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多家知名華爾街投行從去年開(kāi)始就傳出裁員消息，而今年5月前后，第二波裁員又撲面而來(lái)，高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、瑞銀都在其中，涉及中國(guó)業(yè)務(wù)較多的中國(guó)香港部門亦是今年的重災(zāi)區(qū)，投行業(yè)務(wù)裁員不斷。

但一切似乎尚未結(jié)束。

(資料圖)

多名獵頭和國(guó)際投行的投行部從業(yè)人士近期對(duì)筆者表示，由于全球一級(jí)市場(chǎng)慘淡，“交易荒”嚴(yán)重影響了投行的盈利，美國(guó)IPO市場(chǎng)慘淡，香港IPO的數(shù)量和規(guī)模都小得可憐，因此未來(lái)第三波裁員可能仍難避免。

投行部門向來(lái)是周期性行業(yè)，2020年、2021年IPO井噴之際大幅擴(kuò)招，而如今難免大刀闊斧裁員，從新手到董事總經(jīng)理都被波及。

投行裁員亦涉及中國(guó)業(yè)務(wù)，但主要影響的是在香港的人員。今年以來(lái)，香港新股和二次上市的集資額只有20.5億美元（約160億港元），按年下降12%，與香港過(guò)去幾年的IPO規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。

多家國(guó)際投行大幅裁員

早在6月初，據(jù)知情人士透露，由于交易環(huán)境不景氣，高盛正在研究未來(lái)數(shù)周內(nèi)裁減最多250人，部分董事總經(jīng)理、合伙人將受影響。另有消息人士指，裁員的時(shí)間無(wú)法確定，但可能在幾周內(nèi)發(fā)生。

這些“動(dòng)手”早的投行其實(shí)已在不到一年的時(shí)間里，進(jìn)行三輪裁員。據(jù)悉，高盛在去年9月裁減數(shù)百名員工，今年1月再裁減約3200個(gè)職位。截至今年3月底，高盛擁有4.54萬(wàn)名員工，較去年年底減少6%。

由于交易量的回升需要更長(zhǎng)時(shí)間，華爾街大行正在重新審視成本。據(jù)報(bào)道，高盛首席執(zhí)行官蘇德巍（David Solomon）今年1月在公司高管的一次私人聚會(huì)上表示，他沒(méi)有更早裁員是個(gè)錯(cuò)誤。高盛今年2月公布了10億美元的節(jié)流計(jì)劃，其中6億美元來(lái)自早些時(shí)候的裁員和替代招聘限制。

高盛最賺錢的就是投行業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2020年和2021年經(jīng)歷了輝煌的兩年，但此后明顯放緩，這和極具挑戰(zhàn)性的全球宏觀環(huán)境息息相關(guān)。投行部門在2023年頭3個(gè)月里的收入同比下降26%。

此外，高盛第二季度來(lái)自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。

事實(shí)上，在“狼性文化”的美資投行，裁員司空見(jiàn)慣，每年都會(huì)進(jìn)行這種審查，但是在新冠疫情期間暫停了，而且2020年開(kāi)始的超低利率以及大牛市，反而推動(dòng)一些機(jī)構(gòu)逆勢(shì)擴(kuò)張。如今，面對(duì)高達(dá)5%的聯(lián)邦基金利率、低迷的一級(jí)市場(chǎng)交易，裁員節(jié)流似乎難以避免。

普遍的新一輪裁員發(fā)生在華爾街2023年前幾個(gè)月的低迷背景下。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)創(chuàng)下10年來(lái)最疲弱的開(kāi)局，抑制了投行從手續(xù)費(fèi)中賺取的收入。

根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，跟去年同期相比，全球并購(gòu)交易額下降了48%至5151億美元。早在2022年，這種趨勢(shì)就已非常明顯，只是當(dāng)時(shí)不少銀行家寄望于情況將在2023年好轉(zhuǎn)，但事與愿違。

當(dāng)前，即使是美股明顯回暖之際，一級(jí)市場(chǎng)依舊低迷，因?yàn)橐患?jí)投資人更關(guān)注的是中長(zhǎng)期的市場(chǎng)環(huán)境，目前投資者對(duì)企業(yè)估值居高不下、未來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)突出等問(wèn)題心存顧慮，因此很難進(jìn)行投資部署。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月24日，全球企業(yè)今年通過(guò)IPO籌集197億美元，與去年同期相比，大減七成，并創(chuàng)下2019年以來(lái)的最低水準(zhǔn)。其中，IPO融資規(guī)模跌幅最大的是美國(guó)，僅籌集32億美元。

亞太市場(chǎng)亦成重災(zāi)區(qū)

今年以來(lái)，以香港為主的亞太市場(chǎng)無(wú)疑成為裁員重災(zāi)區(qū)，由于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的減弱和業(yè)務(wù)冷清，國(guó)際投行似乎在逐步收縮對(duì)市場(chǎng)的戰(zhàn)線布局。

