（報(bào)告出品方/作者：萬(wàn)聯(lián)證券，陳雯）

【資料圖】

1 乳品營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高，消費(fèi)提振行業(yè)逐步回暖

1.1 乳制品可分為白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大類

乳制品是指使用牛乳或羊乳及其加工制品為主要原料，在法律法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的條 件下，加入或不加入適量的維生素、礦物質(zhì)和其他輔料，加工制成的各種食品，也叫 奶油制品。根據(jù)生產(chǎn)工藝不同，可將乳制品分為白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四 大類。其中白奶和酸奶屬于液態(tài)奶，是經(jīng)過(guò)凈化、均質(zhì)、殺菌等工藝處理后包裝銷售 的液態(tài)乳制品，根據(jù)滅菌方式和保質(zhì)時(shí)間不同，又可分為常溫奶和低溫奶，是我國(guó)乳 制品消費(fèi)的主要版圖；黃油和奶酪是干酪品類，是生牛乳經(jīng)過(guò)分離均質(zhì)和巴氏殺菌后 發(fā)酵、凝乳制成的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值較高的乳制食品。

1.2 行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)“貧瘠”、“革新”、“發(fā)展”、“提質(zhì)”、“興盛”以及“恢 復(fù)”六階段

相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)乳制品行業(yè)起步較晚，但受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及龐大的 人口基數(shù)，乳制品行業(yè)快速發(fā)展，滲透率迅速提升，現(xiàn)已成為世界第二大乳制品市場(chǎng)。 總結(jié)乳制品行業(yè)發(fā)展歷程，可以分為“貧瘠”、“革新”、“發(fā)展”、“提質(zhì)”、“興盛”以 及疫情以后逐漸“恢復(fù)”6個(gè)階段：

第一階段：乳業(yè)貧瘠期（1949-1978年）。新中國(guó)成立初期，百?gòu)U待興，乳制品行業(yè)舉 步維艱。當(dāng)時(shí)我國(guó)奶牛存欄量12萬(wàn)頭、奶山羊17萬(wàn)只，年產(chǎn)奶量分別為19.2萬(wàn)、1.7 萬(wàn)噸；僅有4家小型乳品加工廠；人均奶類占有量0.4千克。在奶資源緊缺的背景下， 國(guó)家執(zhí)行憑票定量、定點(diǎn)供應(yīng)，只有孕婦、嬰兒等特殊群體能獲取奶資源。

第二階段：乳業(yè)革新期（1979-1996年）。改革開(kāi)放打破計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制限制，推動(dòng)乳制 品行業(yè)全面發(fā)展。上游養(yǎng)殖方面，國(guó)家加強(qiáng)奶牛選育，培育更優(yōu)良品種提高產(chǎn)量；乳制品加工方面，政府在各地興建乳企，引進(jìn)先進(jìn)滅菌乳生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備。但當(dāng)時(shí)受技 術(shù)限制，乳制品主要為奶粉及短距離運(yùn)輸、小范圍配送的巴氏低溫奶。

第三階段：乳業(yè)發(fā)展期（1997-2007年），這階段是我國(guó)乳業(yè)發(fā)展的“黃金十年”。1997 年開(kāi)始，乳企開(kāi)始大規(guī)模引進(jìn)國(guó)外UHT滅菌技術(shù)和利樂(lè)包裝，打破低溫運(yùn)輸條件的限 制，使生產(chǎn)常溫奶成為現(xiàn)實(shí)。隨著常溫奶的出現(xiàn)，乳制品行業(yè)增長(zhǎng)空間被釋放，這一 階段我國(guó)共5家乳企上市，乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。其中伊利和蒙牛優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)雙 寡頭格局初現(xiàn)。

第四階段：乳業(yè)提質(zhì)期（2008-2014年）。2008年三聚氰胺事件對(duì)我國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展 造成嚴(yán)重打擊，消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳制品失去信任，海外品牌進(jìn)駐中國(guó)搶占市場(chǎng)份額。這 讓政府加大行業(yè)監(jiān)管力度，乳企提高乳制品質(zhì)量安全重視程度。

第五階段：乳業(yè)興盛期（2015-2019年）。2015年以來(lái)，我國(guó)乳制品行業(yè)從增量階段轉(zhuǎn) 變?yōu)槿a(chǎn)業(yè)鏈整合階段，乳企紛紛拓展品類并加快國(guó)際化進(jìn)程，行業(yè)逐漸興盛。2019 年伊利和蒙牛躋身當(dāng)年“全球乳業(yè)20強(qiáng)排行榜”前十。但2019年年底疫情爆發(fā)對(duì)乳制 品行業(yè)造成一定沖擊，產(chǎn)量和銷售量都有所下滑。

第六階段：乳業(yè)恢復(fù)期（2019年至今）。隨著疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，乳制品 行業(yè)也逐漸好轉(zhuǎn)，是恢復(fù)最快的行業(yè)之一。其中低溫奶增速領(lǐng)先，區(qū)域乳企增長(zhǎng)有望 提速。同時(shí)，消費(fèi)者由“喝奶”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺阅獭?，奶酪成為乳制品行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2 行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，涵蓋奶源供應(yīng)、乳制品加工以及終端銷 售等環(huán)節(jié)

乳制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)。上游為奶源供應(yīng)，包括牧草種植、飼料加工、奶牛養(yǎng)殖、原 奶生產(chǎn)等；中游為乳制品加工，將上游收購(gòu)來(lái)的原奶經(jīng)過(guò)各種工業(yè)加工為白奶、酸奶、 奶酪、奶粉等各類乳制品；下游為品牌門(mén)店、商場(chǎng)超市、便利店等各類銷售渠道，將 乳制品出售給B端消費(fèi)者用于制作風(fēng)味咖啡、奶茶，或者出售給C端消費(fèi)者滿足日常補(bǔ) 充蛋白質(zhì)等需求。

2.1 上游：發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖、打造優(yōu)質(zhì)奶源基地，是奶業(yè)發(fā)展的基石

