作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的三明治

(相關資料圖)

2023年6月16日，極兔速遞環(huán)球有限公司（以下簡稱“極兔速遞”）上市的靴子落地，正式向國際資本市場發(fā)起沖擊。

極兔速遞由前OPPO安徽和江蘇的代理商李杰于2015年在印尼雅加達成立，生下來就帶著中國人的“內卷”基因。

僅用了不到4年的時間，極兔速遞就坐上了東南亞快遞行業(yè)的頭把交椅，市場份額達到22.5%。

3年前（2020年）極兔快遞正式沖進已是紅海的中國市場，引爆了國內新一輪的瘋狂價格戰(zhàn)。

2021年，極兔速遞在義烏打出了“8毛發(fā)全國”口號，這場極端價格戰(zhàn)，至今都讓很多快遞公司心有余悸。通過極致的低價，公司迅速在中國市場站穩(wěn)了腳跟。截至2022年末，其在中國市場業(yè)務量達到120.26億件，市場份額為10.9%，排在第六名。

不過，價格戰(zhàn)并非長久之計，盈利才是生存之道。但極兔速遞卻在如何盈利，如何更好地盈利上存在不少問題。

一、燒錢策略能否持續(xù)？

從2020年殺進中國市場開始，價格戰(zhàn)、收購百世快遞和豐網，極兔速遞燒錢搶市場的腳步就沒有停下來。

燒錢的直接結果就是巨額虧損。

雖然《招股說明書》顯示，2022年公司凈利潤達到15.73億美元，實現扭虧。但其中有30.5億元來自于“公允價值變動”，而這種公允價值的有利變動完全是不可持續(xù)的。

真正衡量其經營能力的是經營損益。近3年，極兔速遞經營虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，3年累計經營虧損達36億美元（約合人民幣258億元）。燒起錢來確實是一點不含糊。

截至2022年底有抵押的短期借款摘自《招股書》

但是通過不斷的燒錢，真的就能夠贏得市場嗎？答案當然是不能。原因主要有以下3點：

1?無法為燒錢提供內生資金來源

極兔速遞在東南亞和中國市場單件收入與成本情況 由《招股說明書》整理

國內市場的內卷超乎想象。在中國市場，極兔速遞單價更低，幾乎是做一單虧一單。極兔速遞可以說是正拿著在東南亞賺的錢來補貼國內。

但東南亞市場和中國市場在體量上有著數量級的區(qū)別。極兔速遞東南亞市場的業(yè)務量占比在逐年下降，已從2020年的68.2%下降至2022年的32.8%，相應的中國市場的業(yè)務占比從31.2%提升至56.4%。

中國市場和東南亞市場在極兔速遞總業(yè)務中的占比 摘自《招股說明書》

與此同時，東南亞地區(qū)的業(yè)務毛利率也開始大幅下滑。2022年毛利率相較2021年下降7.8個百分點，降幅超28%。

極兔速遞東南亞地區(qū)業(yè)務毛利率情況 摘自《招股說明書》

極兔速遞在東南亞地區(qū)業(yè)務占比和毛利率雙降，所以想要從公司內部進行拆東墻補西墻，用東南亞補貼中國市場，持續(xù)進行燒錢行動根本行不通。

2?很難從外部為燒錢策略融錢

極兔速遞從成立至今，合計融資額達到55億美元，折合人民幣近400億元。大家耳熟能詳的高瓴、紅杉、博裕、騰訊（00700.HK）、順豐（002352）等都是其股東。

相比國內優(yōu)質快遞公司如順豐（002352）80億元、圓通（600233）25.3億元的一級市場股權總融資規(guī)模，極兔速遞近400億元的融資規(guī)模已是天量級別。

極兔速遞賬面流動資金情況 摘自《招股說明書》

但是在估值近800億元，目前沒有辦法很好解決成本問題的情況下，想要讓原有股東繼續(xù)出錢或者找到新的一級市場投資者去掏錢助力，恐怕是很難，畢竟股權市場遇冷，股東們都很是謹慎。

可是，公司賬上的流動資金數額逐年降低，從2021年末的21億美元下降至2023年4月底的12.36億美元，降幅達到41.14%。若無法及時從外部補充流動資金，則很快就會出現更加被動的局面。

所以沖擊IPO，走上市融資路線或許成了極兔速遞最后的救命稻草。不過，在不盈利，且無法形成現金流正向循環(huán)，同時快遞行業(yè)很難講出新故事的情況下，二級市場的投資者也未必會當冤大頭來為其買單。

