上周阿里被罰71億，結(jié)果美股股價大漲8%，今天阿里巴巴港股繼續(xù)上漲。被罰之后股價大漲，市場把這個理解為靴子落地，這次被罰好像是宣告了三年的整改結(jié)束。

在螞蟻集團向上交所科創(chuàng)板港交所提交上市文件被叫停后，2021年11月螞蟻集團宣布了借唄品牌隔離，花唄完全歸屬螞蟻銷金，專注中小額，額度在一萬元以內(nèi)，2022年1月份，上線三年的網(wǎng)絡互助平臺相互保正式關(guān)停，4月份支付寶和網(wǎng)上銀行切割，同時，螞蟻集團表態(tài)，將整體申設金融控股公司，實現(xiàn)金融業(yè)務全部納入監(jiān)管。

(資料圖片僅供參考)

這里面，可能相互寶大家比較熟悉，相互寶有點像眾籌，芝麻信用分數(shù)達到650分以上的會員可以加入相互寶，獲得100多種大病的保障。然后螞蟻在“相互寶”里收取10%的管理費，剩下的90%則會全部賠付給需要幫助的人。這意味著“相互寶”的賠付率能夠達到90%，這樣的賠付額度應該是比部分保險公司理賠的都要高了，很多人都愿意去用，不得不承認這相當于建立了一套信用體系，降低了金融產(chǎn)品幫助社會的成本。但大數(shù)據(jù)的另一面也帶來了巨大的隱私風險、金融風險甚至社會風險。

這幾年螞蟻積極對內(nèi)進行合規(guī)化改革，關(guān)停了許多重要金融業(yè)務，重點落實在像糾正支付業(yè)務不正當競爭行為，在支付方式上給消費者更多選擇權(quán)，這就是斷開了支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產(chǎn)品的連接，糾正在支付鏈路中嵌套信貸業(yè)務等違規(guī)行為。

再比如，修正自身的金融屬性。螞蟻集團整體申設為金融控股公司，所有從事金融活動的機構(gòu)全部納入金融控股公司接受監(jiān)管，健全風險隔離措施，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。整改了一些違規(guī)信貸、保險、理財?shù)冉鹑诨顒樱刂聘吒軛U和風險傳染。管控重要基金產(chǎn)品流動性風險，主動壓降余額寶余額。

螞蟻之困困在何處？

幾年前螞蟻集團的估值非常高，馬上就到萬億元了，當時2018年C輪融資的時候，估值達到了9600億元，螞蟻接觸到金融之后，像數(shù)字支付、數(shù)字互聯(lián)、數(shù)字金融和數(shù)字科技，并且把金融做的越來越大，它依托的技術(shù)包括人工智能、區(qū)塊鏈等等最先進的要素。但是這些金融技術(shù)金融平臺確實給當時的大眾帶來了一些便利，不然不會有那么多人選擇在余額寶、相互寶，甚至有些人買基金都在支付寶這個平臺，推動了金融科技創(chuàng)新，為大家提供了更加便捷和普惠的金融服務。

不過背后的風險，我們也都看見了，比如在借貸業(yè)務上，這里特別是小微企業(yè)貸款。因為信息不對稱和風險評估不準確等因素，導致了一些借款人無法按時還款，給螞蟻集團帶來了不良資產(chǎn)的風險。再者，螞蟻集團在理財業(yè)務中也存在風險轉(zhuǎn)移的問題。螞蟻集團利用合作伙伴提供理財產(chǎn)品，可在產(chǎn)品信息披露和風險評估方面存在不足，出現(xiàn)一些高風險的問題。?

這類問題很多，還有螞蟻集團利用創(chuàng)新金融科技產(chǎn)品和服務，有鉆法律漏洞的情況，像在支付業(yè)務中，螞蟻集團通過與銀行合作，將支付業(yè)務轉(zhuǎn)化為第三方支付，規(guī)避了銀行監(jiān)管的限制。

這也引來了監(jiān)管部門的關(guān)注，意識到，若是不加以制止，螞蟻金服可能會給整個金融市場帶來不良的后果。于是，監(jiān)管部門開始對螞蟻金服進行嚴密的監(jiān)管。其實不僅僅是螞蟻，像騰訊財付通在整改中也被發(fā)現(xiàn)存在違規(guī)、損害消費者利益的情況。

螞蟻之解，又如何解？ ?

