隨著上市公司并購(gòu)重組活躍度的顯著提升，被監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的公司數(shù)量也在不斷增加。今年已有數(shù)十家公司因并購(gòu)重組遭監(jiān)管發(fā)函關(guān)注問詢。從關(guān)注內(nèi)容來看，標(biāo)的估值合理性及可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力成監(jiān)管層問詢和關(guān)注的重點(diǎn)。

【資料圖】

數(shù)十家公司并購(gòu)重組遭問詢

今年以來A股上市公司并購(gòu)重組活躍度大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日記者發(fā)稿，年內(nèi)已有145家A股公司披露重大重組事件，較去年同期大幅增加195.92%。與此同時(shí)，因并購(gòu)重組被監(jiān)管層問詢或關(guān)注的上市公司名單也在不斷增加?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，A股市場(chǎng)上已有數(shù)十家公司因并購(gòu)重組事件被交易所發(fā)函問詢或關(guān)注。

6月19日，海得控制公告稱，收到深交所下發(fā)的并購(gòu)重組問詢函。此前的6月9日，海得控制披露稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價(jià)12.78億元購(gòu)買沈暢、聶杰等8名交易對(duì)方持有的行芝達(dá)75%股權(quán)。交易所要求海得控制就交易價(jià)格是否公允、業(yè)績(jī)承諾、標(biāo)的公司內(nèi)部獎(jiǎng)勵(lì)措施、資金壓力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值等多個(gè)問題作出說明。

6月18日，廣州浪奇收到深交所下發(fā)的并購(gòu)重組問詢函。針對(duì)公司6月9日披露的《重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，交易所在問詢函中針對(duì)交易方案、置入資產(chǎn)、評(píng)估等幾大方面提出了十多個(gè)問題，要求廣州浪奇結(jié)合公司資產(chǎn)負(fù)債率上升、收入和凈資產(chǎn)下降等情況詳細(xì)說明本次交易作價(jià)是否合理，是否存在損害上市公司和中小股東利益的情形。

還有不少公司因并購(gòu)重組事件收到了交易所關(guān)注函。例如，6月19日晚間，城發(fā)環(huán)境收到交易所關(guān)注函，公司于6月13日披露稱，擬以131131.25萬元受讓城發(fā)投資持有的北京新易100%股權(quán)，并由北京新易下屬子公司在6個(gè)月內(nèi)清償完畢對(duì)城發(fā)投資的應(yīng)付債務(wù)128467.93萬元，城發(fā)環(huán)境提供借款或協(xié)助取得金融機(jī)構(gòu)資金，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。交易所要求城發(fā)環(huán)境說明公司收購(gòu)北京新易的主要目的、必要性、合理性，是否與公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或關(guān)聯(lián)交易。

估值合理性等被重點(diǎn)關(guān)注

記者梳理今年上市公司收到的并購(gòu)重組相關(guān)問詢函內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，交易所重點(diǎn)關(guān)注的問題包括交易方案的合理性、交易標(biāo)的估值的合理性、商譽(yù)減值、業(yè)績(jī)承諾設(shè)置合理性、標(biāo)的及公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等等，對(duì)于部分并購(gòu)重組事件，交易所會(huì)直接追問其是否存在內(nèi)幕交易或利益輸送。

例如，榮盛發(fā)展6月9日收到并購(gòu)重組問詢函顯示，針對(duì)公司6月8日披露的《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并配套募集資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，交易所指出，標(biāo)的公司近兩年毛利率分別為-25.90%、-14.83%，凈利潤(rùn)分別為-50050.19萬元、-49360.05萬元，要求榮盛發(fā)展說明其業(yè)績(jī)持續(xù)為負(fù)的主要原因，標(biāo)的公司持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性，并進(jìn)一步說明公司在自身連續(xù)兩年大額虧損情況下，收購(gòu)持續(xù)虧損資產(chǎn)是否具有合理性，本次交易后上市公司對(duì)標(biāo)的公司能否實(shí)現(xiàn)有效整合與管控。

