一場醫(yī)藥行業(yè)的風暴仍在持續(xù)！

近期，針對醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題的集中整治，讓全國醫(yī)藥行業(yè)“地震”，醫(yī)藥上市公司股價出現(xiàn)一波快速大跌，巨頭恒瑞醫(yī)藥（600276.sh）6個交易日跌去近20%，多家醫(yī)藥公司實控人出事。

按照現(xiàn)在的情況，多家醫(yī)藥巨頭股價暴跌和老板“出事”，只是這次行業(yè)整治行動的一個開始。上周末，隨著醫(yī)藥行業(yè)整治的持續(xù)發(fā)酵，市場關(guān)注點逐漸從全行業(yè)范圍的風暴轉(zhuǎn)向?qū)μ囟ǚ较虻馁|(zhì)疑。

(資料圖片)

藥企學術(shù)推廣費用被質(zhì)疑

眾所周知，在A股的醫(yī)藥股中，除了聚焦或側(cè)重創(chuàng)新藥研發(fā)的藥企研發(fā)投入較大外，其余仿制藥等化學制藥企業(yè)常常被貼上“重營銷，輕研發(fā)”的標簽，而通過藥企財報數(shù)據(jù)拆解，這個“重營銷”往往就重在“市場推廣費”和“學術(shù)推廣費”這兩項費用上，甚至有的化藥企業(yè)僅這兩項費用就能達到銷售費用總額的95%以上。

以上周股價大跌的巨頭恒瑞醫(yī)藥為例，2022年銷售費用支出總額73.48億，其中，學術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設(shè)等市場費用為38.08億、占比51.83%，職工薪酬與福利為28.93億、占比39.37%，差旅辦公費及會務(wù)費為5.49億、占比7.48%。

（恒瑞醫(yī)藥2022年財報截圖）

今天開盤，股價已經(jīng)持續(xù)下跌了一周多的醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥繼續(xù)大幅下挫，開盤半小時一度跌超6%，最新市值2496億。

（恒瑞醫(yī)藥8月7日分時走勢截圖）

面對股價在短期內(nèi)的大幅度下跌，恒瑞醫(yī)藥今天在互動平臺回應(yīng)稱：沒有網(wǎng)傳情形，經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常。

（恒瑞醫(yī)藥互動平臺截圖）

然而，恒瑞醫(yī)藥如此正面的回應(yīng)似乎對持續(xù)下跌的公司股價效果甚微！

高學術(shù)推廣藥企，股價集體暴跌

如果說學術(shù)推廣費用占銷售費用比重為51.83%的恒瑞醫(yī)藥的股價應(yīng)該如此下跌的話，那么其他那些學術(shù)推廣費用占比更高的上市藥企股價從理論上來說跌幅會更大。

事實似乎就是如此發(fā)展的。

恒瑞醫(yī)藥雖然在開盤后不久就大跌超6%，市值較上周五跌去了近200億。但是，與此同時，今天一開盤就有一大堆化學制藥公司股價被按在跌停板上，其中一品紅（300723.sz）更是在開盤半小時后封死20%跌停，之后略有回升。

截至今天收盤，A股兩市跌幅榜上主要是化學制藥股和醫(yī)療器械股。主營兒童藥的一品紅跌超16%，眼科器械公司歐普康視（300595.sz）跌超11%，創(chuàng)新藥公司盟科藥業(yè)（688373.sh）跌超10%，心腦血管仿制藥公司悅康藥業(yè)（688658.sh）跌超10%，藥品銷售公司貝達藥業(yè)（300558.sz）跌超10%，止血閉合類器械公司安杰思（688581.sh）跌近8%，康復器械翔宇醫(yī)療（688626.sh）跌超10%……

典型化藥公司漢商集團（600774.sh）、麗珠集團（000513.sz）跌停。

從學術(shù)推廣費的角度看，這里面占比最高的確實就是一品紅。根據(jù)一品紅2022年財報數(shù)據(jù)，銷售費用12.48億，其中市場及學術(shù)推廣費用11.91億、占比超95%，學術(shù)推廣模式收入占比99.77%。

