在美聯(lián)儲等主要央行還未正式結(jié)束加息周期之際，投資者正將目光轉(zhuǎn)向迫不及待開始降息的新興市場，試圖從這些資產(chǎn)中獲益……

在全球利率方向出現(xiàn)前所未有的脫鉤之際，投資者正關(guān)注新興市場股市的上漲和新興市場貨幣的降溫。

雖然美聯(lián)儲自2022年3月以來一直在大幅加息，但巴西、智利和匈牙利等主要新興市場國家已經(jīng)啟動降息周期以刺激經(jīng)濟。

(資料圖片僅供參考)

不僅僅是拉美和歐洲新興國家的早期積極加息者在放松利率，越南等國最近幾個月也下調(diào)了利率。

許多發(fā)展中國家的通脹率正在迅速下降，這些國家不愿等到美聯(lián)儲、歐洲央行或英國央行結(jié)束緊縮政策才開始降息，并且這一次的寬松力度也是前所未有的。

Fiera Capital負責(zé)新興和前沿市場的高級投資組合經(jīng)理博科-英格拉姆（Dominic Bokor-Ingram）表示，“我們從未在全球范圍內(nèi)看到過這種情況”。

“因此，就個別情況而言，我們看到了很多與美聯(lián)儲脫鉤的情況”，他說，預(yù)計新興市場股市將受益于風(fēng)險成本的下降。

瑞銀策略師納拉因（Manik Narain）說，對過去20年某些發(fā)展中經(jīng)濟體政策制定者寬松貨幣政策而美聯(lián)儲沒有寬松的例子進行分析后發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家的股市通常會因此受益。

在納拉因所謂的“早期”新興市場寬松周期，即寬松開始后的前六個月，當出口同比增長超過10%時，股票“歷史性地看到了強勁的前端”回報，按本幣計算平均為7%。

（新興市場“脫鉤”6個月后外匯現(xiàn)貨、股市和10年期基準債券收益率歷史表現(xiàn)）

然而，歷史數(shù)據(jù)顯示，地方政府債券可能會給股市帶來沖擊。據(jù)納拉因計算，在新興市場央行啟動寬松政策后的六個月內(nèi)，當?shù)?0年期基準債券的收益率平均下降了80個基點，總回報率為8%-9%。貨幣通常表現(xiàn)不佳，外匯現(xiàn)貨回報率平均為-0.7%。

今年上半年，許多新興貨幣，尤其是拉美國家表現(xiàn)搶眼，不過本月有所下降。

更多的降息還在路上

政策轉(zhuǎn)變始于5月份，當時匈牙利央行將隔夜利率從18%下調(diào)至17%，這是三年來的首次降息。它在7月份又將利率下調(diào)了整整一個百分點。

拉丁美洲的主要央行在過去兩年中實施了一些最激進的緊縮政策，但隨著通脹出現(xiàn)明顯放緩的跡象，它們現(xiàn)在正在降低貨幣政策的限制程度。

今年7月，繼哥斯達黎加和烏拉圭之后，智利成為拉美地區(qū)首家降息100個基點的主要央行。巴西央行緊隨其后，將基準利率下調(diào)50個基點至13.25%，降幅超出預(yù)期。

7月中旬，巴西12個月通脹率降至3.19%，低于央行3.25%的目標，因此經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計巴西還會進一步降息。

富達國際新興市場債務(wù)和外匯投資組合經(jīng)理格利爾（Paul Greer）表示，“盡管不同國家處于周期的不同階段，但整體通脹都在大幅下滑”。

格利爾表示，預(yù)計哥倫比亞和秘魯將在未來兩個月內(nèi)降息，匈牙利也將再次降息。捷克共和國和波蘭也可能效仿。

不過，格利爾補充稱，一些國家可能不會降息，除非“美聯(lián)儲對不再進一步加息開了綠燈”，以色列、韓國、馬來西亞和印尼都在這些國家之列。

墨西哥也是其中一員。墨西哥央行董事會成員希思（Jonathan Heath）最近表示，該國央行將把基準利率穩(wěn)定在11.25%。希思補充說，美聯(lián)儲的決定與墨西哥央行董事會“非常相關(guān)”。

（新興市場利率）

美聯(lián)儲在7月份最近一次加息時將基準隔夜利率設(shè)定在5.25%-5.50%區(qū)間，為9月份再次加息留有余地。

在全球反通脹前景增強的背景下，國際金融協(xié)會（IIF）拉美研究主管卡斯特拉諾（Martin Castellano）認為，美國和新興市場貨幣政策行動之間的差異將是暫時的。他說，“不需要太長時間，大家就能達成共識”。

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