6月15日，新勁剛收到關(guān)注函，該公司擬以現(xiàn)金17160萬元收購(gòu)李忠慧、胡明武、文翔合計(jì)持有的仁健微波60%的股權(quán)，公司披露的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，以2023年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，收益法下仁健微波股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值為28651.83萬元，評(píng)估增值率562.56%，資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估值為7125.13萬元，評(píng)估增值率64.76%，選用收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。交易各方同意以收益法評(píng)估值為基礎(chǔ)，確定仁健微波60%股權(quán)最終交易總價(jià)為17160萬元。交易所要求新勁剛補(bǔ)充說明兩種評(píng)估方法結(jié)果差異較大及最終選用收益法評(píng)估結(jié)果的原因及合理性，同時(shí)詳細(xì)說明本次收購(gòu)定價(jià)的公允性和合理性。

6月6日，三川智慧披露公告稱擬以6240萬元受讓周鋼華、盧圣章等人持有的集盛科技8%股權(quán)。本次標(biāo)的公司根據(jù)收益法評(píng)估估值為78393.33萬元，增值率208.52%。深交所6月14日下發(fā)關(guān)注函，要求說明本次交易評(píng)估增值的合理性和定價(jià)公允性，是否存在向關(guān)聯(lián)方利益輸送的問題。

“A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍度提升，是注冊(cè)制改革和監(jiān)管優(yōu)化的結(jié)果。為了市場(chǎng)的良好發(fā)展，交易所加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，是對(duì)市場(chǎng)發(fā)展和投資者負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)?！贝ㄘ?cái)證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)記者表示，并購(gòu)重組后的企業(yè)估值和經(jīng)營(yíng)效益會(huì)直接和間接的體現(xiàn)在公司股價(jià)上，為了市場(chǎng)整體的穩(wěn)定，促進(jìn)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)監(jiān)管需要著重加強(qiáng)。

廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝也表示，在A股市場(chǎng)并購(gòu)重組火熱之際，不少公司被監(jiān)管機(jī)構(gòu)問詢和關(guān)注，說明我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極開展穿透式監(jiān)管，防范并購(gòu)重組中可能存在的問題，進(jìn)而保護(hù)投資者利益。

專家提醒謹(jǐn)防并購(gòu)重組“貓膩”

“并非所有的上市公司并購(gòu)重組是基于協(xié)同效應(yīng)和長(zhǎng)期發(fā)展，也存在借助并購(gòu)重組來進(jìn)行利益輸送、市場(chǎng)炒作、打造政績(jī)和盲目多元化等多種問題。”田利輝表示，并購(gòu)重組標(biāo)的估值和標(biāo)的質(zhì)量需要監(jiān)管予以重點(diǎn)關(guān)注。上市公司并購(gòu)重組標(biāo)的的估值直接關(guān)系到公眾股東的財(cái)富和利益，而并購(gòu)重組標(biāo)的的質(zhì)量和其可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力直接影響上市公司的估值和長(zhǎng)期發(fā)展。

陳靂則認(rèn)為，并購(gòu)重組大部分都傾向于財(cái)務(wù)性并購(gòu)，為的是短期的財(cái)務(wù)擴(kuò)張，因而容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易的情況，這在過去市場(chǎng)時(shí)有發(fā)生?！暗S著監(jiān)管不斷加強(qiáng)，相信以后此類情況會(huì)逐步減少?！彼f道。

而對(duì)于投資者來說，專家建議，投資者應(yīng)仔細(xì)甄選標(biāo)的，充分審核其信息披露透明度，做到不沖動(dòng)不盲從。田利輝認(rèn)為，對(duì)于一般投資者而言，防備上市公司并購(gòu)重組“貓膩”的關(guān)鍵，在于甄別主并公司的公司治理質(zhì)量，這可以通過企業(yè)過往行為和董監(jiān)高聲譽(yù)進(jìn)行判斷。被并企業(yè)的標(biāo)的定價(jià)分析和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力判斷往往需要專業(yè)訓(xùn)練，則需要借助專業(yè)投研人士出具的研究報(bào)告予以判斷。

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