作者 |?肖望

編輯 | 郭一非

出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

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“我現(xiàn)在流的淚，都是當(dāng)時(shí)腦子進(jìn)的水?！蓖顿Y者白潔（化名）對(duì)作者訴苦道。在2021年的基金熱潮中，她跟風(fēng)購(gòu)入5只明星基金經(jīng)理管理的熱門基金，“當(dāng)時(shí)基金營(yíng)銷很火，理財(cái)平臺(tái)上天天推薦?！?/p>

如今，她直呼“上了營(yíng)銷的當(dāng)?！苯刂?月16日，她持有的5只基金中僅有一只略有盈余，而其他四只最少虧損35%，最多的一只虧了48%。

兩年前，年輕人涌入公募基金。而眼下，在社交媒體上曬基金虧損正成為新潮流。一段魔性舞蹈配上基金投資頁(yè)面的虧損，總能最快引來(lái)網(wǎng)友的同情與共鳴。

“上車兩年，基金已經(jīng)虧了一輛車的首付?！?/p>

“我進(jìn)去時(shí)70萬(wàn)，兩年半過(guò)去，現(xiàn)在只剩30萬(wàn)出頭了?！?/p>

“你不理財(cái)，財(cái)不理你；你一理財(cái)，財(cái)離你十萬(wàn)八千里?！?/p>

另一邊，公募基金發(fā)行正遭遇近五年來(lái)的冰點(diǎn)時(shí)刻。在2022年公募基金給投資者巨虧1.47萬(wàn)億的情況下，收取的管理費(fèi)卻創(chuàng)下歷史新高，質(zhì)疑基金公司“旱澇保收”的聲音再起。

基金虧錢，基金公司憑什么繼續(xù)躺賺管理費(fèi)？

不虧錢就跑贏八成投資者

“越虧越多，完全看不到扭虧的希望?！鄙钲谕顿Y者曉冬（化名）告訴作者，在虧損30%多以后，他清掉了持有的所有股票權(quán)益類基金，轉(zhuǎn)向貨幣基金和銀行的活期理財(cái)，盡管收益率僅有1.8%-2.5%，但起碼這些產(chǎn)品不虧錢。

另一位投資者告訴作者，她存的買房錢已虧掉一個(gè)衛(wèi)生間。如今，她只愿意買大額存單等存款類產(chǎn)品，因?yàn)楸１尽Ｕ勗掗g，她向作者展示了多只持倉(cāng)虧損高達(dá)40%的基金產(chǎn)品。包括中歐醫(yī)療健康混合C、前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)靈活配置混合A等。

過(guò)去兩年慘淡的市場(chǎng)行情下，不虧錢，就已經(jīng)跑贏了超過(guò)80%的投資者。

作者據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，以近兩年收益率為準(zhǔn)，主動(dòng)管理型的4650只基金中，有3807只出現(xiàn)虧損，虧損比例達(dá)82%。更有2680只基金兩年來(lái)虧損幅度超15%，占比近六成。

兩年前被捧上頂流的明星基金經(jīng)理，如今幾乎都身處虧損重災(zāi)區(qū)。

在上述統(tǒng)計(jì)的144只規(guī)模超過(guò)50億元的主動(dòng)管理型基金中，僅有24只基金實(shí)現(xiàn)盈利。截止6月15日，虧幅最大的是葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新C，虧幅達(dá)53.35%。

此外，劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A虧損44.43%；張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選虧33.46%；劉彥春的景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)A虧40.55%。

兩年前，年輕投資者們將張坤、葛蘭等基金經(jīng)理捧成“頂流明星”，喊著“坤坤勇敢飛，ikun（張坤投資者粉絲昵稱）永相隨”，稱葛蘭是“全世界最好的蘭蘭”。如今，憤怒的投資者質(zhì)疑“張坤清華的學(xué)歷是買來(lái)的”，“蘭蘭”的稱呼也成了“葛大媽”。

罕見虧損幅度和規(guī)模外，新基金發(fā)行正遭遇5年來(lái)的至寒時(shí)刻。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2023年5月份新發(fā)基金70只，發(fā)行份額784.48億份，其中股票型基金16只，份額96.16億份；6月中旬已過(guò)，新發(fā)基金僅有7只，發(fā)行份額99.39億份，其中股票型基金更是僅有2只，發(fā)行份額3.18億份。