2.1.1政策端支持奶業(yè)振興，養(yǎng)殖規(guī)?；教嵘?，奶產(chǎn)量增加

我國(guó)成為世界第二大乳制品市場(chǎng)，離不開(kāi)國(guó)家政策端支持。2008年三聚氰胺事件后國(guó) 務(wù)院頒布《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例》，是行業(yè)第一部法規(guī)，保障行業(yè)的健康穩(wěn)定 發(fā)展。“十二五”期間，《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出，加快乳制品工業(yè)結(jié)構(gòu) 調(diào)整，積極引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)跨地區(qū)兼并、重組，淘汰落后生產(chǎn)能力，培育技術(shù)先進(jìn)、具 有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，加快淘汰規(guī)模小、技術(shù)落后的乳制品加工產(chǎn)能?！笆?三五”期間，《全國(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》首次明確奶業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，確 定奶業(yè)發(fā)展主要任務(wù)，促進(jìn)奶業(yè)全面振興?！笆奈濉逼陂g，《“十四五”奶業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 提升行動(dòng)方案》鼓勵(lì)乳企全產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)；用好“本土”優(yōu)勢(shì)，打好“品質(zhì)”、 “新鮮”牌，積極布局奶酪等其他乳制品細(xì)分品類；加強(qiáng)消費(fèi)宣傳引導(dǎo)，從而在2025 年實(shí)現(xiàn)全國(guó)奶類產(chǎn)量達(dá)到4100萬(wàn)噸左右，百頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比重達(dá)到75%左右。

規(guī)?；B(yǎng)殖占比不斷增加，產(chǎn)業(yè)綜合素質(zhì)明顯提升。根據(jù)中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示， 2022年國(guó)內(nèi)奶牛存欄百頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比例高達(dá)72%，較2021年上升2個(gè)百分點(diǎn)。伴 隨著養(yǎng)殖規(guī)?；侍嵘a(chǎn)業(yè)素質(zhì)也大幅提升，目前行業(yè)全混合日糧（TMR）技術(shù)牧 場(chǎng)使用率達(dá)到95%；規(guī)?；瘮D奶率達(dá)到100%。

奶牛存欄量逐漸回升，同時(shí)奶牛單產(chǎn)提升，使原奶產(chǎn)量穩(wěn)步提升。2008年三聚氰胺事 件后，政府為了更好的控制奶源質(zhì)量，降低養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量，導(dǎo)致奶牛養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷。 疊加2018年國(guó)家整治環(huán)保問(wèn)題，部分奶牛養(yǎng)殖牧場(chǎng)關(guān)停影響，我國(guó)奶牛存欄量持續(xù)下 降。但近幾年隨著規(guī)?；翀?chǎng)的增加，奶牛品種更為優(yōu)良以及奶牛養(yǎng)殖環(huán)境和技術(shù)的 改善，奶牛存欄量保持穩(wěn)步提升。2021年全國(guó)奶牛存欄量為1094.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng) 4.85%。同時(shí)隨著牧場(chǎng)規(guī)?；?、專業(yè)化以及機(jī)械化水平提升，奶牛單產(chǎn)逐年提升，2022 年奶牛單產(chǎn)9.2噸，規(guī)模牧場(chǎng)奶牛單產(chǎn)超過(guò)歐盟平均水平。所以原奶產(chǎn)量逐漸增加， 2022年中國(guó)原奶產(chǎn)量達(dá)3932萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.77%。

2.1.2原奶供應(yīng)階段性過(guò)剩，奶源分布“北多南少”

受奶牛的生物習(xí)性以及地區(qū)氣候影響，我國(guó)奶源分布不均。內(nèi)蒙古、新疆、東北、河 北奶源帶被稱為我國(guó)“四大黃金奶源帶”，資源稟賦優(yōu)異，故我國(guó)奶源主要分布在這 些地區(qū)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)原奶產(chǎn)量前十的省份合計(jì)占比為 82.63%，總體呈“北多南少”分布特征。

乳制品消費(fèi)疲軟，原奶產(chǎn)能階段性過(guò)剩。我國(guó)原奶供應(yīng)一部分需要通過(guò)進(jìn)口大包粉滿 足，進(jìn)口大包粉是將海外新鮮生鮮乳通過(guò)精深加工的方式制成工業(yè)奶粉，一般1噸大 包粉可制成8噸生鮮乳。疫情之前，隨著我國(guó)居民人均收入水平的提升，對(duì)乳制品的 需求也逐漸增加，我國(guó)原奶供不應(yīng)求，進(jìn)口大包粉數(shù)量呈上升趨勢(shì)，2016-2019年CAGR 為18.9%；且進(jìn)口大包粉制成生鮮乳數(shù)量占我國(guó)原奶供應(yīng)量比例也總體呈上升趨勢(shì)， 由2016年占比13.6%提升至2019年占比20.2%。在樂(lè)觀預(yù)期下，頭部乳企紛紛布局上游 牧場(chǎng)，原奶產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。2022年原奶產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.77%至3932萬(wàn)噸，但消費(fèi)層面 乳制品需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，2022年液態(tài)奶消費(fèi)出現(xiàn)8年來(lái)首次下降，降幅達(dá)到8%左右， 使得原奶過(guò)剩約340萬(wàn)噸。在此背景下，布局上游牧場(chǎng)的頭部乳企原奶生產(chǎn)量超過(guò)需 求量，不得不將原奶進(jìn)行噴粉保存，即將液體原奶經(jīng)過(guò)滅菌、噴霧干燥等處理成奶粉 的狀態(tài)，能夠延長(zhǎng)保質(zhì)期。2023年2月國(guó)內(nèi)乳企平均每天過(guò)剩噴粉儲(chǔ)藏的原奶高達(dá)1.08 萬(wàn)噸，占收奶量的17%；同時(shí)進(jìn)口乳制品數(shù)量大幅下降，2023年1-6月我國(guó)進(jìn)口乳制品 數(shù)量為155.36萬(wàn)噸，同比減少12.9%，其中進(jìn)口大包粉數(shù)量為48.56萬(wàn)噸，同比減少 28.2%。

2.1.3飼料成本維持高位，原奶價(jià)格下跌，擠壓上游行業(yè)利潤(rùn)

飼料成本是奶牛養(yǎng)殖最主要成本，其價(jià)格維持高位。2021年每頭奶牛所需服務(wù)與物質(zhì) 費(fèi)用中飼料費(fèi)占比77.34%，其中精飼料占比55.50%，青粗飼料占比21.84%。精飼料又 以玉米和豆粕為主，所以玉米和豆粕的價(jià)格變化對(duì)奶牛養(yǎng)殖成本有很大影響。近年來(lái)， 玉米價(jià)格一直呈上升趨勢(shì)，豆粕價(jià)格自2022年11月起有所回落，但仍然處于高位，平 均價(jià)在4元/公斤之上。 原奶價(jià)格下行，飼料成本維持高位，使上游牧場(chǎng)盈利承壓。原奶價(jià)格自2021年8月至 今持續(xù)下降，累計(jì)降幅14.38%。原奶價(jià)格下行一方面是需求因素，近兩年來(lái)中國(guó)乳制 品消費(fèi)需求放緩，酸奶、含乳飲料等部分品類銷售甚至出現(xiàn)下降；另一方面是供給因 素，由于近兩年國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，原奶產(chǎn)能出現(xiàn)階段性過(guò)剩，此外進(jìn)口奶 源對(duì)國(guó)內(nèi)原奶也存在擠占效應(yīng)。原奶價(jià)格持續(xù)下行，已經(jīng)低于上游牧場(chǎng)生產(chǎn)原奶的盈 虧成本線，再疊加成本端飼料價(jià)格維持高位，上游牧場(chǎng)持續(xù)虧損。而對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中游 乳制品加工企業(yè)而言，原奶價(jià)格下行是利好消息，使乳企毛利率有所提升。但對(duì)于頭 部乳企而言，其奶源多來(lái)自于自身上游收購(gòu)牧場(chǎng)，原奶收購(gòu)量超過(guò)需求量，噴粉保存 導(dǎo)致?lián)p失較大，從而原材料價(jià)格下行紅利有所抵消。隨著下半年中秋、國(guó)慶雙節(jié)到來(lái)以及國(guó)家擴(kuò)消費(fèi)政策提振，乳制品消費(fèi)需求有望上升，原奶供過(guò)于求現(xiàn)象得以緩解， 預(yù)計(jì)原奶價(jià)格降幅將逐步收窄，頭部乳企噴粉量也將減少。

2.2 中游：全產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，奶業(yè)振興的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

2.2.1乳制品產(chǎn)量逐漸提升，產(chǎn)成品以液態(tài)奶為主

乳制品產(chǎn)量逐漸提升，液態(tài)奶占比超90%。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)奶業(yè)面貌煥然一新。 高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的奶源基地、世界一流的加工企業(yè)，再配套齊全的產(chǎn)業(yè)體系，乳制品行業(yè)產(chǎn) 能再創(chuàng)新高。2017-2018年我國(guó)乳制品產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，2018年以后逐漸回升。2022 年中國(guó)乳制品產(chǎn)量3117.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%；2023年上半年中國(guó)乳制品產(chǎn)量為 1512.1萬(wàn)噸，同比基本持平。根據(jù)中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)的分類，乳制品加工后的產(chǎn)成品可分 為液態(tài)奶和干乳制品，以液態(tài)奶為主。2016-2021年液態(tài)奶占比均超過(guò)90%，并總體呈 上升趨勢(shì)。

2018年后液態(tài)奶產(chǎn)量呈上升趨勢(shì)，干乳制品產(chǎn)量保持平穩(wěn)。液態(tài)奶是由生牛乳經(jīng)有效 的加熱殺菌方法處理后，分裝出售的飲用牛乳，可分為白奶、酸奶、調(diào)制乳、含乳飲 料等四類，其中白奶是液態(tài)奶中的“主力部隊(duì)”。自2018年后，液態(tài)奶產(chǎn)量逐漸上升， 2021年其產(chǎn)量為2842.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.37%；干乳制品產(chǎn)量保持平穩(wěn)，產(chǎn)量在185 萬(wàn)噸上下浮動(dòng)，2021年其產(chǎn)量為188.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.27%。

干乳制品以奶粉為主，奶酪將成重要突破口。干乳制品包括奶粉、乳清、奶油、奶酪 和煉乳、冰淇淋、奶片等產(chǎn)品，隨著消費(fèi)者從“喝奶”向“吃奶”的轉(zhuǎn)變，干乳制品 逐漸成為國(guó)民日常食品消費(fèi)中不可或缺的重要組成部分。其中奶粉占比超50%，產(chǎn)量 呈下滑趨勢(shì)。2021年奶粉產(chǎn)量為97.94萬(wàn)噸，同比減少3.25%，其占比為51.91%。奶酪 未來(lái)或成行業(yè)新的突破點(diǎn)和增長(zhǎng)點(diǎn)。奶酪是一種發(fā)酵的牛奶制品，每千克奶酪制品由 10千克牛奶濃縮而成，含有豐富的蛋白質(zhì)、鈣、脂肪、磷和維生素等營(yíng)養(yǎng)成分。奶酪 營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高，更加符合消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。2022年我國(guó)人均奶酪消費(fèi)量?jī)H為0.2公 斤，相比于日本人均1.2公斤、英國(guó)人均5.5公斤和法國(guó)人均13.9公斤的消費(fèi)量，還有 很大的增長(zhǎng)空間。

2.2.2消費(fèi)升級(jí)疊加居民健康意識(shí)提升，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張

乳制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐漸增加。根據(jù)中國(guó)奶業(yè)經(jīng)濟(jì)月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除2018年受乳制品 產(chǎn)量驟減影響，加工銷售收入有所下降以外，其余年份呈緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)。2021年乳制 品加工銷售收入達(dá)4687.38億元，同比增長(zhǎng)11.72%。

我國(guó)人均奶類消費(fèi)量逐漸提升，但達(dá)標(biāo)率仍然較低，與世界平均水平有很大差距。 2021年我國(guó)人均奶類消費(fèi)量為14.4千克/年，僅達(dá)全球平均水平的35.5%，亞洲平均水 平的44.7%?！吨袊?guó)居民膳食指南（2022）》指出，消費(fèi)量達(dá)標(biāo)率(即平每人每天推薦攝 入奶及奶制品300克至500克，但我國(guó)當(dāng)前人均乳制品均每日攝入量≥300克)較低。根 據(jù)《2022中國(guó)奶商指數(shù)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2022年公眾的每日乳制品攝入量達(dá)標(biāo)率為 24.2%，相比于2018年22.5%有小幅提升，但仍然較低。隨著居民生活水平提高以及健 康意識(shí)的增加，乳制品消費(fèi)量有望進(jìn)一步提升，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。

2.2.3加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，源頭把控品質(zhì)

為應(yīng)對(duì)原奶價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從源頭把控奶源品質(zhì)，頭部乳企紛紛拓展上游牧場(chǎng)布局， 完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。自2008年三聚氰胺事件后，乳企對(duì)乳制品安全重視程度進(jìn)一 步加強(qiáng)，奶源作為乳制品安全的第一道防線，其重要性毋庸置疑。各大頭部乳企通過(guò) 自建牧場(chǎng)以及收并購(gòu)牧場(chǎng)的方式搶占上游市場(chǎng)，嚴(yán)守乳品質(zhì)量生命線。中國(guó)飛鶴是中 國(guó)最大并最廣為人知的中國(guó)品牌嬰幼兒配方奶粉公司，于2020年收購(gòu)原生態(tài)牧業(yè) 33.42億股份，占股71.26%，并于2021年和齊齊哈爾市簽約生態(tài)特色產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)戰(zhàn) 略合作項(xiàng)目；蒙牛通過(guò)收購(gòu)全國(guó)最大牧場(chǎng)現(xiàn)代牧業(yè)爭(zhēng)奪上游奶源,收購(gòu)有機(jī)奶源中國(guó)圣牧推進(jìn)有機(jī)乳品業(yè)務(wù)，打造中國(guó)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)園以及產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目建設(shè)；而伊利通過(guò)收 購(gòu)恒天然牧場(chǎng)群并建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群，打造奶源基地。根據(jù)頭豹研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020- 2021年中國(guó)飛鶴、蒙牛乳業(yè)以及伊利股份三大公司奶源自給率分別為100%、41%、37%。

