)行業(yè)。

一度依靠新能源行業(yè)的爆發(fā)而把規(guī)模做大、名聲作響的基金經(jīng)理里，選擇堅(jiān)守在這個(gè)行業(yè)上的人也不在少數(shù)，其中趙詣就是典型。

在前東家農(nóng)銀匯理，趙詣在2020年憑借著一手新能源，管理的4只基金包攬了全市場(chǎng)公募基金業(yè)績(jī)前四名，成為行業(yè)有史以來(lái)第一位“四冠王”之后，新能源便成為了他新的主攻方向。

2022年，趙詣加入泉果并發(fā)行了第一支產(chǎn)品泉果旭源三年持有期混合。其依然選擇從新能源行業(yè)開(kāi)始進(jìn)行緩慢建倉(cāng)。根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自該產(chǎn)品成立起前十大重倉(cāng)股中有半數(shù)以上均為新能源行業(yè)相關(guān)個(gè)股。在最新一季度中其雖然大幅減持了隆基股份，但新能源車相關(guān)個(gè)股新泉股份取而代之，成為了新進(jìn)前十大重倉(cāng)的個(gè)股。

在季報(bào)中，他認(rèn)為新能源行業(yè)「上游原材料價(jià)格的觸底，下游終端需求和補(bǔ)庫(kù)的需求都開(kāi)始提升，中間各環(huán)節(jié)的開(kāi)工率也開(kāi)始逐月環(huán)比提升」，一切都在逐漸往好的方向發(fā)展。同時(shí)在公司股價(jià)大幅調(diào)整，估值處于歷史底部的情況下，「對(duì)于新能源行業(yè)的公司我們?cè)絹?lái)越樂(lè)觀，但后續(xù)行業(yè)公司間的分化會(huì)非常明顯，更需要精選個(gè)股。」

與他一樣，對(duì)新能源的信仰頗深的基金經(jīng)理，廣發(fā)基金的劉格菘一定在列。

自從2020年依靠重倉(cāng)新能源取得了不菲的業(yè)績(jī)之后，劉格菘對(duì)于新能源的信仰似乎也在逐漸加深，在過(guò)去三年當(dāng)中持續(xù)對(duì)新能源相關(guān)行業(yè)進(jìn)行重倉(cāng)。以其代表產(chǎn)品之一廣發(fā)雙擎升級(jí)混合為例，在產(chǎn)品成立的第二個(gè)季度就曾布局了動(dòng)力電池行業(yè)的公司億緯鋰能，即便該公司經(jīng)歷了大幅調(diào)整，其依然位列產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股直至今日。

而在最新的一個(gè)季度，根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，劉格菘旗下單獨(dú)管理的產(chǎn)品依然高度布局新能源行業(yè)，同時(shí)持倉(cāng)相較于前一個(gè)季度并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化，而能夠連續(xù)兩個(gè)季度同時(shí)在旗下四只產(chǎn)品中位列前十大的重倉(cāng)股中有四只為新能源相關(guān)個(gè)股。

展望未來(lái)，劉格菘在二季度的報(bào)告中認(rèn)為「中長(zhǎng)期維度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和發(fā)展速度需要時(shí)間來(lái)逐步夯實(shí)，在這過(guò)程中， 我們?nèi)詧?jiān)信公司的價(jià)值是由其業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)鏈能力決定的，優(yōu)秀扎實(shí)業(yè)績(jī)終會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)中」 、「本報(bào)告期內(nèi)，本基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)沒(méi)有大幅度調(diào)整，依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)加大了對(duì)于國(guó)產(chǎn)自主可控制造業(yè)的關(guān)注?！?/p>

02

逆向換擋者

不同于堅(jiān)守者們長(zhǎng)期對(duì)新能源行業(yè)有著高度信仰。一部分基金經(jīng)理們?cè)赥MT行業(yè)經(jīng)歷了巨大的漲幅、而新能源行業(yè)又“跌的夠多、夠深”的情形下選擇止盈前者并反向買(mǎi)入新能源，做一波“價(jià)值輪動(dòng)”，譬如招商基金的翟相棟。