對(duì)比2021年的新基金發(fā)行熱潮，6月單月就發(fā)行了63只股票型基金，發(fā)行份額373.93億份，平均份額就有15.38億份。當(dāng)時(shí)，百億規(guī)模的新基金一日售罄屢見不鮮。

中金公司指出，近期新發(fā)表現(xiàn)疲軟的直接原因在于市場(chǎng)震蕩下賺錢效應(yīng)不佳，2022年滬深300下跌22%、2023年1-5月下跌2%。更深層次原因或在于，過(guò)往幾年的大量新發(fā)部分透支了需求，同時(shí)在市場(chǎng)階段高點(diǎn)新發(fā)的產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)不佳、基民獲得感不足。2019年以來(lái)，全市場(chǎng)新發(fā)權(quán)益型基金近7300只，其中近七成虧損。

基金經(jīng)理躺賺百萬(wàn)年終獎(jiǎng)

投資者巨虧之際，基金公司卻賺錢賺到手軟。作者統(tǒng)計(jì)，在創(chuàng)下最大虧損額1.47萬(wàn)億元的2022年，公募基金收取的管理費(fèi)創(chuàng)下歷史新高，達(dá)1458.21億元，比2021年還多出30億元。

投資者最賺錢的年份當(dāng)屬2020年，這年公募基金為投資者創(chuàng)下1.98萬(wàn)億元投資收益，收取的管理費(fèi)為926.04億元。2021年賺錢效應(yīng)驟降，但管理費(fèi)卻大增近500億元達(dá)到1421.63億元。

盡管虧損嚴(yán)重，但明星基金經(jīng)理們基于龐大的管理規(guī)模，為基金公司貢獻(xiàn)了更多的管理費(fèi)收入。

作者梳理，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)在過(guò)去兩年虧損近265億元，但僅這一只產(chǎn)品就為中歐基金貢獻(xiàn)了17.61億元管理費(fèi)收入。張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選過(guò)去兩年虧損211億元，但管理費(fèi)收入達(dá)到20.91億元。

明星基金經(jīng)理們的收入更是一騎絕塵。一位基金行業(yè)人士指出，主動(dòng)管理型的百億基金經(jīng)理獎(jiǎng)金普遍能超過(guò)300萬(wàn)元。而以頂流基金經(jīng)理們對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)，年終獎(jiǎng)達(dá)到千萬(wàn)元更是大概率事件。

基金公司與基民的利益并不完全一致。上海某私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人張駿（化名）對(duì)作者指出，前兩年基金公司趁市場(chǎng)火熱大量發(fā)行新基金，此后市場(chǎng)波動(dòng)加劇，大部分投資者虧損后選擇“躺平”，基金公司反而基于其管理規(guī)模計(jì)提更多管理費(fèi)。而基民賺錢時(shí)會(huì)落袋為安，基金公司管理規(guī)模反而會(huì)下降，管理費(fèi)收入下降。

在新三板掛牌的中郵基金披露了公募基金的經(jīng)營(yíng)秘密。其年報(bào)顯示，公司2022年管理費(fèi)收入5.22億元，占營(yíng)收的90.56%；2021年管理費(fèi)收入5.18億元，占營(yíng)收比重為95.9%。

中郵基金還披露，股票型和混合型基金管理費(fèi)年費(fèi)率多為1.5%，債券型基金管理費(fèi)年費(fèi)率多為0.6%，貨幣型基金管理費(fèi)年費(fèi)率多為0.33%。

“公司高度依賴管理費(fèi)收入，公募基金的管理費(fèi)和手續(xù)費(fèi)收入與基金規(guī)模直接掛鉤?！鄙鲜瞿陥?bào)披露。

這意味著，只要公司運(yùn)營(yíng)正常，不斷發(fā)行新的基金產(chǎn)品，公募基金就能不斷從管理的基金產(chǎn)品中收取管理費(fèi)收入。

這一經(jīng)營(yíng)模式最直接的后果，就是基金公司追求做大規(guī)模，在市場(chǎng)火熱時(shí)加大對(duì)明星基金經(jīng)理的包裝營(yíng)銷力度、加快新基金的發(fā)行節(jié)奏。這已是業(yè)內(nèi)心照不宣的秘密。

