這是新能源大爆炸的第722篇原創(chuàng)文章
(相關(guān)資料圖)
前幾天,新能源大爆炸追蹤了磷酸鐵鋰正極材料龍頭湖南裕能,認(rèn)為過(guò)去兩三年,德方納米作為曾經(jīng)的磷酸鐵鋰正極材料龍頭,確實(shí)被湖南裕能甩下了,但這并不代表德方納米就沒(méi)有機(jī)會(huì)重新奪回龍頭寶座,更不代表德方納米就不行了。
01
德方納米2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)析
7月16日晚,德方納米發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)10.4億元至11.7億元,扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損10.6億至11.9億。這個(gè)業(yè)績(jī)毫無(wú)疑問(wèn)非常難看,要知道去年同期,它的凈利潤(rùn)可是高達(dá)12.8億,全年更是賺了23.8億,怎么短短半年時(shí)間,業(yè)績(jī)就如此天差地別?
對(duì)此德方納米做出了2點(diǎn)解釋?zhuān)?)雖然上半年公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),但1-4月份,受主要原材料鋰鹽的價(jià)格大幅下跌及下游需求放緩影響,公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格隨著鋰鹽的價(jià)格的下跌而下降;2)公司此前積累了較高價(jià)位的原材料庫(kù)存需要消化,疊加下游需求減少的,公司的開(kāi)工率下滑,設(shè)備稼動(dòng)率不足,導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較高。
不過(guò)公司也給大家吃了定心丸。從5月開(kāi)始,隨著下游需求逐步恢復(fù),公司的產(chǎn)能利用率開(kāi)始回升,并在6月份實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo),產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格亦有所上漲,盈利能力逐漸恢復(fù);公司的新產(chǎn)品磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑驗(yàn)證進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)將于2023年下半年開(kāi)始放量,公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)逐漸向好。
但這顆定心丸顯然無(wú)法讓市場(chǎng)真正的定心,第二天,就直接賞了一個(gè)大跌。而且很多人在納悶,不對(duì)呀,德方的大哥寧德時(shí)代的中報(bào)利潤(rùn)可是繼續(xù)暴增呀,營(yíng)收近1900億,凈利潤(rùn)更是超過(guò)200億,作為小弟怎么就那么拉胯?
這就是對(duì)寧德時(shí)代或者說(shuō)中國(guó)的商業(yè)環(huán)境不夠熟悉了。
不知道是不是因?yàn)闁|亞怪物房的原因,“卷”成了東亞人的特征之一,而且是全方位的卷。產(chǎn)業(yè)鏈同樣非常卷,表現(xiàn)出來(lái)就是行業(yè)龍頭不想著帶產(chǎn)業(yè)鏈上下游一起賺錢(qián),而是會(huì)想盡辦法壓榨產(chǎn)業(yè)鏈上下游,無(wú)論是盡可能地壓低成本,還是擠占上下游的資金,最終成就自己。
結(jié)果就是行業(yè)上下游之間完全是黑暗森林法則,弱肉強(qiáng)食,誰(shuí)的話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)誰(shuí)就吃更多的利潤(rùn),尤其外部環(huán)境變得嚴(yán)峻時(shí),體現(xiàn)得更明顯。
過(guò)去近一年,隨著新能源汽車(chē)行業(yè)下游需求放緩,中游面臨產(chǎn)能過(guò)剩,再加上上半年上游碳酸鋰價(jià)格暴漲暴跌,產(chǎn)業(yè)鏈中游的境況是非常糟糕的,典型的兩頭受氣,對(duì)于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈里的大部分公司而言又更糟糕了,國(guó)內(nèi)鋰電池公司有兩個(gè)巨無(wú)霸寧德時(shí)代和比亞迪。
它們擁有超強(qiáng)的行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán),尤其寧德時(shí)代貴為全球動(dòng)力電池之王,明顯并不是一個(gè)很友善的客戶(hù),從它近2200億的現(xiàn)金和1800多億的應(yīng)付賬目就可以看出來(lái),這正是占用供應(yīng)商資金的結(jié)果。
所以,上半年寧德時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)胶?,反而意味著很多寧德時(shí)代的供應(yīng)商過(guò)得越艱難。
