環(huán)球速讀:“寧王”重返萬億市值俱樂部:拆解市占率背后動力電池的面子和里子,用極限制造能否打破“高處不勝寒”魔咒?
2023-07-02 13:05:31    騰訊網(wǎng)

財聯(lián)社7月1日訊(編輯 笠晨)隨著汽車“新四化”時代的到來發(fā)生巨變,中國打造出了自己的“汽車心臟”——動力電池產(chǎn)業(yè)。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)僅用7年時間,滲透率就從不到1%突破至如今的35%。行業(yè)的高速發(fā)展也帶來了全體參與者的共同繁榮,催生出一大批像寧德時代這樣的產(chǎn)業(yè)新興“巨頭”。但隨著行業(yè)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局也不斷發(fā)生變化。對寧德時代而言,最細(xì)節(jié)的變化,莫過于公司市場占有率在登頂后,出現(xiàn)的回落。


(資料圖片)

透過寧德時代巨大的資本光環(huán),其在技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)?;圃旆矫娴摹皩幍陆?jīng)驗”,對新能源行業(yè)乃至中國商業(yè)更具借鑒價值。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù),2023年前4個月全球新登記電動汽車的電池裝車總量為182.5吉瓦時(GWh),同比增加49%,寧德時代以35.9%的市占率排名第一。粗略地說,這意味著全球市場每賣出3輛電動車,就有至少1輛裝載了寧德時代的電池?!睹绹囆侣劇方瞻l(fā)布了2023年全球汽車零部件供應(yīng)商百強榜。根據(jù)最新榜單,前4名仍舊是博世、電裝、采埃孚和麥格納國際;寧德時代位列第5名,是前10中唯一的一家中國企業(yè),中國企業(yè)總的上榜數(shù)量達(dá)到13家。

制圖:界面汽車

不過,有分析認(rèn)為“寧王”似乎面臨高處不勝寒的局面。業(yè)內(nèi)人士表示,寒意部分來源于市場競爭環(huán)境,動力電池市場競爭正趨白熱化。在接受虎嗅智庫采訪時,寧德時代首席制造官倪軍闡述了寧德時代提出的“極限制造”。業(yè)內(nèi)人士分析,寧德時代要用“極限制造”打破頭部企業(yè)“高處不勝寒”的魔咒。甚至可以說,在寧王看來,恰恰是實現(xiàn)了極限制造,價格戰(zhàn)才會不復(fù)存在。就像倪軍所說,“對于動力電池和儲能電池這種大型鋰電池,行業(yè)應(yīng)對它懷有敬畏之心”。

雖然寧德時代依然在全球動力電池市場獨占鰲頭,是唯一一家市場份額超過30%的電池制造商。但近年來,寧德時代的國內(nèi)市占率連連下滑。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù),今年1-5月,寧德時代動力電池裝機量國內(nèi)市占率為42.93%,2022年該數(shù)值為48.2%,2021年為52.1%。此外,寧德時代的擴張也并非一帆風(fēng)順。毛利率已經(jīng)從2016年的43.7%下降至去年12月的20.25%。分析人士表示,當(dāng)成為站在頂端的企業(yè)后,所有的決策制定都沒有先例可參照,當(dāng)走一條別人沒走過的路時,所有東西都得自己去研究,這其實是一件很難的事。

萬億“寧王”為何被看空?拆解市占率背后動力電池的面子和里子

截至周五(6月30日)收盤,寧德時代漲2.83%,總市值重返萬億。當(dāng)年乘著新能源的東風(fēng),寧德時代一度是A股最靚的仔。2019年11月后,寧德時代的股價漲幅進(jìn)入加速車道,市值翻近十倍。而今,寧德時代股價較2021年12月股價最高點以來,累計最大跌幅達(dá)48.99%。業(yè)內(nèi)人士分析,這種大跌背后,可能有估值回落的原因。漲多了會下跌,這是資本市場一直以來的規(guī)律。

摩根士丹利的一篇看空報告,讓股價低迷的寧德時代雪上加霜。摩根士丹利近日一份長達(dá)50頁的研報對寧德時代予以“唱空”,該機構(gòu)認(rèn)為寧德時代可能在市場份額和利潤率方面面臨的風(fēng)險在增加,預(yù)計短期電池產(chǎn)能依然過剩,使得價格戰(zhàn)不可避免,并將寧德時代目標(biāo)價下調(diào)約16%至180元。不過,多家機構(gòu)對大摩的“唱空”邏輯并不認(rèn)可,認(rèn)為其邏輯是通過鋰電材料現(xiàn)狀簡單線性推演電池賽道。

機構(gòu)普遍認(rèn)為,市場所擔(dān)憂的北美需求降低過于悲觀,特斯拉美國本土電池供應(yīng)短缺,對寧德時代電池進(jìn)口的需求具有極強迫切性。同時,對于備受關(guān)注的IRA法案,機構(gòu)認(rèn)為有多種渠道可以進(jìn)行規(guī)避。實際上,這也并非是大摩首次“看空”寧德時代。早在2021年寧德時代市值突破萬億之時,該機構(gòu)將寧德時代評級下調(diào)至“低配”,目標(biāo)價較當(dāng)時400多元的股價直接打六折。

莫被“市占率”遮望眼 “寧王”獨霸全球動力電池市場 比亞迪兵臨城下

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,5月,寧德時代動力電池的裝機市場占有率為41.3%;1-5月,累計占有率為42.9%,均繼續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)第一。但和去年同期相比,5月,寧德時代的占有率同比下滑了4.5個百分點;1-5月的累計占有率,也較上年同期下滑了4.1個百分點。作為對比,5月,比亞迪的市場占有率達(dá)到了30.7%,同比提升了8.7個百分點;1-5月,累計占有率同比提升了7.9個百分點,增長明顯。特別是在磷酸鐵鋰領(lǐng)域,比亞迪5月的市場占有率達(dá)到45.3%,超過寧德時代14.5個百分點,進(jìn)一步拉開了領(lǐng)先寧德時代的身位

面對紛繁復(fù)雜的商業(yè)社會,數(shù)據(jù)只是表象,深究背后的原因才是根本。分析人士表示,由于下游客戶的全球分布,電池廠商的不同商業(yè)模式等等因素,單月的動力電池裝機量數(shù)據(jù)受到諸多外因擾動。由于下游特斯拉的出口影響,寧德時代的裝機量呈現(xiàn)季節(jié)波動。特斯拉上海工廠在季度初期發(fā)力出口,而在季度末期主供國內(nèi)市場。因此,作為主供貨商,寧德時代國內(nèi)市占率在每個季度末都會走高,而不是所謂的“一路向下”。但這些“市場份額”并非消失,而是計算到海外的大盤子中。這也就解釋了,寧德時代4月的市占率比較低,為40.83%,而在5月份,又以11.67GWh的出貨量重新回到41.31%。

分析人士表示,其實,今年以來寧德時代市占率都維持在四成以上,在任何一個高度市場化競爭的行當(dāng),這樣的市占率水平已經(jīng)是相當(dāng)“可怕”的數(shù)字。但比亞迪的“自供模式”,寧德時代無法左右。而且相比垂直一體化,外供才更能客觀體現(xiàn)出企業(yè)的市場競爭力。扣除比亞迪電池后,今年以來,寧德時代的市占率都是第一,且呈現(xiàn)一路走高的態(tài)勢;5月份,扣除比亞迪電池后的市占率為59.7%,同比、環(huán)比上升了0.9和2.1個百分點;前5月更是高達(dá)61.8%,累計同比也增加了1個百分點。

