短短三個(gè)月,尿素價(jià)格大漲50%,在煤炭價(jià)格持續(xù)下跌背景下,尿素上市公司三季度的盈利有望得到大幅回升。
袁京力/文
自2023年5月以來,尿素主力期貨從1620元/噸上漲至8月份最高的2428元/噸,短短3個(gè)多月時(shí)間上漲了超50%,此后有所回落,至8月18日收于2357元。雖然在二季度經(jīng)歷了大幅探底的過程,但尿素主力期貨的價(jià)格在2023年三季度已經(jīng)高于2022年同期。
(相關(guān)資料圖)
實(shí)際的成交價(jià)比期貨價(jià)格略高。據(jù)百川盈孚網(wǎng)數(shù)據(jù),8月18日,中國尿素價(jià)格為2452元/噸,較上周上漲28元/噸。
由于上半年尿素價(jià)格迅速下跌,上市公司盈利下滑嚴(yán)重。
尿素產(chǎn)能龍頭陽煤化工上半年虧損2億元至2.6億元,其中一個(gè)原因是原材料成本高位及尿素價(jià)格同比下降8.34%;由于尿素等產(chǎn)品價(jià)格的下跌,另一化工巨頭華魯恒升盈利同比下降60%以上。
不過,這個(gè)趨勢或在三季度逆轉(zhuǎn)。隨著印度市場招標(biāo)的落定,從中國港口發(fā)貨的中標(biāo)量保持了較高水平,再加上煤炭等原材料價(jià)格的下跌,尿素企業(yè)盈利有望在三季度實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn),煤制尿素企業(yè)的盈利有望在三季報(bào)中得到快速修復(fù),但陽煤化工的表態(tài)意味著尿素后市仍不樂觀,未來走勢仍要看煤炭價(jià)格與尿素價(jià)格的剪刀差。
原材料下跌導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大
除了上述兩家尿素上市公司外,已經(jīng)發(fā)布年報(bào)或者業(yè)績預(yù)告的尿素上市公司有遠(yuǎn)興能源、赤天化和魯西化工等,上述公司均出現(xiàn)了盈利大幅下降或者虧損,其中一個(gè)原因是尿素價(jià)格的下跌快于原材料成本的下跌。
尿素生產(chǎn)原料以煤炭和天然氣為主,中國富煤少氣,所以產(chǎn)能以煤炭為主,煤炭尿素產(chǎn)能占比超過70%。原材料成本的不一樣決定了兩者的成本構(gòu)成也不一樣,據(jù)五礦期貨數(shù)據(jù),煤制尿素耗煤在0.6-0.9元,按0.7元約算,再加上電力800元/噸,水蒸氣200元/噸,財(cái)務(wù)人工折舊200元/噸,每噸尿素生產(chǎn)成本=0.7元×噸煤價(jià)格+800元+200元+200元;天然氣尿素企業(yè)生產(chǎn)一噸尿素大約需要耗費(fèi)700立方米天然氣和300元其他成本。
一些公司的實(shí)際煤炭成本占比可能更高。以陽煤化工為例,2022年,該公司共銷售216萬噸,直接材料成本是48.35億元,尿素的原材料成本主要是煤炭,單噸原材料的成本大約是2248元。
不過,從2023年看,煤制尿素將迎來煤炭原材料成本的下降。自年初以來,受國內(nèi)煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張和進(jìn)口煤炭增加的雙重影響,再加上下游水泥建材、冶金等方面需求下降,動力煤價(jià)格持續(xù)下行,尿素企業(yè)迎來利好。
2023年1-7月,中國生產(chǎn)原煤26.7億噸,同比增長3.6%;進(jìn)口煤炭2.6億噸,同比增長88.6%。
截至8月10日,中電聯(lián)燃料統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)燃煤電廠煤炭庫存1.08億噸,同比增長1834.9萬噸,電廠煤炭庫存基本處于近年高位水平。
