騰訊新聞《一線》 作者 厲海

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8月3日，國(guó)際知名投行摩根士丹利在一份最新研報(bào)中將中國(guó)股市評(píng)級(jí)下調(diào)至持股觀望(equal-weight)，并建議投資者應(yīng)在這一輪的上漲中獲利了結(jié)。

摩根士丹利稱，目前中國(guó)的寬松措施可能是“零碎的”，可能不足以讓股市維持上漲。此外，很多問題仍然缺乏詳細(xì)的解決方案。

在投資者方面，摩根士丹利稱，他們認(rèn)為投資者的信心和信念水平仍然脆弱，投資者不愿意大規(guī)模預(yù)先配置頭寸。

在摩根士丹利的28個(gè)新興市場(chǎng)的市場(chǎng)配置框架中，中國(guó)的排名從第3位降至第13位。

摩根士丹利也將中國(guó)臺(tái)灣股市評(píng)級(jí)下調(diào)至同等權(quán)重，并指出在科技股飆升的情況下估值過高。

摩根士丹利在報(bào)告稱：“雖然在人工智能主題投資者和散戶投資者推動(dòng)的市場(chǎng)中很難判斷市場(chǎng)已見頂，但我們認(rèn)為很多因素已經(jīng)被定價(jià)并轉(zhuǎn)向觀望。”

除去中國(guó)市場(chǎng)，摩根士丹利對(duì)于美股也提出了預(yù)警，認(rèn)為投資者需要警惕美股反彈后繼無力的情況。

盡管標(biāo)普500指數(shù)在過去9個(gè)月里上漲了27%，過去6周的上漲速度明顯加快，但摩根士丹利認(rèn)為，這依然屬于熊市中的反彈?！笆聦?shí)上，在1960年以來的七輪熊市中，股市都曾一度接近高點(diǎn)，然而隨后下跌至周期的最低點(diǎn)，因此我們認(rèn)為投資者目前可能更需要保持謹(jǐn)慎。”

摩根士丹利分析稱，雙重因素仍然讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)維持上漲，并可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得以持續(xù)。第一，大量流通資金緩解了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)所承受的壓力。截至5月，美國(guó)的廣義貨幣（M2）供應(yīng)量（包括支票賬戶、定期存單和貨幣市場(chǎng)基金）達(dá)到20.8萬億美元，相較2022年7月的歷史高點(diǎn)僅略有下降。2020年為緩解疫情影響出臺(tái)的政府刺激措施極大提高了廣義貨幣供應(yīng)量，一直到2022年仍持續(xù)增長(zhǎng)，為當(dāng)下充裕的流動(dòng)性提供了基礎(chǔ)。

第二，許多美國(guó)個(gè)人和公司債務(wù)已提前鎖定低利率，為資產(chǎn)負(fù)債表提供支撐。在美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期前的許多年里，美國(guó)家庭和公司的借款利率都處在歷史低水平——截至2021年1月，30年期固定抵押貸款平均利率為2.65%。盡管過去一年中利率快速上升，但已經(jīng)鎖定低利率的個(gè)人和公司并未受到明顯影響。

盡管股市上升勢(shì)頭很有吸引力，但摩根士丹利全球投資委員會(huì)認(rèn)為，投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再加速、通脹緩和及2024年降息的樂觀信心是此輪美股反彈最重要的推動(dòng)因素。但這種樂觀情緒似乎忽視了一些信號(hào)：工業(yè)生產(chǎn)疲軟，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)正在惡化，現(xiàn)房銷售疲軟，破產(chǎn)數(shù)量增加，銀行的不良貸款撥備也在增加——這些數(shù)據(jù)預(yù)示未來恐怕不會(huì)一帆風(fēng)順。

考慮到這些不利因素，摩根士丹利強(qiáng)調(diào)要保持謹(jǐn)慎，并重新平衡投資，轉(zhuǎn)向價(jià)值股和“價(jià)格合理的成長(zhǎng)股”。此外，摩根士丹利建議關(guān)注固定收益領(lǐng)域，因?yàn)樗鼈兊膶?shí)際收益“愈發(fā)穩(wěn)健”。

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