這是新能源大爆炸的猜測(cè),但此前媒體有報(bào)道過(guò)一則信息:7月初,寧德時(shí)代要求正極材料廠(chǎng)以市價(jià)的9-9.5折(不同類(lèi)型正極材料廠(chǎng)的折扣要求稍有差別)與其結(jié)算碳酸鋰價(jià)格或選擇客供。
這就是佐證,能抱上寧德時(shí)代這樣的大腿自然很好,但賺錢(qián)也沒(méi)有那么輕松,尤其在下游需求放緩,寧德時(shí)代又面臨比亞迪的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓力的情況下,也就賺個(gè)辛苦錢(qián)。
02
苦逼的產(chǎn)業(yè)鏈中游
說(shuō)白了,德方納米這樣的正極材料公司,本質(zhì)是一個(gè)原材料加工企業(yè),就是賺個(gè)加工費(fèi),光景好的時(shí)候,加工費(fèi)稍微高一點(diǎn)點(diǎn),毛利也就高一點(diǎn)點(diǎn),光景不好的時(shí)候,加工費(fèi)就低,還要受下游大客戶(hù)的各種壓榨。
關(guān)鍵上游的原材料成本它們是不可控的,上游原材料價(jià)格越高,生產(chǎn)成本相應(yīng)越高,利潤(rùn)也就減少了。
如果下游需求放緩、開(kāi)工變少,機(jī)器設(shè)備、電力需求以及其他固定成本等卻沒(méi)有減少,最終可能就是虧本了。
但這不是德方納米自己的問(wèn)題,是磷酸鐵鋰正極材料行業(yè),包括三元材料乃至負(fù)極材料等產(chǎn)業(yè)鏈中游都會(huì)遇到的問(wèn)題,產(chǎn)業(yè)鏈的地位擺在哪里,改變不了的。
目前無(wú)論是產(chǎn)能產(chǎn)量,還是營(yíng)收利潤(rùn),德方納米都已經(jīng)被湖南裕能拉開(kāi)了差距,而且從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看,在磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域,德方納米中短期想趕上湖南裕能可能性非常小。
但一方面,理論上講,液相法和固相法相比,只要技術(shù)進(jìn)步,它的產(chǎn)品品質(zhì)會(huì)更高,后續(xù)的成本也會(huì)更低,是具備優(yōu)勢(shì)的,這也是德方現(xiàn)在瘋狂堆產(chǎn)能的原因。
另外,德方在磷酸錳鐵鋰技術(shù)上有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),有望通過(guò)磷酸錳鐵鋰彎道超車(chē)。
03
德方納米有望彎道超車(chē)
相比磷酸鐵鋰,磷酸錳鐵鋰的技術(shù)壁壘更高,導(dǎo)電性能更差,這是它大規(guī)模應(yīng)用的主要障礙,也是行業(yè)一直在努力解決的問(wèn)題。
固相法制備工藝的缺陷導(dǎo)致了很難用于磷酸錳鐵鋰的生產(chǎn),這就是湖南裕能主要通過(guò)并購(gòu)而不是自己生產(chǎn)磷酸錳鐵鋰的原因,而德方納米獨(dú)有的液相法制備工藝,只要稍作改進(jìn)即可生產(chǎn) LFMP,轉(zhuǎn)換成本低很多,目前德方在LFMP領(lǐng)域也是產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度最早的公司。
2021 年 10 月,公司 11 萬(wàn)噸 LFMP 項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè);2022 年 9 月,正式投產(chǎn),目前正在進(jìn)行產(chǎn)能爬坡。產(chǎn)品的測(cè)試指標(biāo)目前已通過(guò)了下游客戶(hù)的驗(yàn)證,下游客戶(hù)有望加速導(dǎo)入。整體上,公司在LFMP項(xiàng)目領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)鏈其他公司一年左右時(shí)間,一旦下游開(kāi)始大規(guī)模商用,德方有機(jī)會(huì)通過(guò)LFMP實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。
此外,雖然湖南裕能沒(méi)有實(shí)控人,卻憑借國(guó)資背景在這幾年完成了急速逆轉(zhuǎn),管理團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力值得贊賞,但沒(méi)有實(shí)控人還是一個(gè)問(wèn)題,尤其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)殘酷的情況下,如果沒(méi)有實(shí)控人,后續(xù)在決策上大概率還是會(huì)受限。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看,新能源大爆炸更看好德方納米重奪磷酸鹽正極材料龍頭,至少也是勢(shì)均力敵的雙龍。
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