截至8月18日,秦皇島港動力煤(Q5500千卡),平倉價(jià)為811元/噸,環(huán)比下跌2.92%,連續(xù)四周下跌;當(dāng)周秦皇島港煤炭庫存的均值為529萬噸,環(huán)比下跌0.51%,去庫存緩慢。
事實(shí)上,6月中下旬,煤價(jià)一度跌至795元/噸,較年初的1175元/噸下降32%,不過此后因?yàn)橛宥认挠兴蠞q,但目前來看,動力煤的價(jià)格仍然偏弱。
東莞證券認(rèn)為,隨著耗煤旺季臨近尾聲,季節(jié)性因素對市場支撐作用逐漸減弱。在長協(xié)煤和進(jìn)口煤持續(xù)補(bǔ)充的背景下,電廠現(xiàn)貨采購需求將有限。疊加高庫存影響,煤炭貿(mào)易商或低價(jià)出貨,動力煤有望保持低位運(yùn)行。
可以預(yù)見,在動力煤價(jià)格大幅下跌、尿素價(jià)格較5月又有50%漲幅情況下,尿素上市企業(yè)三季度盈利有望快速恢復(fù)。
據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì),截至8月20日,國內(nèi)尿素與無煙煤或者動力煤的價(jià)差為1189元,較上周的1083元上漲9.79%,較年初上漲61.99%。
近期,受原油價(jià)格上漲和澳大利亞液化天然氣工人罷工的影響,天然氣價(jià)格有所上漲。8月21日,被視為歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭TTF9月天然氣期貨價(jià)格收漲9.8%,報(bào)39.98歐元/兆瓦時(shí)。
國內(nèi)來看,天然氣價(jià)格也處于上調(diào)通道中。
近期,國內(nèi)多個(gè)城市開始上調(diào)居民和工商業(yè)天然氣價(jià)格。東吳證券日前發(fā)布的研報(bào)統(tǒng)計(jì),2023年居民用氣/工商業(yè)用氣方面各有26/35個(gè)地級以上城市陸續(xù)出臺調(diào)價(jià)政策,平均調(diào)價(jià)幅度為0.33元/方。工業(yè)天然氣價(jià)格的上漲將推高氣頭尿素的成本,從而壓縮氣頭尿素企業(yè)的降價(jià)空間,有利于后續(xù)尿素價(jià)格的穩(wěn)定。
出口擾動
2017年至2022年,中國尿素產(chǎn)量在5200萬噸至5900萬噸,其中2022年增長了約550萬噸,2023年上半年產(chǎn)量為2983萬噸,同比增長93萬噸。
尿素的需求分國內(nèi)和國外,國內(nèi)主要集中在農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求,后者包含車用尿素、脫銷應(yīng)用及三聚氰胺生產(chǎn)等。
整體而言,受可耕面積小幅增加及疫情后工業(yè)活動回暖的影響,國內(nèi)需求有望保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。
據(jù)《期貨日報(bào)》報(bào)道,從宏觀政策看,2023年是以“穩(wěn)玉米擴(kuò)大豆”為主,預(yù)計(jì)尿素需求總量保持平穩(wěn)。2023年1-7月,農(nóng)業(yè)需求已經(jīng)明顯高于2022年同期,因此下半年的尿素需求將大幅同比減少。
但工業(yè)方面,受地產(chǎn)竣工帶來的板塊需求回升,三聚氰胺需求量三四季度將季節(jié)性回升,預(yù)計(jì)下半年工業(yè)方面有超過1000萬噸的尿素需求。
為了達(dá)到新的排放標(biāo)準(zhǔn),柴油的使用過程中需要添加3%-8%的車用尿素,而車用尿素的含量為32.5%。紫金天風(fēng)期貨估算,尿素在柴油環(huán)保領(lǐng)域的市場規(guī)模將達(dá)到200萬-400萬噸。此外,煤炭消費(fèi)領(lǐng)域脫硫脫銷按照10%至20%的增長率計(jì)算,包含車用和煤炭在內(nèi)的環(huán)保領(lǐng)域年增長量將達(dá)到數(shù)十萬噸的量級。