高端產(chǎn)品是企業(yè)實力的核心彰顯,在偏高端的三元電池市場,5月份寧德時代一家就占據(jù)了63.9%;1-5月其占有率也高達(dá)61.2%。足以見得,寧德時代在高端市場的優(yōu)勢非常明顯,而隨著技術(shù)的迭代升級,這種領(lǐng)先優(yōu)勢將會長期持續(xù)。另有分析人士指出,被忽視的“二八分化”背后,其實是工程師文化濃厚的寧德時代更加務(wù)實的表現(xiàn)。摒棄對熱衷“市占率”為評判標(biāo)準(zhǔn)的“面子”,追逐創(chuàng)新,獲取利潤,再投入創(chuàng)新研發(fā),提供高質(zhì)量的產(chǎn)品,提升新能源汽車的產(chǎn)品力,才是寧德時代追求的“里子”?,F(xiàn)代制造業(yè)的本質(zhì)是一場效率革命,無論是技術(shù)創(chuàng)新、集成創(chuàng)新還是材料創(chuàng)新,亦或者通過提升規(guī)模降低成本,最終都是為了效率,最終都會體現(xiàn)在盈利能力上。

每天凈賺一個億 寧德時代仍焦慮 動力電池產(chǎn)能過剩的真相

高工鋰電董事長張小飛在此前高工鋰電年會上提出,隨著近兩年鋰電產(chǎn)業(yè)的大幅擴產(chǎn),新增產(chǎn)能將在2023年集中釋放,產(chǎn)能過剩成為大概率事件。據(jù)其測算,2022-2024年動力電池出貨量將分別為490GWh、850GWh和1010GWh,但與之相對的,這三年電池廠商建成產(chǎn)能分別達(dá)到1000GWh、1550GWh和2200GWh,其中有效產(chǎn)能分別為800GWh、1200GWh和1600GWh,均明顯超過出貨量。

與此同時,市場需求卻在放緩。數(shù)據(jù)顯示,2021年動力電池裝車率為70%,去年下滑至54%,今年以來則進(jìn)一步降至51%。但多數(shù)人只看到了數(shù)據(jù)本身,卻忽視了數(shù)據(jù)背后隱藏的一些信息。分析人士表示,現(xiàn)在這些所謂的產(chǎn)能規(guī)劃,其實都是“虛胖”。在動力電池生產(chǎn)制造領(lǐng)域有個專業(yè)名詞叫直通率,即生產(chǎn)出的電池能直接裝車的比例。它是由每個工序的良品率相乘而來,用于衡量一家企業(yè)的制造能力和效率。動力電池有20多道工序,哪怕每一個工序的良品率相差很小,相乘下來也會變得非常大。假設(shè)一條產(chǎn)線每個工序的良品率為99%,那么直通率為81.7%,而當(dāng)所有工序的良品率都降到98%時,直通率會暴跌至66.7%。

寧德時代方形電池的直通率可以做到93%以上,相比之下,知情人士表示,弗迪刀片電池、蜂巢短刀電池的直通率都在90%以下,這還是一些比較強勢的二線廠商,至于那些處在后排的絕大多數(shù)電池廠,數(shù)據(jù)可想而知。直通率直接關(guān)乎成本和效率,因此寧德時代比友商有顯著的成本優(yōu)勢。如果再考慮其他因素,差距就更大了。比如,寧德時代一直在打磨自己的極限制造能力,目前手里握著電池產(chǎn)業(yè)僅有的兩座燈塔工廠,第8代超級智造產(chǎn)線將人員數(shù)量再次調(diào)減70%,速度提升300%,同時產(chǎn)品單體缺陷率達(dá)到DPPB級(十億分之一),行業(yè)只有PPM級(百萬分之一),領(lǐng)先同行三個數(shù)量級。這種降本增效的能力是二、三線企業(yè)短時間內(nèi)難以企及的。

把這些問題全部考慮進(jìn)去會發(fā)現(xiàn),產(chǎn)能與產(chǎn)能是不一樣的,同樣是1GWh,低效產(chǎn)能相比優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能根本沒什么競爭力。所謂過剩指的是低效產(chǎn)能,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能很可能還是稀缺的。至于企業(yè)家的“危言”,分析人士指出,本意更多是在提醒行業(yè)保持理性和良性,同時居安思危、未雨綢繆,并不是說行業(yè)馬上就會慘烈的內(nèi)卷。