2.3 下游：乳品消費(fèi)品質(zhì)至上，行業(yè)向高端化發(fā)展

2.3.1線下渠道為主，液態(tài)奶仍為主力軍

線下線上雙渠道共同助力行業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)乳企主要通過(guò)經(jīng)銷的方式，在商場(chǎng)、超市、 便利店等線下渠道進(jìn)行銷售，并通過(guò)線下廣告、降價(jià)促銷等形式進(jìn)行品牌宣傳，擴(kuò)大 知名度。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年乳制品線下渠道零售額占比為85%。但隨著 互聯(lián)網(wǎng)以及淘寶、天貓和京東三大電商平臺(tái)的發(fā)展，越來(lái)越多的乳企注意到線上渠道。 相較于線下渠道，線上渠道具備庫(kù)存壓力小、經(jīng)營(yíng)成本低、經(jīng)營(yíng)規(guī)模不受場(chǎng)地限制等 優(yōu)勢(shì)。一些新興乳企通過(guò)重點(diǎn)布局線上渠道立足三大電商平臺(tái)，再通過(guò)網(wǎng)絡(luò)紅人打卡 探店、與知名IP跨界碰撞、綜藝植入等新興營(yíng)銷方式，觸達(dá)更多消費(fèi)群體，在雙寡頭 壟斷的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中實(shí)現(xiàn)品牌突圍。目前部分新興乳企開(kāi)始拓展線下消費(fèi)場(chǎng)景，傳 統(tǒng)乳企龍頭也在緊鑼密鼓地占領(lǐng)線上渠道，雙渠道共同推動(dòng)乳制品行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)中 國(guó)乳制品市場(chǎng)走向新高度。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，液態(tài)奶仍為主力產(chǎn)品。將乳制品進(jìn)一步細(xì)分為白奶及乳飲料、酸奶、 奶粉、奶酪、黃油等品類。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年白奶及乳飲料消費(fèi) 金額占比最高，為42.56%；酸奶消費(fèi)金額占比排名第三，為24.05%，兩者均為液態(tài)奶， 合計(jì)占比66.61%。因此我國(guó)乳品消費(fèi)仍以液態(tài)乳為主，液態(tài)乳和干乳制品消費(fèi)比例大 約為7：3。而奶業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家恰恰相反，其以干乳制品為主，液態(tài)乳和干乳制品消費(fèi)比 例大約為3：7。

液態(tài)奶中又以常溫奶為主。根據(jù)歐睿咨詢和灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年常溫奶市場(chǎng)零 售額為2146.3億元，其中常溫白奶零售額為1092億元，常溫酸奶零售額為1054.3億元。 受益于冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，低溫奶銷銷售半徑擴(kuò)大，增速遠(yuǎn)超常溫奶，區(qū)域奶企 發(fā)展有望提速。低溫奶受保質(zhì)時(shí)間限制，運(yùn)輸半徑有限，從而銷售半徑也有限，因此 低溫奶領(lǐng)域區(qū)域乳企占優(yōu)勢(shì)。隨著冷藏車以及冷庫(kù)容量等冷鏈運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的增加， 促進(jìn)低溫奶的發(fā)展。2016-2021年中國(guó)冷藏車保有量從11.5萬(wàn)輛增長(zhǎng)至34.1萬(wàn)輛，冷 庫(kù)容量從42.0百萬(wàn)噸增長(zhǎng)至78.6百萬(wàn)噸，CAGR分別為24.3%、13.4%，使得低溫奶銷售 半徑迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)零售額快速增長(zhǎng)。2016-2021年低溫白奶和低溫酸奶市場(chǎng)規(guī)模CAGR 分別為10.4%、14.3%，遠(yuǎn)高于常溫奶增速。

2.3.2“品質(zhì)消費(fèi)”成熱點(diǎn)，市場(chǎng)向高端化、多元化發(fā)展

隨著人民生活水平的提高和健康消費(fèi)理念持續(xù)提升，消費(fèi)者需求從“溫飽型”向“品 質(zhì)型”過(guò)渡，“品質(zhì)消費(fèi)”成為熱點(diǎn)，乳制品市場(chǎng)向高端化發(fā)展。根據(jù)《食品安全國(guó) 家標(biāo)準(zhǔn)滅菌乳》規(guī)定，純牛奶中的蛋白質(zhì)含量要≥2.9g/100g，而目前市場(chǎng)高端奶蛋 白質(zhì)含量遠(yuǎn)超國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。2005年，蒙牛最早推出高端常溫白奶品牌——特侖蘇；特侖 蘇問(wèn)世后第二年伊利也推出其高端常溫白奶品牌——金典。經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品升級(jí)，特 侖蘇“M-PLUS高蛋白”系列和金典“超濾”系列都能實(shí)現(xiàn)6.0g/100g，其單價(jià)分別為 3.96元/100ml和4.16元/100ml，再創(chuàng)新高。千禧年開(kāi)始，酸奶市場(chǎng)品牌和產(chǎn)品逐漸多 元化，常溫酸奶逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)。近幾年，傳統(tǒng)乳企通過(guò)口味、功能等創(chuàng)新布局30-80 元/L的高端酸奶，并通過(guò)加速布局冷鏈物流拉開(kāi)了低溫酸奶的帷幕。

高端液態(tài)奶市場(chǎng)占比逐漸提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年高端液態(tài)奶零 售銷售價(jià)值為1503億元，普通液態(tài)奶零售銷售價(jià)值為2073億元，二者2015-2020年CAGR 分別為14.6%和5.1%，高端液態(tài)奶發(fā)展迅速。同時(shí)高端液態(tài)奶占比逐漸提升，由2015 年占比31.9%上升至2020年占比42%。