（一品紅2022年財報截圖）

（一品紅分時走勢截圖）

其余幾家跌停的化藥公司2022年學術(shù)推廣費占比情況如下：麗珠集團市場宣傳及推廣費用占比88.68%，健康元市場宣傳及推廣費用占比88.31%，漢商集團開發(fā)推廣費用占比73.44%。

（麗珠集團2022年財報截圖）

（麗珠集團分時走勢截圖）

健康元與麗珠集團表現(xiàn)出大致相同的市場宣傳及推廣費用比例，這可能與這兩家公司同屬于實控人有關(guān)。健康元的控股股東為深圳市百業(yè)源投資有限公司，實控人為朱保國；麗珠集團控股股東為健康元，實控人為朱保國。

有趣的是，在這些學術(shù)推廣或市場推廣費占比較高、今天股價暴跌的這些化藥企業(yè)中，麗珠集團似乎是求生欲最強的一個，有媒體報道其發(fā)布長達14頁的報告敘述合規(guī)反腐方法！

（資料來自網(wǎng)絡(luò)）

麗珠集團這種行為似乎是在自證清白，然而，當市場及行業(yè)將關(guān)注點聚焦到“市場及學術(shù)推廣費”這個具體項目的時候，即使自證清白也依然無法阻止股價的大幅下跌。

包括一品紅、健康元、麗珠集團這幾家推廣費用占比較高的藥企，如果不能公開清楚說明這些巨額的推廣費用都用到哪里去了，那就不能真正有力的證明自己的清白！

醫(yī)療器械賽道也不能幸免

今天醫(yī)療器械賽道跌幅也是比較大的，這可能與器械行業(yè)長期以來的所謂“學術(shù)推廣營銷體系”有關(guān)，但具體到推廣費用上則要比化藥企業(yè)少得多。

比如今天領(lǐng)跌的器械股歐普康視，在2022年財報中明確提出，采用可行的方式開展學術(shù)推廣、技術(shù)培訓和支持，提升業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績，同時也將“學術(shù)推廣”寫入公司發(fā)展戰(zhàn)略。

（歐普康視2022年財報截圖）

不過，2022年歐普康視的“宣傳推廣費”占銷售費用的比重并不大，銷售總額2.95億，宣傳推廣費1217.39萬、占比4%左右，職工薪酬1.43億、占比48.47%。

（歐普康視2022年財報截圖）

康復器械公司翔宇醫(yī)療同樣強調(diào)“學術(shù)推廣”的重要性，在其2022年財報中稱，建立了覆蓋全國的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)布局和學術(shù)推廣體系，并將“強大的學術(shù)推廣及產(chǎn)品宣傳能力”列為“強大的商業(yè)能力”之一，1.4億銷售費用中市場推廣費用2029.62萬、占比14.28%，比歐普康視高出很多！

（翔宇醫(yī)療2022年財報截圖）

說起器械領(lǐng)域的腐敗問題，最典型的應(yīng)該就是之前骨科中的大博醫(yī)療（002901.sz），兩名骨科醫(yī)生因收受大博醫(yī)療366萬賄賂被判3年，而在大博醫(yī)療的銷售費用中“市場推廣及技術(shù)服務(wù)費”占比超66%。

（資料來源網(wǎng)絡(luò)）

上周，本輪醫(yī)藥行業(yè)風暴剛剛開始的時候，行業(yè)內(nèi)還有人說“市場部”不行了“醫(yī)學部”的春天要來了，沒想到僅過了一個周末，本輪風暴的核心就直指“醫(yī)學部”的學術(shù)推廣行為！

顯然，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于持續(xù)的全范圍的風暴之中，對于醫(yī)藥股的投資而言，或許真的會出現(xiàn)“黃金坑”，但更多的可能是對以前暴利的醫(yī)藥行業(yè)整個商業(yè)模式的變革，從而改變醫(yī)藥股的投資邏輯，投資風險還是比較明顯的。

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