根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年7月1日，其代表產(chǎn)品招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)由于重倉(cāng)了TMT行業(yè)取得了57.55%的年內(nèi)收益，位列半年度主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)第五。在越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注TMT行業(yè)之際，翟相棟卻急流勇退，選擇大幅減持TMT行業(yè)。

就像他在季報(bào)中說(shuō)的那樣，「我們于今年1季度布局的算力相關(guān)標(biāo)的，在2季度均取得較大幅度的上漲，對(duì)于其中已充分兌現(xiàn)樂(lè)觀預(yù)期、達(dá)到目標(biāo)價(jià)的標(biāo)的，我們進(jìn)行了獲利了結(jié)」。

反觀其在新能源行業(yè)上的布局，與其說(shuō)翟相棟在二季度是“抄底”，倒更像對(duì)拐點(diǎn)的預(yù)判。根據(jù)Choice相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)二季度新進(jìn)前十大重倉(cāng)的個(gè)股一季度普遍表現(xiàn)不佳，而在二季度均有所表現(xiàn)。譬如和光伏下一代關(guān)鍵技術(shù)TOPcon相關(guān)的公司帝科股份和均達(dá)股份二季度漲幅分別達(dá)到了67.04%和47.23%。

在季報(bào)中翟相棟也談到了他選擇配置新能源行業(yè)的原因?！改壳拔覀?cè)诙鄠€(gè)下游行業(yè)、多個(gè)維度的數(shù)據(jù)中，均觀察到 了強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)能，而市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出非常悲觀的復(fù)蘇預(yù)期。因此我們?cè)?2 季度末較大幅度的增加了對(duì)順周期、強(qiáng)β行業(yè)，如模擬芯片、存儲(chǔ)芯片，汽車零部件，光伏等行業(yè)的配置比例 ?！?/p>

同樣在二季度大幅加倉(cāng)新能源行業(yè)個(gè)股的還有貝萊德基金的鄒江渝和陸文杰。由兩人共同管理的產(chǎn)品貝萊德先進(jìn)制造一年持有混合在二季度的持倉(cāng)中幾乎半數(shù)以上是新能源行業(yè)相關(guān)的個(gè)股。在季報(bào)中他們也提到了「對(duì)于一些漲幅較大的個(gè)股， 基金也擇機(jī)做部分止盈，尋找具有更好風(fēng)險(xiǎn)收益比的投資標(biāo)的」。

除了上述幾位基金經(jīng)理之外，中歐基金袁維德雖然在二季度并沒(méi)有大幅重倉(cāng)新能源，但新能源的含量卻也在逐漸增多。以其代表產(chǎn)品之一中歐價(jià)值智選為例，其在二季度直接將寧德時(shí)代買(mǎi)入第一大重倉(cāng)股，占基金凈值比例高達(dá)9.98%，而上個(gè)季度該股占比僅為4.87%。

袁維德在二季報(bào)中也談到了對(duì)于高端制造業(yè)的看法，他認(rèn)為「制造業(yè)中，組合重點(diǎn)持有具備全球技術(shù)、成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。當(dāng)前估值中，對(duì)于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外市場(chǎng)拓展困難的悲觀預(yù)期已較為充分。將所有資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比，在當(dāng)前的估值水平下，這類資產(chǎn)依然是中國(guó)最有價(jià)值的資產(chǎn)之一」。

03

換倉(cāng)離去者

相比于二季度跌跌不休的新能源，大幅上漲的TMT行業(yè)無(wú)疑能夠讓組合擁有更亮眼的業(yè)績(jī)。因此有相當(dāng)多的基金經(jīng)理在上半年開(kāi)始拋棄新能源的持倉(cāng)，投入到TMT的懷抱當(dāng)中。

東方阿爾法基金的唐雷是其中做的比較極致的基金經(jīng)理之一。旗下產(chǎn)品東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒混合的前十大重倉(cāng)股在二季度來(lái)了一波大洗澡——將新能源標(biāo)的全部替換成了TMT相關(guān)行業(yè)的個(gè)股。

