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本周五，爆冷的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未澆滅投資者對(duì)加息的恐慌，超出預(yù)期的工資漲幅讓許多投資者定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)7月加基本板上釘釘。美債在數(shù)據(jù)發(fā)布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來最高位。

與此同時(shí)，通脹保值債券的收益率正在飆升。經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準(zhǔn)美債（即10年期通脹保值債券，簡(jiǎn)稱TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來的最高水平。

由于實(shí)際利率和通脹預(yù)期無法直接觀測(cè)，實(shí)踐中常用TIPS的名義收益率來衡量美國(guó)實(shí)際利率，同期限的國(guó)債名義收益率與TIPS收益率之差即為盈虧平衡通脹率（BEI, Breakeven Inflation Rate），被視作市場(chǎng)隱含的通脹預(yù)期。

實(shí)際利率通常代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)投資收益及企業(yè)的真實(shí)融資成本，對(duì)微觀主體行為、金融資源配置及資產(chǎn)定價(jià)有重要影響，受到政策制定者及市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。

超低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債實(shí)際收益攀升，將會(huì)降低其他資產(chǎn)的吸引力，同時(shí)借貸成本提升也會(huì)給企業(yè)部門帶來負(fù)面影響。

富達(dá)國(guó)際全球宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed對(duì)金融時(shí)報(bào)表示，實(shí)際利率上升意味著企業(yè)曾經(jīng)以前能以0或接近0的實(shí)際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價(jià)。他舉例稱，2021年期間，一個(gè)典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現(xiàn)在將不得不支付超過12%的利率。

融資標(biāo)準(zhǔn)也正在收緊，讓股票估值進(jìn)一步承壓。富達(dá)國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，美國(guó)銀行業(yè)發(fā)放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

在實(shí)際利率飆升的背景下，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，將會(huì)大大增加硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)已充分定價(jià)7月加息。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，基金市場(chǎng)目前認(rèn)定7月加息概率為93%。

就業(yè)市場(chǎng)超出預(yù)期的工資增長(zhǎng)，和美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派跡象，讓美股大盤周五收跌。不過，許多分析師指出，目前的估值仍然相當(dāng)高，投資者在定價(jià)明年實(shí)際利率會(huì)大幅回落。

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