?？低曈诒本r間2023年8月18日晚上的A 股盤后發(fā)布了 2023年半年報（截止 2023 年6月），要點如下：

一、整體業(yè)績：營收&凈利又都低于預期。?？低曉?023年二季度實現(xiàn)營收214億元，同比增長3.1%，低于市場預期（220億元）；二季度實現(xiàn)歸母凈利35億元，同比增長1.5%，低于市場預期（41.7億元）。本季度雖然收入和利潤都已經開始“扭虧為盈”，但整體回暖表現(xiàn)弱于市場預期。

(資料圖片)

二、各業(yè)務進展情況：增長，還得靠“創(chuàng)新”。2023年上半年國內三大事業(yè)群整體表現(xiàn)低迷。雖然大中型企業(yè)群（EBG）有所增長，但境內公共服務事業(yè)群（PBG）和中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）都出現(xiàn)了近兩位數(shù)的下滑，這嚴重拖累了境內主業(yè)的表現(xiàn)。而創(chuàng)新業(yè)務在上半年仍有17%的增長，尤其是境內創(chuàng)新業(yè)務增長最快，增速達到21%；

三、軟硬一體化：穩(wěn)健的硬件端。從只賣監(jiān)控的硬件廠商轉型到具有軟件賦能的安防龍頭以來，公司一直保持著軟硬一體化的經營模式。海豚君通過測算 2023年上半年公司軟件業(yè)務在收入占比維持在21%。而上半年公司的硬件業(yè)務繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健的特性，同比正增長。宏觀環(huán)境對軟件服務影響較大，硬件端抗風險能力相對較強。

整體來看，?？当敬呜攬笪茨芙o市場帶來信心。對于上半年業(yè)績，雖然?？抵棺×讼禄念j勢，但收入和利潤均未達到市場預期。其中創(chuàng)新業(yè)務仍給公司帶來增長的動力，而以攝像監(jiān)控為主的主營業(yè)務仍處于下滑的狀態(tài)。

分部門來看，以大中型企業(yè)為主的EBG業(yè)務仍有增長，而政府采購業(yè)務的PBG業(yè)務和中小企業(yè)的SMBG業(yè)務相關客戶需求仍然疲軟，兩者均出現(xiàn)近10%的下滑，是當前公司境內主營的主要拖累項。

由于公司業(yè)務和宏觀環(huán)境有較強的關系，結合當前的背景，?？档臉I(yè)績雖在回暖，但整體回暖表現(xiàn)弱于預期。如果AI帶動視覺相關設備及技術的發(fā)展，?？底鳛榧毞质袌鳊堫^也將受益。但就當前的業(yè)務現(xiàn)狀看，公司股價相對合理，短期很難看到向上突破的機會。

以下是海豚君對海康威視財報的具體分析：

1.1營收情況

?？低曉?023年第二季度實現(xiàn)營收 214億元，同比上升3.1%，低于市場預期（220億元）。相比于海康一季度的營收，?？当炯径鹊臓I收實現(xiàn)了止跌回升，但仍低于市場預期。

海豚君認為公司本季度的增長，主要得益于公司創(chuàng)新業(yè)務的帶動，而公司以攝像頭為主的主業(yè)仍處于下滑狀態(tài)。雖然今年整體經濟面有所恢復，但是政府部門和中小企業(yè)等客戶的需求還未得到完全修復。

1.2毛利率情況

海康威視在2023年第二季度實現(xiàn)毛利97億元，同比增長9.1%。毛利增速超過收入端，主要原因在于公司本季度的毛利率有所提升。

海康威視本季度毛利率為45.2%，同比提升2.5pct，好于市場預期（44.7%）。本季度公司毛利率的同比上升，主要是受硬件業(yè)務毛利率提升所致。由于公司軟件業(yè)務明顯高于硬件，而?？瞪习肽贶浖I(yè)務占比同比有所下滑，因此推測公司硬件整體毛利率有所走高。

1.3 核心費用情況

?？低暤暮诵馁M用情況主要有銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。?？低?023年第二季度三項核心費用合計61.95億元，同比增長6.1%。三項核心費用率達到29%。?？低暠炯径荣M用端的增長仍然快于營收增長，費用端呈現(xiàn)剛性的特征。

1）銷售費用：本季度公司銷售費用27.02億元，同比增長5.4%。本季度銷售費用率 12.6%，同比上升0.2pct；

2）管理費用：本季度公司管理費用6.72億元，同比增長0.1%，公司著手對人員成本進行管控。本季度管理費用率3.1%，同比下降0.1pct；

3）研發(fā)費用：本季度公司研發(fā)費用28.21億元，同比增長8.2%。本季度研發(fā)費用率 13.2%，同比提升0.6pct。公司保持對研發(fā)的重視。但相比于往季，公司對研發(fā)費用也有一定管控。公司近13個季度以來，本季度是首次將研發(fā)費用的同比增速降到個位數(shù)。

1.4 歸母凈利情況

?？低曉?023年第二季度實現(xiàn)歸母凈利35.3億元，同比增長1.5%，遠低于市場預期（41.7億元）。其中公司本季度公司凈利率也僅有17.8%，同比下降 0.1pct。