出口是中國尿素的一大去處。此前,由于成本較低,中國肥料在全球市場具有一定的比較優(yōu)勢,自2021年10月出臺化肥相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行檢驗(yàn)之后,化肥特別是尿素一度受到影響,但從2023年來看,受國內(nèi)外差價(jià)推動,中國化肥出口大幅回暖。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫,1-7月,中國肥料累計(jì)出口量為1549.7萬噸,同比增加36.6%。其中,尿素出口為133萬噸,同比增長52.87%。從金額上看,中國肥料累計(jì)出口金額為52.4億美元,同比下降2.7%。
在天然氣價(jià)格處于高位情況下,煤制尿素對歐洲天然氣工藝生產(chǎn)尿素具有競爭優(yōu)勢。比如,在俄烏沖突時(shí)天然氣價(jià)格大漲就體現(xiàn)明顯,國泰君安測算,截至2022年2月,歐洲及重工地區(qū)氣頭尿素成本約4000元/噸,而中國主要以煤制法生產(chǎn)尿素,同期煤化工生產(chǎn)成本約2300元/噸,成本優(yōu)勢高達(dá)1700元/噸。
產(chǎn)能分布方面,全球2021年尿素產(chǎn)能超2.2億噸,歐洲及中東/西亞的尿素產(chǎn)能占26%。
在俄烏沖突影響下,歐洲及中東地區(qū)尿素成本上漲明顯,對中國尿素企業(yè)的出口是一大利好。
最近,受天然氣短缺因素影響,海外化肥龍頭Nutrien宣布正在削減其在Trinidad&Tobago兩處工廠的產(chǎn)量,這兩處工廠主要是將氮轉(zhuǎn)化成氨。
印度是中國出口的重要市場,每年8月的招標(biāo)對尿素價(jià)格有較大擾動。8月9日,印度尿素對全球招標(biāo)采購。據(jù)CCCMC石化資訊公眾號、濮陽科技服務(wù)網(wǎng)及農(nóng)化時(shí)代公眾號信息,印度發(fā)標(biāo)后,一共收到23家供貨商總計(jì)338.25萬噸尿素的報(bào)價(jià),最終本輪印標(biāo)供應(yīng)商確認(rèn)的招標(biāo)量為175.94萬噸,其中超112萬噸將在中國港口裝船,遠(yuǎn)超此前80萬噸的市場預(yù)期,支撐了尿素價(jià)格的高位運(yùn)行。
短期看,尿素行業(yè)庫存仍較低。截至8月18日,國內(nèi)尿素企業(yè)庫存量上升至63.85萬噸,環(huán)比增長21.2%,同比-3.04%。港口方面,截至2023年7月28日,中國尿素周度港口庫存10.2萬噸,環(huán)比增長18.6%,同比下降24.44%。
不過,市場也存在看空的聲音。
8月10日,國內(nèi)尿素龍頭陽煤化工接受調(diào)研表示,綜合國內(nèi)外尿素市場基本面看,尿素處于供大于求的情況,如無意外,預(yù)計(jì)2023年下半年將延續(xù)上半年震蕩下行的大趨勢,區(qū)域行情僅會出現(xiàn)階段性的向好;預(yù)計(jì)山東、河北主流市場價(jià)格在2200元-2700元/噸。
2023年下半年新增尿素產(chǎn)能較多,供給端壓力較大。據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì),2023年預(yù)計(jì)新增尿素產(chǎn)能750萬噸,其中三四季預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能540萬噸;2024年以后尿素新增產(chǎn)能將減少,隨著尿素需求穩(wěn)定修復(fù),預(yù)計(jì)行業(yè)穩(wěn)定格局有望改善。
關(guān)鍵詞: