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楊博光：沙特意外宣布進一步減產(chǎn)，投資者應(yīng)該關(guān)注什么？

熱點：沙特作為世界第一大產(chǎn)油國，在OPEC+會議上宣布減產(chǎn)，但原油表現(xiàn)上升后回落，市場不認同的現(xiàn)象應(yīng)該如何理解？同時OPEC+減產(chǎn)計劃持續(xù)時間延后，原油價格將如何演繹？投資者應(yīng)該關(guān)注什么？

解讀：

隨著備受矚目的6月OPEC+會議結(jié)束，沙特意外宣布在7月自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日，令其產(chǎn)量降至900萬桶/日，為2021年6月來最低水平。其背后原因在于，一方面，過去OPEC成員國推行減產(chǎn)計劃，但俄羅斯原油受到去年地緣政治事件的影響，出口受限下通過短鏈變長鏈的方式向全球輸送原油，尤其印度5月俄原油進口超越沙特、阿聯(lián)酋，致使俄羅斯海運原油出口量屢創(chuàng)下2022年以來的新高，補充自身收入之余，提高全球原油供給增加，成為抑制油價下行的因素。另一方面，沙特經(jīng)濟由于其自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比，對于原油價格的敏感度較高，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，80美元的原油價格為財政收支平衡線，面對當前美原油72美元、布倫特原油77美元附近，潛在對于經(jīng)濟的影響正是沙特迫切之處，回憶1980年代，沙特“獨自”抬油價的歷史，減產(chǎn)后產(chǎn)量配額轉(zhuǎn)移，已形成市場份額下行，進而減少實際收入。當前美國頁巖油產(chǎn)量突破至歷史高點，全球原油產(chǎn)量“一減一增”的效應(yīng)逐漸形成，以美國戰(zhàn)略庫存已至較低水平，預(yù)期補庫價格將低于當前價格，倘若未來以放開委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量后再進行補庫，供給拉鋸正是沙特與美國所形成的分歧之處。

此外，對比4月OPEC+會議宣布減產(chǎn)，價格上行后受到美國債務(wù)危機引發(fā)需求端擔憂，形成回落的現(xiàn)象。面對全球緊縮政策盛行，高利率環(huán)境下抑制經(jīng)濟的擴張，一直是經(jīng)濟成長的擾動因素，從中國5月原油進口同比增速擴張，且作為原油一大消費國，形成需求端的支持。在逐步進入夏季高峰期，美國出行需求的增加、成品油庫存低位的共振后，雖然能對價起到一定的提升，但在原油始終具有不斷的利好信息，價格反應(yīng)卻不迅速，防利好不漲或許是觀察時需要警惕之處。再者，原油以美元計價的貨幣因素，當前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期逐步增強，而實際利率助力美元內(nèi)生動能，在服務(wù)通脹增加財富效應(yīng)，與商品通脹遞延，貨幣因素再抑制商品價格的發(fā)展，后續(xù)通脹回落速率與加息終點的到來，市場加息預(yù)期轉(zhuǎn)弱后，則具備價格的提升機會。

所以，沙特減產(chǎn)以穩(wěn)定油價，維護自身經(jīng)濟發(fā)展，但美國未來補庫價格的需求，以釋放非opec成員國的產(chǎn)能，將是供給端的變數(shù)。而中國原油需求擴張以及美國出行需求帶動原油需求端上行，疊加低庫存的因素，后續(xù)反彈與財政成本關(guān)系密切，美元報價所形成的價格因素，與美元指數(shù)權(quán)重貨幣的升息追趕相關(guān)。如此一來，商品價格先抑后揚的現(xiàn)象，是否成為停頓點？若是，則服務(wù)通脹的延續(xù)與商品通脹遞延發(fā)生，而外部的通脹循環(huán)除了高利率環(huán)境之外，將提供內(nèi)需的增長效應(yīng)。

本文僅記載楊博光（執(zhí)業(yè)證號：S0340619060008）的觀點與心得，不代表所任職機構(gòu)的立場，未經(jīng)許可任何人不得以任何形式轉(zhuǎn)載。所發(fā)布的觀點和陳述不構(gòu)成對任何人或任何組織的投資建議，投資者不應(yīng)以此取代自己的獨立判斷。投資有風(fēng)險，入市需謹慎。

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