德勤的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年上半年，香港新股市場(chǎng)融資總額約為178億港元，較去年同期下跌約30%?？v向來(lái)看，今年上半年香港新股市場(chǎng)融資額仍處于過(guò)去十年以來(lái)的低位，但德勤預(yù)計(jì)香港新股市場(chǎng)將于今年第四季度轉(zhuǎn)趨活躍，并預(yù)期2023年全年將會(huì)有近100只。

不過(guò)屆時(shí)情況如何，目前仍無(wú)定數(shù)。

也正因如此，此前一直沒(méi)有動(dòng)靜的摩根士丹利6月也傳出裁員消息，一度引爆社交平臺(tái)——當(dāng)時(shí)消息稱，摩根士丹利本月大約裁減3000個(gè)職位。亦有相關(guān)獵頭對(duì)筆者表示，此次涉及的人員從董事總經(jīng)理到分析師級(jí)別人員，涵蓋了ECM（股權(quán)資本市場(chǎng)）、M&A（并購(gòu)）、公司金融等領(lǐng)域。其中，中國(guó)業(yè)務(wù)亦有涉及，主要集中在香港的醫(yī)療、TMT等組別。

從全球來(lái)看，摩根士丹利第一季度的股票銷售和交易業(yè)務(wù)收入同比下降了14%，固定收益交易收入下降了12%至25.8億美元。

另一頂級(jí)美資投行摩根大通也在裁員，但幅度相對(duì)較小，約裁500個(gè)職位。而獵頭表示，行動(dòng)可能并未結(jié)束。

亦有知情人士對(duì)筆者提及，目前某頭部美資行已將中國(guó)投行業(yè)務(wù)的不同行業(yè)條線進(jìn)行部分合并，例如三合一，一方面是精簡(jiǎn)人手，另一方面也是為了利用有限的人手對(duì)各行業(yè)進(jìn)行覆蓋，且未來(lái)幾個(gè)月還可能繼續(xù)裁員。

此外，美國(guó)銀行（BOA）據(jù)報(bào)道亦計(jì)劃讓大約40名亞洲員工內(nèi)部轉(zhuǎn)職到其他部門（不同地區(qū)或不同業(yè)務(wù)條線），以避免發(fā)生直接裁員。

據(jù)悉，40名員工以初級(jí)員工為主，超過(guò)半數(shù)常駐中國(guó)香港，以中國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)為主，少數(shù)涉及全球資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)調(diào)整部分原因是因?yàn)槊楞y在中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)量出現(xiàn)萎縮。

值得一提的是，之所以美資等投行在亞太尤其是中國(guó)投行業(yè)務(wù)方面較為受挫，也存在內(nèi)部因素。例如，部分中國(guó)IPO不被看好，國(guó)際投行則開(kāi)始放棄相關(guān)公司赴港IPO交易委托，認(rèn)為今年IPO市場(chǎng)前景暗淡。

《華爾街日?qǐng)?bào)》引述提交給港交所（388）的文件指，某頭部美資投行今年已經(jīng)放棄了幾宗香港IPO的委托，日前剛剛退任今起招股的藥師幫（9885）保薦人，報(bào)道亦披露，該行還退任了新股科笛（2487）保薦人。

知情人士指出，上述投行建議藥師幫和科笛集團(tuán)等到市況好轉(zhuǎn)時(shí)再上市，但這兩家公司最終選擇繼續(xù)推進(jìn)上市計(jì)劃。該行4月亦退出了內(nèi)地人工智能公司第四范式赴港IPO的整體協(xié)調(diào)人工作，第四范式在3月被美國(guó)商務(wù)部列入實(shí)體清單。

報(bào)道還指出，即使是具有明顯賣點(diǎn)的小型IPO也處境不佳，周杰倫概念股巨星傳奇（6683）啟動(dòng)香港IPO后，近期宣布延遲上市。

一般而言，投行在接到IPO委托后很少放棄，但上述做法反映出，對(duì)于希望在境外證券交易所上市的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，市況非常艱難。根據(jù)截至5月31日的官方數(shù)據(jù)，有近90家公司在港交所主板的上市申請(qǐng)正在處理中。

但股價(jià)下跌、地緣政治緊張局勢(shì)加劇以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，這些因素已經(jīng)令許多全球投資者望而卻步。

目前，國(guó)際大投行在亞太市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)似乎在下降。有觀點(diǎn)認(rèn)為，歐美投資機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前參與這些香港IPO缺乏興趣，因而美資投行在IPO新股分配方面發(fā)揮不了作用，爭(zhēng)取不到歐美投資者。這對(duì)于國(guó)際投行的亞太分支來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一種壓力。