公司業(yè)績端開始回暖，但由于部分業(yè)務仍顯疲態(tài)，整體回暖情況不如預期。

二、各業(yè)務進展情況：創(chuàng)新業(yè)務是主要增長源

從 2021 年開始，?？挡辉倬唧w披露 “前端產品”、“后端產品” 和 “中心控制產品” 等細分情況，而直接將這些歸入了公司的 “主業(yè)產品和其他產品” 項目。并在財報中，著重的披露了各創(chuàng)新業(yè)務的進展情況，公司的發(fā)展重心也在往創(chuàng)新業(yè)務上遷移。

1）主業(yè)產品及其他產品業(yè)務仍是公司最大的收入來源，在2023年上半年貢獻了76%的收入。但主業(yè)產品在整體占比呈現(xiàn)下降的趨勢，但仍是最大的占比；

2）創(chuàng)新業(yè)務的占比繼續(xù)提升，2023年上半年公司創(chuàng)新業(yè)務的份額繼續(xù)提升至21.8%，同比提升了3pct。其中，智能家居和機器人業(yè)務是增長的主要來源。

2.1.主業(yè)產品及服務

?？低暤闹鳂I(yè)產品及服務業(yè)務在2023年上半年實現(xiàn)營收293.83億元，同比下滑2.9%。公司下滑幅度有所收窄，但未實現(xiàn)重回增長的預期。。

在境內的主業(yè)產品業(yè)務中，2023年上半年三大事業(yè)群整體表現(xiàn)比較低迷。①境內公共服務事業(yè)群（PBG）同比下滑10.1%；②大企業(yè)的境內企事業(yè)事業(yè)群（EBG）同比增長2.4%；③境內中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑8.5%。

海豚君認為上半年國內三大事業(yè)群中，PBG業(yè)務和SMBG業(yè)務仍有近10%的下滑，這主要是中小企業(yè)和政府采購端需求的回暖較慢。

在境外的主業(yè)產品業(yè)務中，2023年上半年實現(xiàn)了99.09 億元，同比增長2.3%。和境內業(yè)務的疲軟相比，公司境外業(yè)務有增長的表現(xiàn)。

2.2 創(chuàng)新業(yè)務

?？低暤膭?chuàng)新業(yè)務在2023年上半年實現(xiàn)營收81.88億元，同比增長16.8%。公司的創(chuàng)新業(yè)務同樣受宏觀環(huán)境影響增速同樣回落，但仍保持增長的表現(xiàn)，這主要得益于機器人業(yè)務和汽車業(yè)務有著20%以上的同比高增。

在境內的創(chuàng)新業(yè)務中，海康威視2023年上半年實現(xiàn)營收60.29億元，同比增長21%。從營收體量看，創(chuàng)新業(yè)務目前仍集中在境內業(yè)務為主。

在境外的創(chuàng)新業(yè)務中，?？低?023年上半年實現(xiàn)營收22.17億元，同比增長6.5%。海豚君認為本次帶來主要增量的機器人業(yè)務、汽車業(yè)務和智能家居業(yè)務的客戶主要集中于境內，因為帶來境內較好的表現(xiàn)。而隨著熱成像業(yè)務和存儲業(yè)務需求的減弱，相關業(yè)務增速有所下滑。

三、軟硬一體化：軟件大降，硬件硬撐

?？低曇劳袛z像頭等硬件載體出貨，并對客戶進行后續(xù)軟件服務的跟進，從而實現(xiàn)公司 “軟硬一體化” 的業(yè)務框架。從本次公布的財報來看，海康威視的軟硬兩方面分別表現(xiàn)如何？

3.1 軟件端

雖然?？低曉谀陥笾袑Ξa品類別進行分項披露，然而其中并沒有單獨披露公司軟件的收入情況。由于公司的軟件產品可以享受增值稅退稅返還政策，從公司年報中可以看到有增值稅超稅負返還項目，可以通過增值稅退稅額倒算出軟件收入。

“軟件產品收入=增值稅退稅額/退稅比例”

（注：“退稅比例=增值稅計繳比例 - 增值稅實際繳納比例”）

海豚君通過估算2023年上半年?？低暤能浖藰I(yè)務收入為78.26億元，同比下滑 5.6%。?？低曑浖郊又?，在公司總收入的比重維持在21%左右。這主要是隨著?？档脑O備出貨了增加，單設備的平均使用費用有所下降。

3.2硬件端

在測算出軟件附加值后，通過公司年度總收入，可以得到?？低暤挠布耸杖?。2023 年上半年海康威視的硬件端業(yè)務收入為297.45億元，同比增長2.7%。

對比?？低曑浻布杖朐鏊俸蟀l(fā)現(xiàn)，公司在上半年硬件和軟件呈現(xiàn)出“一增一減”的表現(xiàn)。海豚君認為宏觀經濟的沖擊對軟件服務影響較大，而硬件端仍勉強維持增長態(tài)勢，這主要來自于境外市場對設備的采購需求。

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