消費(fèi)者對(duì)乳制品功能性訴求增加，消費(fèi)場(chǎng)景也更為多元化。乳制品營(yíng)養(yǎng)豐富，越來(lái)越 多的消費(fèi)者意識(shí)到乳制品對(duì)人體健康的益處。根據(jù)《2022中國(guó)奶商指數(shù)報(bào)告》調(diào)查顯 示，82.2%的公眾認(rèn)可喝奶能提升免疫力，80.4%的公眾認(rèn)可喝奶有助于預(yù)防骨質(zhì)疏松， 73.7%的公眾認(rèn)可喝奶能補(bǔ)充能量。消費(fèi)者對(duì)乳制品的功能訴求主要集中在健康方面， 其中激活/提升免疫力、促進(jìn)骨路/關(guān)節(jié)健康以及促進(jìn)腸胃健康位列前三，同時(shí)也新增 了體重管理、控三高、保護(hù)視力、增強(qiáng)記憶力等更多消費(fèi)訴求。此外，消費(fèi)場(chǎng)景多元 化趨勢(shì)顯現(xiàn)。傳統(tǒng)乳制品主要消費(fèi)場(chǎng)景是早餐和禮品贈(zèng)送，但隨著產(chǎn)品功能的不斷豐 富，乳制品逐漸用于運(yùn)動(dòng)健身、公司團(tuán)建、下午茶以及社交聚會(huì)等新興場(chǎng)所。

3 行業(yè)呈雙寡頭格局，龍頭領(lǐng)先地位穩(wěn)固

根據(jù)乳制品企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、渠道覆蓋程度及規(guī)模，我國(guó)乳企可分為三大梯隊(duì)。第一 梯隊(duì)是處于行業(yè)龍頭地位的蒙牛和伊利，屬于全國(guó)性乳企，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、品牌影 響力強(qiáng)、渠道鋪設(shè)完善，同時(shí)具備顯著規(guī)模優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先地位穩(wěn)固;第二梯隊(duì)是以光明 乳業(yè)、新乳業(yè)等為代表的區(qū)域性乳企，在重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)域內(nèi)具備較高的市占率、品牌 知名度、消費(fèi)者忠誠(chéng)度及較完善的渠道網(wǎng)絡(luò);第三梯隊(duì)是燕塘乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)等規(guī)模 較小的地方性乳企，其經(jīng)營(yíng)區(qū)域僅為部分省內(nèi)及周邊地區(qū)，在經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)具備一定知名度。

兩家龍頭寡頭壟斷格局穩(wěn)固，區(qū)域乳企錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)乳制品行業(yè)集中度高，根據(jù)中 商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年伊利股份、蒙牛乳業(yè)和光明乳業(yè)分列市占率前三，CR3 高達(dá)48.7%。其中伊利和蒙牛這兩大全國(guó)性乳企行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，在市場(chǎng)中形成一 定品牌壁壘，二者市占率均在20%以上，行業(yè)市占率CR2為45.5%；區(qū)域性乳企和地方 性乳企市占率均為個(gè)位數(shù)，主要經(jīng)營(yíng)低溫乳制品以差異化競(jìng)爭(zhēng)。

3.1 常溫奶領(lǐng)域伊利、蒙牛雙寡頭壟斷格局明顯，引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展

常溫奶又名UHT奶，采用超高溫瞬時(shí)滅菌工藝。相較傳統(tǒng)的巴氏滅菌工藝，UHT超高溫 瞬時(shí)滅菌工藝加熱溫度更高，通常達(dá)到130-145攝氏度；持續(xù)時(shí)間大幅縮短，通常在 2-8秒，可以在保留牛奶營(yíng)養(yǎng)的基礎(chǔ)上消滅細(xì)菌和芽孢，達(dá)到商業(yè)無(wú)菌標(biāo)準(zhǔn)。配合更先進(jìn)的灌裝與包材技術(shù)，常溫奶在常溫儲(chǔ)存的條件下，保質(zhì)期可達(dá)6個(gè)月。 常溫奶可分為常溫白奶和常溫酸奶，其中白奶韌性強(qiáng)，酸奶市場(chǎng)彈性大。根據(jù)歐睿咨 詢數(shù)據(jù)顯示，白奶市場(chǎng)規(guī)模由2016年871億元增長(zhǎng)至2021年1092億元，雖然增速逐漸 放緩，但在疫情背景下居民健康需求增加，其市場(chǎng)規(guī)模不降反增，進(jìn)一步凸顯韌性。 常溫酸奶雖然起步較晚，但在2020年以前，其增速遠(yuǎn)高于白奶市場(chǎng)；2020年受疫情影 響，出行、休閑場(chǎng)景大幅銳減，酸奶市場(chǎng)規(guī)模下降。隨著疫情放開(kāi)，全國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù) 蘇，消費(fèi)場(chǎng)景與消費(fèi)力不斷恢復(fù)，常溫酸奶市場(chǎng)需求有望恢復(fù)。

伊利、蒙牛為常溫奶領(lǐng)域兩大龍頭，市占率接近80%。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示， 2021年常溫奶領(lǐng)域蒙牛市占率位居第一，為41.6%；伊利稍次之位居第二，為35.9%， 二者合計(jì)占比為77.5%，雙雄格局穩(wěn)固。伊利和蒙牛爭(zhēng)奪行業(yè)第一地位的背后是兩家 公司在產(chǎn)品、渠道和品牌策略上的差異。伊利和蒙牛的產(chǎn)品定位相似度較高，但二者 渠道建設(shè)的方向和步伐不同，品牌營(yíng)銷的側(cè)重點(diǎn)也有所差異，導(dǎo)致兩家公司業(yè)績(jī)釋放 的周期不同，當(dāng)前常溫奶領(lǐng)域蒙牛占比略高于伊利。 雙巨頭重心轉(zhuǎn)移，其他企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)市場(chǎng)機(jī)遇。在未來(lái)國(guó)內(nèi)常溫奶行業(yè)以高端化為主 旋律，且雙雄重心轉(zhuǎn)移，伊利聚焦嬰配粉、蒙牛重視低溫奶的發(fā)展趨勢(shì)下，伊利、蒙 牛市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將有所放緩。同時(shí)，伊利、蒙牛的最終實(shí)控人分別為內(nèi)蒙國(guó)資委、中糧集 團(tuán)，在當(dāng)前國(guó)企改革浪潮下，二者更加以利潤(rùn)為導(dǎo)向，追求高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下， 行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)高質(zhì)量發(fā)展階段，其他常溫奶企業(yè)也或?qū)⒂瓉?lái)市場(chǎng)機(jī)遇。

3.2 低溫奶受運(yùn)輸半徑限制，區(qū)域乳企占優(yōu)