在金融圈降薪風(fēng)勁吹之下，僅以中郵基金2022年報(bào)數(shù)據(jù)看，凈利潤(rùn)下降35.7%，職工薪酬較2021年反倒增加642萬(wàn)元，員工平均薪酬從67.48萬(wàn)元提升至69.24萬(wàn)元。

基金公司不會(huì)拒絕送上門的錢

“其實(shí)我們都能意識(shí)到，前兩年發(fā)的熱門賽道基金虧損概率比較大?！鄙鲜瞿乘侥紮C(jī)構(gòu)創(chuàng)始人張駿對(duì)作者表示。

另一位公募基金公司高管丁滿（化名）對(duì)作者解釋稱，在上一波基金熱潮中，新能源、醫(yī)藥、白酒等賽道估值已較高的情況下，新發(fā)基金繼續(xù)大量抱團(tuán)賽道股進(jìn)一步推高其估值。隨著形勢(shì)變化，外部新增資金乏力，資金撤離抱團(tuán)賽道股，甚至出現(xiàn)了誰(shuí)跑得慢誰(shuí)虧得多的現(xiàn)象，由此導(dǎo)致基金投資者巨虧，尤其是此前發(fā)行的三年期封閉式基金，投資者體驗(yàn)更差。

沒有基金公司能抗拒“送上門的錢”的誘惑。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，新發(fā)股票型基金達(dá)到198只，規(guī)模3525.31億份；到2021年，新發(fā)股票型基金達(dá)到538只，規(guī)模3801.97億份。

在拿下雙料金牛獎(jiǎng)、被冠以“國(guó)民基金經(jīng)理”稱號(hào)后，僅2020年，鵬華基金為王宗合新發(fā)5只基金，其管理基金增長(zhǎng)至10只，管理規(guī)模更是從40億元飆增至554億元。

不過(guò)，作者統(tǒng)計(jì)， 2021年和2022年，王宗合管理的10只基金累計(jì)虧損超127億元，持續(xù)跑輸大盤的同時(shí)，卻為鵬華基金賺取的管理費(fèi)近9億元，這無(wú)疑引發(fā)投資者不滿。2023年，王宗合陸續(xù)卸任在管基金產(chǎn)品經(jīng)理職位，基金平臺(tái)上已“查無(wú)此人”。

“牛市一來(lái)，還是有圈錢的沖動(dòng)。如果我們始終把規(guī)?？吹锰?，總在高點(diǎn)大規(guī)模擴(kuò)張，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，我們會(huì)遭遇什么樣的信任危機(jī)？公募基金的行業(yè)聲譽(yù)會(huì)受什么影響？”2023年2月，交銀施羅德基金公司總裁謝衛(wèi)接受《證券時(shí)報(bào)》采訪時(shí)就高呼。

謝衛(wèi)認(rèn)為，基金公司動(dòng)用了專業(yè)優(yōu)勢(shì)、廣告資源等，引導(dǎo)投資者購(gòu)買，有誤導(dǎo)的成份。他反復(fù)建議基金公司要“克制”，基金規(guī)模在市場(chǎng)高點(diǎn)急劇擴(kuò)張，極大傷害了持有人的投資體驗(yàn)。例如，在2007年牛市之后，權(quán)益基金規(guī)模在3萬(wàn)億左右徘徊了近十年。

虧損之下，明星基金經(jīng)理的管理規(guī)模開始急劇縮水。作者統(tǒng)計(jì)，張坤的管理規(guī)模較2021年6月末的高點(diǎn)已縮水455億元，景順長(zhǎng)城劉彥春的管理規(guī)模相較2021年6月末的高點(diǎn)縮水411億元，葛蘭的管理規(guī)模相較2021年末的高點(diǎn)則縮水259億元。

不賺錢能否不收費(fèi)？

“賺不賺錢都有管理費(fèi)收的商業(yè)模式真有問題。”包括知名私募東方港灣掌舵者但斌在內(nèi)的多位投資圈人士呼吁，如果凈值持續(xù)跑輸同期指數(shù)或跌破面值，基金應(yīng)該取消收取管理費(fèi)。

今年5月，招商銀行理財(cái)子公司發(fā)售的一款理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)上引發(fā)熱議。該產(chǎn)品宣布，當(dāng)產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元時(shí)，管理人將暫停收取1.5%的固定管理費(fèi)。該產(chǎn)品以公募方式發(fā)行，100元起購(gòu)，屬R5高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品?！安毁嶅X、不收費(fèi)”的做法在業(yè)內(nèi)尚屬首例，這打破了公募基金躺賺管理費(fèi)的行規(guī)。