寧德時代一季度財報顯示,營業(yè)收入890.38億元,同比增加82.91%;歸母凈利潤98.22億元,同比增加557.97%,平均每天凈賺1個億。盡管取得破紀(jì)錄的營收水平,但寧德時代仍有隱憂。在投資、擴產(chǎn)動作背后,寧德時代的負(fù)債指標(biāo)也有所上升。財報顯示2022年寧德時代資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.5%,而2019年、2020年、2021年寧德時代資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為58.37%、55.82%、69.9%。此外,寧德時代的流動比率為1.31,而2020年這個指標(biāo)是2.05,這也提示了寧德時代短期償債能力變?nèi)醯娘L(fēng)險。

寧德時代這一次真的要“上天” 儲能是塊肥肉 尋找第二增長曲線

前不久,“寧王”發(fā)布了一款凝聚態(tài)電池,再一次刷新了行業(yè)內(nèi)對動力電池的想象。據(jù)稱,該凝聚態(tài)電池的單體能量密度最高可達(dá)500Wh/kg。而這款高能量密度的凝聚態(tài)電池的第一步應(yīng)用,將是航空領(lǐng)域。要知道,由于電池高空不穩(wěn)定性以及能量密度有限等因素,航空領(lǐng)域一直被認(rèn)為是最難實現(xiàn)電動化的領(lǐng)域。如果寧德時代能夠攻克下這塊高地,毫無疑問這將會是一次里程碑式的革命。而從汽車到飛機,從地面到高空——寧德時代正在有意識地擴大自己的業(yè)務(wù)戰(zhàn)場。事實上,在動力電池市場增長趨于放緩,寧德時代的市場份額開始被不斷壓縮之后,而作為動力電池領(lǐng)域的一哥,寧德時代早早就已經(jīng)開始向新的戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移,試圖在新的業(yè)務(wù)戰(zhàn)場上找到先發(fā)優(yōu)勢

寧德時代手里到底還有多少王牌沒打出手,這是行業(yè)共同的好奇。對于寧德來說,恐怖的不僅僅是走在技術(shù)前沿的研發(fā)能力,更是將技術(shù)快速落地的速度。具體而言,除了凝聚態(tài)電池,知情人士透露,今年寧德時代還將落地的技術(shù)還有:長續(xù)航/4C麒麟電池、鈉離子AB電池、M3P電池。當(dāng)前寧德時代主營業(yè)務(wù)分為三大板塊:動力電池、儲能系統(tǒng)、循環(huán)回收。后兩者是寧德時代正在逐步蓄力的重點新業(yè)務(wù),其中尤以儲能為主。而在過去5年里,寧德時代儲能業(yè)務(wù)也一直保持著超過100%的增長速度,也已成為公司的第二增長曲線。

海外是寧德時代一個較為長線的目標(biāo),為了連續(xù)獲得全球第一,寧德時代開始加速對海外產(chǎn)業(yè)的布局。SNE Research指出,2023年,為應(yīng)對中國電動汽車市場增長可能逐漸放緩的局面,中國電池供應(yīng)商有望進(jìn)一步進(jìn)軍美國和歐洲等海外市場。除了歐洲和美國,寧德時代也在全球其他地區(qū)布局電池業(yè)務(wù)。在日本,寧德時代與豐田汽車子公司大發(fā)汽車(Daihatsu Motor)合作供應(yīng)電動汽車電池;在印尼,寧德時代已向一些印尼國有鎳礦商投資近60億美元;在電動汽車發(fā)展滯后的泰國,寧德時代正將專有技術(shù)授權(quán)給泰國國有石油和天然氣巨頭PTT Pcl的子公司Arun Plus Co.;在玻利維亞,寧德時代正在協(xié)助開發(fā)尚未開發(fā)的鋰儲量。

(財聯(lián)社 笠晨)

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