之前國家也對螞蟻金融業(yè)務做過調(diào)整管理，螞蟻也在借鑒政策的優(yōu)勢，整改也多是圍繞消費金融領(lǐng)域，降低自有業(yè)務的杠桿率。也和其他金融機構(gòu)的合作，引入國資。

當時有著國資背景的杭金數(shù)科和重慶農(nóng)信集團參與了螞蟻集團的此輪增資，且杭金數(shù)科的出資額僅次于螞蟻集團。杭金數(shù)科由杭州市金融投資集團、杭州金投建設發(fā)展有限公司共同持股，股權(quán)穿透后其實際控制人為杭州市人民政府；重慶農(nóng)信集團則由重慶供銷控股（集團）有限公司100%全資控股，公司實際控制人為重慶市供銷合作總社。隨著國資開始對螞蟻金服進行投資，成為了其重要的股東之一。

國資在螞蟻的管理體系不是最大的，可在保障國有資本的保值增值的情況下，具有一票否決權(quán)，以至于在實際運營中還是有一些話語權(quán)的。

螞蟻消金將由螞蟻、國企和民企共同管理、共同承擔風險、共同分享成果，兼顧了審慎經(jīng)營和金融創(chuàng)新的原則，隨之風險也得到處理。另外的好處就是，隨著國資的加入，螞蟻金服的業(yè)務逐漸恢復了正規(guī)，花唄、借唄等產(chǎn)品再次推到大眾面前。

但這次整改一定程度上影響了螞蟻集團的營收，像2020年的時候，微貸科技平臺業(yè)務占據(jù)了集團總收入的39%，是集團最大的收入來源。而當這些分業(yè)務被并入了螞蟻消金之后，螞蟻集團只持有螞蟻消金一半的股份，直接的攤薄了這些營收。

之后螞蟻金服也有了轉(zhuǎn)變，開始加大對科技的研發(fā)投入，研發(fā)出一些智能化金融產(chǎn)品。向科技進發(fā)，也讓螞蟻金服的市場份額逐漸擴大，用戶規(guī)模也在不斷擴大。

上面我們提到螞蟻在修正自身的金融屬性，因為螞蟻集團目前還沒拿到征信牌照和金控牌照，獲得金融控股牌照是螞蟻集團合規(guī)的最后一步。平臺越大，生態(tài)越大，可能會引發(fā)越來越多的問題，這是很多平臺企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題。螞蟻如此，騰訊、京東如此，美團也如此。

今年五月份，國家金融監(jiān)督管理總局揭牌儀式上，黨委書記李云澤提到這樣一段話，“依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，努力消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，大力推進央地監(jiān)管結(jié)果，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線，擔當負責、敢于斗爭、善于斗爭，積極營造良好的金融法制環(huán)境，堅決維護人民群眾的合法權(quán)益，筑牢守衛(wèi)國家金融安全的鋼鐵長城。”

提到了監(jiān)管空白以及盲區(qū)，金融控股公司肯定是其中之一。到去年八月份，由央行批準設立的金融控股公司共有3家，分別是中信金控、北京金控，還有招商局金控，已經(jīng)受理申請的有光大集團和萬向控股。其中4家都是國有金控集團，民營金控集團只有萬向控股一家

現(xiàn)在還有很多金融控股集團，仍在無證駕駛狀態(tài)，比如平安集團、騰訊金融業(yè)務、蘇寧金融業(yè)務、京東金融、螞蟻集團等。

設立金融控股公司應該也是監(jiān)管對螞蟻集團的要求之一。利用持股、收購，螞蟻集團手握多個金融牌照，像網(wǎng)商銀行持有銀行牌照、天弘基金和螞蟻基金銷售公司持有基金牌照，眾安保險、國泰產(chǎn)險、信美人壽相互保險、上海螞蟻韻保保險代理、螞蟻保保險代理則持有保險方面的牌照，支付寶持有第三方支付牌照，借唄和花唄持有小額貸款、消費金融牌照。此外，2019年螞蟻集團還獲得了香港的虛擬銀行牌照。

螞蟻集團這類平臺金融，未來一定是要在合規(guī)的框架下進行業(yè)務的，監(jiān)管和管理的最終目的不是取締他們，因為平臺經(jīng)濟的優(yōu)勢還是很大的，有利于提高全社會資源配置效率，推動技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革朝著信息化、數(shù)字化、智能化方向加速演進，有助于貫通經(jīng)濟循環(huán)各環(huán)節(jié)。是為了保護大家的利益，讓平臺經(jīng)濟發(fā)揮更大的作用。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】

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