不過(guò)，該產(chǎn)品募集規(guī)模僅為8281萬(wàn)元。相較于前兩年爆款基金動(dòng)輒百億的募集規(guī)模來(lái)看，實(shí)屬迷你。

有招行人士對(duì)作者表示，該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)要求較高，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)不達(dá)A5評(píng)級(jí)的客戶無(wú)法購(gòu)買，客戶還需要到網(wǎng)點(diǎn)完成通過(guò)電子渠道購(gòu)買資格確認(rèn)，因此規(guī)模不大。

在丁滿看來(lái)，招銀理財(cái)?shù)倪@一舉動(dòng)難以攪動(dòng)公募基金當(dāng)前的利益格局。一方面，上述產(chǎn)品規(guī)模較小，難以產(chǎn)生示范效應(yīng)；另一方面，公募基金躺賺管理費(fèi)的盈利模式，注定了其缺乏“自我革命”的動(dòng)力。

不過(guò)，在私募領(lǐng)域，少收或免收管理費(fèi)已較為普遍。

去年10月，在旗下產(chǎn)品破凈爭(zhēng)議聲中，私募大佬但斌表示，和股東開會(huì)后決定，公司所有產(chǎn)品累計(jì)凈值在1元以下的管理費(fèi)都不收，回到1元以上再收，這一決定將會(huì)導(dǎo)致公司收入減少近1億元，“如果給客戶賺不到錢，就不應(yīng)該收這個(gè)費(fèi)用?！?/p>

張駿表示，私募基金的主要收入來(lái)源是投資業(yè)績(jī)分成，給投資者賺的越多其分成比例越高，管理費(fèi)只占收入的一小部分。因此，公司在發(fā)產(chǎn)品時(shí)并不是追求規(guī)模越大越好，達(dá)到一定規(guī)模還要限制投資者買入。

張駿補(bǔ)充稱，投資者并不反對(duì)收取管理費(fèi)。只要能給投資者賺到錢，1.5%的管理費(fèi)并無(wú)所謂，基金公司基于管理費(fèi)收入具有強(qiáng)烈的規(guī)模沖動(dòng)，但卻不用對(duì)虧損負(fù)責(zé)，這極大傷害了投資者的情感。

近期，關(guān)于公募基金行業(yè)“降費(fèi)”的呼聲越來(lái)越高?！渡虾ＷC券報(bào)》援引滬上某基金公司副總經(jīng)理的說(shuō)法稱，可能會(huì)采取新老劃斷的方式，后續(xù)上報(bào)的權(quán)益類基金管理費(fèi)率或?qū)⒂兴抡{(diào)。

《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)稱，今年內(nèi)下調(diào)管理費(fèi)和托管費(fèi)的基金產(chǎn)品總數(shù)達(dá)到128只，債券型基金有83只占比較高，權(quán)益類基金寥寥無(wú)幾。工銀紅利優(yōu)享A宣布將管理年費(fèi)率由1.5%調(diào)整至1%，降費(fèi)的權(quán)益類基金多位規(guī)模不足億元的迷你型基金，并不具有普遍性。

不過(guò)，《證券時(shí)報(bào)》評(píng)論指出，收費(fèi)模式不改變，單純下調(diào)費(fèi)率并不能對(duì)基金經(jīng)理和公募基金的行為產(chǎn)生根本性影響。在管理費(fèi)和基金規(guī)模掛鉤這一“躺賺”模式下，基金公司和基金經(jīng)理似乎沒能實(shí)現(xiàn)（也缺乏有效動(dòng)機(jī)去實(shí)現(xiàn)）有效的投資優(yōu)化效果，反倒是投資虧損風(fēng)險(xiǎn)全部由不具備專業(yè)投資能力、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力最弱的基民承擔(dān)。

張駿和丁滿也都感慨稱，當(dāng)前投資者與基金公司的地位并不對(duì)等，投資者的呼吁和心聲很難被基金公司采納。投資者受損后能做的只有用腳投票，不再購(gòu)買基金產(chǎn)品或不再購(gòu)買某公司的產(chǎn)品。

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