低溫奶營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高及制作工藝革新推動(dòng)其在乳品市場(chǎng)崛起。殺菌工藝不同決定常 溫奶和低溫奶的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值不同。常溫奶采用超高溫瞬時(shí)滅菌工藝，在通過(guò)高溫殺菌延 長(zhǎng)保質(zhì)期的同時(shí)降低了活性營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)。而低溫奶采用巴氏殺菌工藝，是采用低溫殺菌 的方式殺滅有害菌群，但能保持奶制品的鮮度和營(yíng)養(yǎng)成分，因此低溫奶相較于常溫奶 的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高。不過(guò)巴氏殺菌保質(zhì)期較短，僅7天左右，并且需要依靠冷鏈（0-6攝 氏度）運(yùn)輸，運(yùn)輸半徑僅200公里。針對(duì)以上缺點(diǎn)，低溫奶滅菌工藝不斷革新，從巴 氏殺菌逐漸發(fā)展成超瞬時(shí)殺菌技術(shù)，保質(zhì)期延長(zhǎng)至19天，運(yùn)輸半徑擴(kuò)大至500公里。 同時(shí)超瞬時(shí)殺菌技術(shù)使得低溫奶更符合消費(fèi)者對(duì)營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)和口感的需求，低溫奶市 場(chǎng)逐漸崛起。

低溫奶市場(chǎng)拓展依奶源地遵循“圓心-半徑”理論，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈區(qū)域割據(jù)局面。低溫 奶因?yàn)楸Ｙ|(zhì)期較短，運(yùn)輸半徑有限，所以市場(chǎng)拓展范圍必須以奶源地為圓心，冷鏈運(yùn) 輸為半徑，導(dǎo)致低溫奶行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈區(qū)域割據(jù)的局面。如我國(guó)西北地區(qū)和西南地區(qū) 呈現(xiàn)新希望和蒙牛并驅(qū)爭(zhēng)先的格局；華中和華東地區(qū)呈現(xiàn)光明、伊利和蒙牛三足鼎立 的局面；而華南地區(qū)主要是卡士、燕塘和晨光三方競(jìng)爭(zhēng)。相較于全國(guó)性乳企，區(qū)域乳 企盈利能力顯著更優(yōu)。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)性乳企蒙牛、伊利低溫 業(yè)務(wù)的凈利率分別為-1.5%、2.6%，而不管是光明、新乳業(yè)等較大的跨區(qū)域乳企，還 是山東得益、四川華西等較小的地方性區(qū)域乳企，其凈利率均高于蒙牛和伊利。

受運(yùn)輸半徑限制，低溫奶行業(yè)暫未形成大型龍頭企業(yè)，仍以中小企業(yè)為主。低溫白奶 領(lǐng)域以光明、三元等區(qū)域性乳企為主，且市場(chǎng)集中度不斷提升。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù) 顯示，2020年低溫白奶市場(chǎng)前三分別為光明、三元和新乳業(yè)，市占率分別為16%、14% 和10%。且隨著渠道精耕與擴(kuò)張以及乳企并購(gòu)整合，低溫白奶市場(chǎng)集中度逐漸提升， CR5由2019年的36%提升至2020年的52%。低溫酸奶領(lǐng)域伊利、蒙牛為兩巨頭占據(jù)主導(dǎo) 地位，兩者市占率超50%。伊利、蒙牛在早期推進(jìn)常溫白奶鋪貨時(shí)就開(kāi)始發(fā)展低溫酸 奶，隨著兩者低溫酸奶的不斷迭代升級(jí)，如伊利延續(xù)暢輕品牌、推出具備高蛋白和零 添加的暢輕黑標(biāo)蛋白時(shí)光低溫酸奶；蒙牛推出冠益乳系列0蔗糖、減糖系列產(chǎn)品以及 簡(jiǎn)配方的絲滑簡(jiǎn)1L桶裝低溫酸奶新產(chǎn)品，持續(xù)順應(yīng)0糖類產(chǎn)品高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，伊利、 蒙牛成為低溫酸奶領(lǐng)域兩巨頭。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年伊利、蒙牛市占率 分別為31%、23%；區(qū)域乳企也具有一定市場(chǎng)基礎(chǔ)，2020年君樂(lè)寶、光明以及新希望市 占率分別為9%、7%和3%，分別位居第三至第五。

3.3 奶酪市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌逐漸興起，行業(yè)集中度逐步提升

奶酪分為天然奶酪和再制奶酪，可應(yīng)用于零售端和餐飲端。天然奶酪是牛乳經(jīng)凝乳并 排出乳清而制成的產(chǎn)品，根據(jù)水分含量不同可分為軟質(zhì)、半硬質(zhì)、硬質(zhì)或特硬質(zhì)奶酪； 而再制奶酪是以天然奶酪為主要原料，加入檸檬酸鹽和其它配料經(jīng)加熱、乳化等工藝 制成的產(chǎn)品。乳企既可以通過(guò)商超/線上售賣(mài)直接售賣(mài)大單品(如奶酪棒)、家庭烘焙 原料(如馬拉里蘇奶酪、芝士片)給消費(fèi)者，也可以將大包裝奶酪原料售賣(mài)給西餐店、 烘焙店、新式餐飲店，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步加工成其他產(chǎn)品形態(tài)再售賣(mài)給消費(fèi)者。

國(guó)產(chǎn)品牌妙可藍(lán)多逐漸崛起，行業(yè)集中度逐漸提升。我國(guó)奶酪市場(chǎng)發(fā)展較晚，發(fā)展初 期主要被外資企業(yè)把控。1998年開(kāi)始，保健然旗下的百吉福、恒天然旗下的安佳、貝 爾集團(tuán)旗下的樂(lè)芝牛以及卡夫亨氏旗下的卡夫陸續(xù)入駐中國(guó)奶酪市場(chǎng)，并占有一席 之地。隨著國(guó)內(nèi)本土品牌妙可藍(lán)多依托新興奶酪棒業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其市占率逐漸反超 百吉福，成為奶酪領(lǐng)域第一位。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年妙可藍(lán)多市場(chǎng) 份額首超百吉福，兩者市占率分別為28%、24%。同時(shí)行業(yè)集中度不斷提升，CR5由2019 年的57%上升至2021年的64%。但前五奶酪品牌中，國(guó)內(nèi)本土品牌僅妙可藍(lán)多一家，國(guó) 內(nèi)奶酪品牌仍存在較大的增長(zhǎng)空間。

3.4 奶粉市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌重拾增勢(shì)，進(jìn)口奶粉增速放緩

進(jìn)口奶粉增速放緩，飛鶴等國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)崛起。2008年三聚氰胺事件使消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn) 奶粉喪失信任，外資品牌伺機(jī)快速發(fā)展，之后十年可謂是外資品牌在中國(guó)奶粉市場(chǎng)發(fā) 展的“黃金十年”。隨著國(guó)家政策端不斷引導(dǎo)國(guó)產(chǎn)奶粉振興，以及國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)龍頭 自身不斷加強(qiáng)產(chǎn)品、渠道及品牌建設(shè)，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌信心逐漸恢復(fù)，進(jìn)口奶粉增 速放緩。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年奶粉進(jìn)口量為130萬(wàn)噸，同比減少15.58%。 同時(shí)國(guó)產(chǎn)奶粉市占率逐漸提升，根據(jù)歐睿咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)產(chǎn)奶粉市 場(chǎng)份額達(dá)到53%，首次超過(guò)外資品牌。其中以飛鶴奶粉表現(xiàn)最為突出，2020年其市占 率提升至14.8%，位居第一。