同時(shí)，美國(guó)仍將持續(xù)加息，香港二級(jí)市場(chǎng)的頹勢(shì)繼續(xù)，這將直接影響到企業(yè)IPO的興趣，而香港資本市場(chǎng)對(duì)于小盤股 （10億美金估值以下的）極不友好（無(wú)流動(dòng)性、無(wú)實(shí)質(zhì)融資渠道），因此國(guó)際投行不僅沒(méi)有大的交易，就連小額的交易，相對(duì)于其他投行的優(yōu)勢(shì)也不明顯。

全球市場(chǎng)環(huán)境依舊挑戰(zhàn)重重

如果要問(wèn)2023年的形勢(shì)會(huì)否比2022年好，可能答案是否定的——利率仍然居高不下，經(jīng)濟(jì)增速并未回升，可能唯一不同的只是多了一個(gè)熱門主線——人工智能。

就宏觀利率走勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年多大刀闊斧加息500個(gè)基點(diǎn)，這導(dǎo)致融資成本直線飆升，并直接導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)估值收縮，這也反向?qū)е乱患?jí)市場(chǎng)估值壓縮，交易量急速萎縮。

但是，利率在短期內(nèi)很難大幅下降。

由于抗擊通脹之路并非坦途，即使美聯(lián)儲(chǔ)6月暫時(shí)觀望，之后可能仍會(huì)有1～2次加息。美國(guó)核心CPI和核心PCE目前都低于周期性高點(diǎn)，也有跡象顯示經(jīng)濟(jì)體實(shí)際的通脹率（“超級(jí)核心”通脹率）進(jìn)一步回落。但當(dāng)前核心PCE同比增4.6%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2023年預(yù)測(cè)中位數(shù)3.9%和2024年預(yù)測(cè)中位數(shù)2.6%。如果通脹回落速度仍然極為緩慢，市場(chǎng)最多只能預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)保持按兵不動(dòng)，不會(huì)進(jìn)一步加息。

上周四公布了美國(guó)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性，助推加息預(yù)期——由于消費(fèi)者支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁，一季度GDP增速終值超預(yù)期大幅上修，2023年第一季度美國(guó)GDP按年增長(zhǎng)2%，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上修0.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的1.4%；同時(shí)，一季度美聯(lián)儲(chǔ)重視的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)增速小幅下修，未如預(yù)期持平初值；上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比不增反降2.6萬(wàn)，創(chuàng)2021年10月以來(lái)最大降幅。

近期，國(guó)際清算銀行（BIS）呼吁央行堅(jiān)持原有路線，稱“勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)難以控制。風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹預(yù)期會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，工資和價(jià)格的增長(zhǎng)開(kāi)始相互強(qiáng)化，利率可能需要在較高水平維持更長(zhǎng)時(shí)間。”

BIS認(rèn)為，不及時(shí)采取行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期來(lái)看將更加嚴(yán)重。央行應(yīng)致力于堅(jiān)持原有路線，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，保護(hù)民眾的購(gòu)買力。

在這一背景下，一級(jí)市場(chǎng)形勢(shì)則仍然嚴(yán)峻。“其實(shí)投行都已經(jīng)裁員大半年了，隔幾周裁一輪，裁了好多輪了。目前PE融資難，沒(méi)有交易，投行也沒(méi)生意做。”香港某金融行業(yè)獵頭對(duì)筆者表示。

其實(shí)，去年一級(jí)市場(chǎng)就已彌漫悲觀情緒，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)、全球二級(jí)市場(chǎng)“殺估值”、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等都導(dǎo)致業(yè)務(wù)量急劇放緩，而今年并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。這直接影響了投行業(yè)務(wù)——并購(gòu)、杠桿融資、IPO等。

目前主要存在幾大問(wèn)題——大部分PE在當(dāng)前的市況下很難將持有的公司賣出去，因?yàn)樾星樘?，PE收購(gòu)的公司估值目前無(wú)法被市場(chǎng)接受，且部分公司亦不愿意進(jìn)行down round（估值減計(jì)）。

亦有業(yè)內(nèi)人士舉例稱，2021年，大部分軟件公司的私募估值都是100倍經(jīng)常性收入（ARR)，而現(xiàn)在市場(chǎng)上能有10倍ARR就已算估值很高的了，想要通過(guò)IPO套現(xiàn)的難度則更大。

另一個(gè)問(wèn)題在于，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，且真正的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，外加融資成本較高。這意味著投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于前幾年，投資機(jī)構(gòu)會(huì)要求更高的IRR（內(nèi)部收益率），這就導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目更為挑剔。

更關(guān)鍵的問(wèn)題在于融資難。一級(jí)市場(chǎng)基金很難募集新的基金。鑒于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，部分亞洲投資項(xiàng)目亦很難獲得美國(guó)方面的融資。相比之下，中東、東南亞等地的投資人對(duì)這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更高一些。

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