按照其在二季度中的說(shuō)法，他對(duì)新能源行業(yè)的調(diào)倉(cāng)并非完全是由于企業(yè)質(zhì)地的原因，更多的是從行業(yè)景氣度以及資金面進(jìn)行思考和分析——

「以光伏和儲(chǔ)能為代表的新能源行業(yè)雖然今年景氣依然高漲、業(yè)績(jī)依然優(yōu)秀，但是由于其在過(guò)去三年多的高景氣和優(yōu)異表現(xiàn)，聚集了太多的場(chǎng)內(nèi)資金，在存量博弈情況下，承受巨大的估值下行壓力……同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，行業(yè)不可避免競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求端也有降速的隱憂，新能源的行業(yè)景氣越來(lái)越有高位回落的風(fēng)險(xiǎn)」。

而在新能源之后，唐雷找到的值得重點(diǎn)投資的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和投資方向就是科技成長(zhǎng)行業(yè)，其中包括了半導(dǎo)體、人工智能、MR等多個(gè)相關(guān)行業(yè)。

值得一提的是，盡管其在二季度大幅重倉(cāng)了TMT相關(guān)行業(yè)，且重倉(cāng)個(gè)股在二季度漲幅均比較可觀，但該產(chǎn)品二季度跌幅卻依然達(dá)到了10.32%。

相較于唐雷的清倉(cāng)式拋棄新能源，杜猛離開(kāi)新能源的方式顯得更加溫和。

以摩根新興動(dòng)力為例，其前十大重倉(cāng)股中在2022年年底半數(shù)以上為新能源行業(yè)相關(guān)個(gè)股，之后伴隨著人工智能的興起，新能源含量也是在日漸下滑。他在季報(bào)說(shuō)道，「對(duì)于人工智能的發(fā)展，我們投入了較大的力量去跟蹤和研究，并重點(diǎn)投資了能夠參與到全球產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)公司，創(chuàng)造了較好的超額收益。」

展望未來(lái)，杜猛認(rèn)為除了以人工智能所代表的未來(lái) 5-10 年前沿產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)會(huì)外， 過(guò)去幾年經(jīng)歷過(guò)深度回調(diào)，目前估值合理甚至低估的優(yōu)質(zhì)行業(yè)同樣值得重點(diǎn)跟蹤。

04

尾聲

韓廣哲和歐陽(yáng)娟在季報(bào)中這樣描述目前火熱的人工智能：「中國(guó) AI 領(lǐng)域的發(fā)展，能否復(fù)制新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的成功，需要觀察」，一句話道出了許多基金經(jīng)理們當(dāng)下的分歧。

在迷茫之中，有人選擇了更加成熟并且具有確定性的新能源行業(yè)，也有人相信相信的力量，積極擁抱AI這一新興成長(zhǎng)的行業(yè)。正是在這種選擇之中，基金經(jīng)理才真正將他的體系呈現(xiàn)了出來(lái)。

基金經(jīng)理們對(duì)外路演時(shí)，通常都有著相似的框架、熟悉的話術(shù)——比如「好行業(yè)、好公司、好價(jià)格」，在這些含糊的定義之外，一個(gè)基金經(jīng)理在行業(yè)增速、公司質(zhì)地、安全邊際的權(quán)重分配，往往要在真實(shí)的買(mǎi)賣中見(jiàn)出分曉。

不論是堅(jiān)守上一個(gè)新能源時(shí)代的成長(zhǎng)，還是憧憬下一個(gè)AI時(shí)代的爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)的變遷和發(fā)展終究不以資本市場(chǎng)的博弈為轉(zhuǎn)移。在當(dāng)下這團(tuán)迷霧之中，誰(shuí)能最準(zhǔn)確地推理出未來(lái)模樣，或許就會(huì)成為如今群星黯淡的公募行業(yè)里下一個(gè)版本的明星。

編輯：張婕妤

制圖：吳文濤

視覺(jué)設(shè)計(jì)：疏睿

責(zé)任編輯：張婕妤

關(guān)鍵詞：