主要布局嬰配奶粉，嬰配奶粉市場(chǎng)增速放緩，高端需求增加。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示， 2016-2021年我國(guó)嬰幼兒配方奶粉的市場(chǎng)規(guī)模從1474億元增長(zhǎng)至2072億元，CAGR為 7.1%，但隨著未來(lái)新生兒數(shù)量的降低以及嚴(yán)苛國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的落實(shí)，嬰配奶粉市場(chǎng)增速趨 緩。同時(shí)隨著城市化水平的提高、人均可支配收入的持續(xù)增長(zhǎng)、及居民健康意識(shí)的不 斷提高，市場(chǎng)對(duì)超高端嬰配奶粉及高端嬰配奶粉的需求快速增長(zhǎng)。2021年，高端及超 高端嬰配奶粉市場(chǎng)零售規(guī)模為1257.1億元，占所有嬰配奶粉比重為60.7%，超過(guò)普通 嬰配奶粉。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，嬰配奶粉市場(chǎng)集中度較高，國(guó)產(chǎn)品牌市占率不斷提升。憑借國(guó) 家政策利好、消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心的恢復(fù)以及國(guó)產(chǎn)品牌深耕低線城市渠道的優(yōu)勢(shì)， 飛鶴、伊利、君樂(lè)寶等國(guó)產(chǎn)奶粉的市場(chǎng)占有率不斷提升，加速嬰配奶粉行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代 進(jìn)程。根據(jù)智妍咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年嬰配奶粉市場(chǎng)市占率CR5為57.2%，市場(chǎng)集中度 較高；且2022年嬰配奶粉市場(chǎng)銷售額前五的品牌分別為飛鶴、伊利、雀巢、達(dá)能和君 樂(lè)寶，市占率分別為17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%，其中國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)三席。

4 重點(diǎn)公司分析

4.1 伊利股份：龍頭地位穩(wěn)固，核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯

公司是中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)品品類最全的乳制品企業(yè)。同時(shí)公司也在亞洲、歐洲、美洲、 大洋洲等奶業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)建了一張覆蓋全球資源體系、全球創(chuàng)新體系、 全球市場(chǎng)體系的骨干大網(wǎng)，現(xiàn)位居全球乳業(yè)五強(qiáng)，并已連續(xù)九年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一。站在全球乳業(yè)五強(qiáng)的新起點(diǎn)，公司已正式發(fā)布“成為全球乳業(yè)第一，挺進(jìn)全球健康食 品五強(qiáng)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。 產(chǎn)品矩陣逐漸完善，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先。公司旗下現(xiàn)擁有液體乳、乳飲料、奶粉、酸 奶、冷凍飲品、奶酪、乳脂、包裝飲用水等幾大產(chǎn)品系列。公司于1999年開(kāi)創(chuàng)液態(tài)奶 事業(yè)部，在國(guó)內(nèi)首家大規(guī)模引入超高溫滅菌技術(shù)及液態(tài)奶生產(chǎn)線，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)的“液 態(tài)奶時(shí)代”，并依靠液態(tài)奶實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張，逐步成為液態(tài)奶領(lǐng)域雙寡頭之一。之后 陸續(xù)布局奶粉、奶酪、冷飲等其他乳制品，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，并且各細(xì)分領(lǐng)域成績(jī) 優(yōu)異。根據(jù)尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，2022年公司液態(tài)類乳品零售額市占份額為33.4%， 穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)第一；嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額為12.4%，躍居細(xì)分市場(chǎng)第二； 成人奶粉零售額市占份額為25.3%，位列細(xì)分市場(chǎng)第一；奶酪業(yè)務(wù)的終端市場(chǎng)零售額 份額比2021年提升了3.5個(gè)百分點(diǎn)；冷飲業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額保持市場(chǎng)第一，連續(xù)28年穩(wěn)居 全國(guó)冷飲行業(yè)龍頭地位。

液體乳為主要產(chǎn)品，但其占比逐漸下降。2022年公司液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入849.26 億元，與2021年基本持平，其整體市場(chǎng)零售額份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，但公司液體乳 業(yè)務(wù)占比持續(xù)降低，由2018年的82.6%下降到2022年的68.9%。公司重心逐漸轉(zhuǎn)移，奶 粉及奶制品業(yè)務(wù)成公司第二增長(zhǎng)極。近幾年公司奶粉和奶制品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2022年 營(yíng)業(yè)收入為262.60億元，同比增長(zhǎng)62.01%，占比也提升至21.3%。同時(shí)公司奶粉及奶 制品業(yè)務(wù)毛利率高于液體乳業(yè)務(wù)，隨著公司重心逐漸轉(zhuǎn)向奶粉，有望進(jìn)一步改善公司 毛利水平。

品牌形象卓越，消費(fèi)者觸達(dá)廣泛且有效。公司堅(jiān)守“伊利即品質(zhì)”企業(yè)信條，深入詮 釋“滋養(yǎng)生命活力”的品牌理念。從2008年北京奧運(yùn)會(huì)到2019武漢軍運(yùn)會(huì)、2022年北 京冬奧會(huì)，從2010年上海世博會(huì)到2016年杭州G20峰會(huì)，公司作為唯一一家提供服務(wù) 的乳制品企業(yè)頻頻亮相，品牌形象深入人心，消費(fèi)者對(duì)公司高品質(zhì)追求也更加認(rèn)可。 2022年，凱度BrandZ最具價(jià)值全球品牌榜發(fā)布，公司品牌價(jià)值穩(wěn)居全球食品飲料品牌 五強(qiáng)，蟬聯(lián)全球乳業(yè)榜首；在凱度消費(fèi)者指數(shù)《2022年品牌足跡》中國(guó)市場(chǎng)報(bào)告中， 公司憑借92.4%的品牌滲透率、13億的消費(fèi)者觸及率數(shù)，連續(xù)7年位列中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者 首選品牌榜榜首。

4.2 蒙牛乳業(yè)：持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，積極培育高盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