3?燒錢策略已沒有底層邏輯支撐

筆者認為，現階段，中國快遞市場大致呈現三足鼎立的狀態(tài)。分別是順豐（002352）、京東（09618.HK）和菜鳥通達系（圓通速遞：600233、申通快遞：002468、中通快遞：02057.HK、韻達股份：002120）極兔三大派。不能簡單的認為極兔速遞收購豐網以及順豐（002352）小股比入股極兔速遞就是與其進行了結盟。

三股勢力中，順豐（002352）以時效性高見長，京東（09618.HK）以商城物流一體化為立足之本，其余的都是以性價比立身。

而目前的中國快遞市場年均增速在18%左右，已不再是早些年年均超30%的增長狀態(tài)，行業(yè)早已過了跑馬圈地、開荒拓土的階段?，F階段極兔速遞吃到的每一塊肉都是從其他快遞公司碗里搶過來的。

2023年3月開始，各快遞公司的平均單票收入均在下滑。但2022年極兔速遞快遞業(yè)務綜合毛利率為-3.7%，且近3年，極兔速遞經營現金流一直為負。而同期通達系快遞公司，整體毛利率均為正，且除了申通快遞（002468）外，其余三家快遞公司的毛利率均較高，中通快遞（02057.HK）更是達到了25.55%的毛利率。

2022年相關公司毛利率情況 由公開信息整理

由于毛利率為正，所以相較于極兔速遞而言，通達系公司對于降低單票價格會顯得更加從容，也更有余地。換言之，如果通達系真的下定決心不惜代價來一場持久的價格戰(zhàn)，極兔速遞將難以為繼。

總而言之，從各方面綜合來看，極兔速遞的燒錢策略沒有辦法繼續(xù)換來市場，更換不來盈利。

除了成本問題沒有解決外，極兔速遞本身的服務和內部管理上也存在很大的缺陷和不足。

二、投訴不斷，惡性事件不少

不論是簽約梅西還是登上春晚，極兔速遞在品牌營銷上下了血本，花了心思。

但事與愿違，翻車來得猝不及防。在春節(jié)期間，極兔速遞的相關話題中，網友的正面評價極少，絕大部分網友都在吐槽極兔速遞。

同時，筆者從黑貓投訴平臺上發(fā)現，關于極兔速遞的投訴有超過2.2萬條。主要是關于貨物配送遲、發(fā)貨速度慢、貨物無故簽收、物件存放地點不對等快遞服務相關的問題。

黑貓投訴平臺上極兔速遞的情況 摘自黑貓投訴平臺

2022年5月，“極兔速遞寄丟畢業(yè)證學位證只賠1760元”的話題沖上微博熱搜榜，一時間將極兔速遞推上風口浪尖。由于公司原因，當事人的畢業(yè)證和學位證被寄丟，但事后極兔速遞僅支付了1760元作為賠償。

讓廣大網友憤怒的不僅是極兔速遞給消費者帶來了巨大的損失，更是其在處理問題時傲慢且不負責的態(tài)度。

不僅如此，在內部管理上，極兔速遞確實不太能讓人滿意。

2022年6月13日，“極兔快遞被曝拖欠快遞員工資”的話題登上微博熱搜榜。在江蘇常州武進湖塘鎮(zhèn)，該極兔速遞網點老板拖欠快遞員30多萬元工資。十幾個快遞員睡在地上，還有快遞員抱著11個月的孩子等到半夜。且因為無人配送，大量快遞積存在網點，客戶的生鮮包裹已經發(fā)爛發(fā)臭。

該事件是一個縮影，映射出了極兔速遞在加盟制模式下，快遞公司-區(qū)域代理商-加盟站點-基層快遞員之間存在的割裂問題。

低價搶業(yè)務，燒錢不盈利，時間長了會讓鏈條上的各個環(huán)節(jié)受到傷害，最終處于最弱勢方的基層員工就成為了最大的受害對象。

與此同時，極兔速遞基層網點出現的管理問題，也是極兔速遞68億元收購百世后沒有很好融合的后遺癥。

本次收購似乎并沒有顯現出“1+1>2”的效果。百世快遞存續(xù)期間，遺留的網點工作效率低下，服務質量差等問題還沒有得到解決。對3.7萬個百世鄰里站點的妥善整合與吸收成了極兔速遞需要持續(xù)面臨的問題。

極兔速遞在8年的成長歷程中，獲得了大量資本的青睞與支持。但“師傅請進門，修行靠個人”，電商增長放緩已經成為定局，看看這次618各家都不敢公布自己的成績單了。在當前的激烈競爭+內需市場疲軟的情況下，如何能說服投資者為極兔的計劃買單，或許才是IPO最大的挑戰(zhàn)。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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