公司1999年成立于內(nèi)蒙古自治區(qū)，總部位于呼和浩特，是全球乳業(yè)七強(qiáng)，并于2004年 在港交所掛牌上市。2009年，中糧集團(tuán)入股蒙牛乳業(yè)，成為其最大單一股東。憑借豐 富的產(chǎn)品矩陣，卓越的品牌優(yōu)勢(shì)以及高品質(zhì)奶源布局，蒙?，F(xiàn)已成為我國(guó)乳制品行業(yè) 龍頭之一。除中國(guó)內(nèi)地外，蒙牛產(chǎn)品還進(jìn)入了東南亞、大洋洲、北美等區(qū)域的十余個(gè) 國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)。 產(chǎn)品矩陣豐富，布局與伊利相似。公司專注于為中國(guó)和全球消費(fèi)者提供營(yíng)養(yǎng)、健康、 美味的乳制品，形成了和伊利一樣包括液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等品類在內(nèi)的豐 富產(chǎn)品矩陣；擁有特侖蘇、純甄、冠益乳、優(yōu)益C、每日鮮語(yǔ)、蒂蘭圣雪、雅士利、 貝拉米、妙可藍(lán)多、愛(ài)氏晨曦等明星品牌。在高端純牛奶、低溫酸奶、高端鮮奶、奶 酪等領(lǐng)域，市場(chǎng)份額處于領(lǐng)先地位。

液態(tài)奶板塊重視低溫奶，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，積極培育高盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。液態(tài)奶是蒙牛 主要收入來(lái)源，2022年液態(tài)奶營(yíng)收為783億元，占比84.6%。其中常溫奶方面，UHT純 牛奶呈現(xiàn)較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，特侖蘇大幅拉開(kāi)差距，特侖蘇有機(jī)成為市場(chǎng)份額第一。隨 著居民健康意識(shí)的提升以及冷鏈運(yùn)輸設(shè)施的改善，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高的低溫奶越受重視。 低溫奶方面，公司現(xiàn)有核心品牌“現(xiàn)代牧場(chǎng)”和“每日鮮語(yǔ)”，2022年又推出主打年 輕人健康的“小鮮語(yǔ)”。公司低溫業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，連續(xù)18年保持低溫市場(chǎng)份額第一。 在內(nèi)生打造低溫業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司也在通過(guò)外延并購(gòu)布局奶酪和奶粉市場(chǎng)。奶酪方面， 于2020年收購(gòu)妙可藍(lán)多23.8%的股權(quán)，妙可藍(lán)多依托新興奶酪棒業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其在 國(guó)內(nèi)奶酪市場(chǎng)市占率已趕超百吉福成為第一；奶粉方面，雅士利、貝拉米是公司奶粉 業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源，分別于2013年和2019年收購(gòu)。公司奶粉業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢(shì)， 2022年奶粉營(yíng)收僅39億元，同比減少20.4%，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

蒙牛一流的品質(zhì)與品牌價(jià)值在國(guó)內(nèi)外得到廣泛認(rèn)可。2003-2005年，蒙牛憑借著贊助 “神舟五號(hào)”首次載人航天任務(wù)及《超級(jí)女聲》被大家熟知，迅速在國(guó)內(nèi)打開(kāi)市場(chǎng)知 名度。自從以后，蒙牛持續(xù)加大營(yíng)銷投入，現(xiàn)已成為奧林匹克全球合作伙伴（TOP）、 FIFA世界杯全球官方贊助商、中國(guó)足協(xié)中國(guó)之隊(duì)官方合作伙伴、中國(guó)航天事業(yè)戰(zhàn)略合 作伙伴、NBA中國(guó)官方市場(chǎng)合作伙伴、上海迪士尼度假區(qū)官方乳品合作伙伴、北京環(huán) 球度假區(qū)官方合作伙伴。但在收獲的利益方面，與后來(lái)居上的伊利相比有所差距。伊 利在2005年后先后成為2008北京奧運(yùn)會(huì)、2010上海世博會(huì)與2022北京冬奧會(huì)合作伙伴， 并長(zhǎng)期冠名贊助《爸爸去哪兒》、《奔跑吧兄弟》等熱門(mén)綜藝節(jié)目。在綜合實(shí)力逐漸加 強(qiáng)下，伊利綜藝冠名和品牌合作實(shí)力大于蒙牛，廣告費(fèi)用投入也更高，伊利與蒙牛后 期在品牌營(yíng)銷方面逐步攻守易勢(shì)，

4.3 光明乳業(yè)：全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，成就低溫奶領(lǐng)域龍頭

公司成立于1996年，是乳品行業(yè)集奶牛養(yǎng)殖、乳制品研發(fā)及生產(chǎn)加工、冷鏈物流配送、 終端銷售等產(chǎn)業(yè)鏈于一體的全國(guó)性大型乳品企業(yè)。上游具備28個(gè)牧場(chǎng)，有60多年養(yǎng)牛 歷史，確保提供自然純凈、安全可靠、優(yōu)質(zhì)的奶源，其中光明牧業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的牧業(yè) 綜合性服務(wù)公司之一；中游擁有17家乳品加工廠，全面實(shí)施光明PAI質(zhì)量體系，引領(lǐng) 乳品行業(yè)實(shí)施“世界級(jí)制造WCM”，高要求高標(biāo)準(zhǔn)打造高端產(chǎn)品；下游運(yùn)輸環(huán)節(jié)擁有65 座綜合物流中心、50000余個(gè)終端網(wǎng)點(diǎn)，銷售方面有2000多個(gè)經(jīng)銷商和60萬(wàn)個(gè)有效銷 售網(wǎng)點(diǎn)。從牧場(chǎng)到終端，公司持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

公司生產(chǎn)產(chǎn)品主要分為鮮奶、酸奶和奶粉三大類，戰(zhàn)略定位保持“領(lǐng)鮮者”。公司產(chǎn) 品可進(jìn)一步細(xì)分為新鮮牛奶、新鮮酸奶、常溫白奶、常溫酸奶、乳酸菌飲品、冷飲、 嬰幼兒及中老年奶粉、奶酪、黃油等產(chǎn)品，其中酸奶為公司重點(diǎn)銷售產(chǎn)品。2022年酸 奶產(chǎn)銷量分別為62.3、62.1萬(wàn)噸，受疫情影響，分別同比減少15.01%、14.72%。同時(shí) 公司面臨與兩大乳品龍頭企業(yè)蒙牛和伊利的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在戰(zhàn)略上保持做“新鮮乳品的 領(lǐng)先公司”的定位。蒙牛、伊利借助常溫奶?hào)|風(fēng)逐漸趕超光明，光明也逐漸布局常溫 奶領(lǐng)域，于2009年推出常溫酸奶品牌莫斯利安，但由于產(chǎn)品后續(xù)創(chuàng)新不足，逐漸被蒙 牛純甄、伊利安慕希反超。而低溫板塊憑借上游優(yōu)質(zhì)奶源以及優(yōu)越的冷鏈運(yùn)輸條件， 成為行業(yè)龍頭。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】。

關(guān)鍵詞：