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◎智谷趨勢(shì)Pro（ID：zgtrendPlus）?|??劉藏

今年618五糧液酒價(jià)打7折，股價(jià)打5折

真是奇了怪了！

今年618戰(zhàn)報(bào)，手機(jī)品牌“冠軍”特別多，4家公司戰(zhàn)報(bào)出現(xiàn)了53個(gè)“冠軍”。

但酒行業(yè)卻有些反常。

在京東酒業(yè)發(fā)布的618戰(zhàn)報(bào)里，茅臺(tái)、洋河、口子窖等白酒紛紛發(fā)布了銷(xiāo)量喜報(bào)，卻獨(dú)不見(jiàn)五糧液的喜報(bào)和數(shù)據(jù)。

咱們的白酒行業(yè)“帶頭大哥”五糧液，究竟怎么啦？

沒(méi)等來(lái)五糧液的喜報(bào)，只等來(lái)了滿(mǎn)屏與五糧液相關(guān)的都是 618 降價(jià)、酒價(jià)倒掛的新聞。

今年618期間，各家白酒品牌官方旗艦店主動(dòng)下場(chǎng)開(kāi)出低價(jià)。

曾經(jīng)白酒行業(yè)的帶頭大哥五糧液，在此次白酒價(jià)格戰(zhàn)中，帶頭領(lǐng)跌。八代五糧液的價(jià)格降幅領(lǐng)跑各大知名白酒大單品。

五糧液的主打產(chǎn)品“500ml52度八代五糧液”建議零售價(jià)是1499元，618期間在天貓的蘇寧易購(gòu)官方旗艦店到手價(jià)只要999元，折扣率超過(guò)33%。

瀘州老窖的“500ml52度國(guó)窖1573”建議零售價(jià)為1399元，在瀘州老窖京東自營(yíng)旗艦店到手價(jià)為1049元，差價(jià)超過(guò)300元。

山西汾酒的“500ml53度汾酒青花20”建議零售價(jià)超過(guò)500元，在京東汾酒官方旗艦店預(yù)估到手價(jià)418元。

洋河股份的“550ml52度夢(mèng)之藍(lán)M6+”建議零售價(jià)超過(guò)900元，但在天貓、抖音的洋河官方旗艦店活動(dòng)價(jià)都在829元，在洋河京東自營(yíng)旗艦店到手價(jià)低至798元。

618期間，降價(jià)后的八代五糧液比同檔次的國(guó)窖1573、52度青花郎都要便宜，在千元檔白酒性?xún)r(jià)比靠前。

根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)，今年618期間五糧液1618的價(jià)格是每瓶1099元，去年同期定價(jià)是1399元，價(jià)格也跌了300元。

降價(jià)導(dǎo)致價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，八代五糧液的官方指導(dǎo)價(jià)為1499元，實(shí)際成交價(jià)只維持在千元附近。線(xiàn)上價(jià)格進(jìn)行促銷(xiāo)，線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商也會(huì)同步聯(lián)動(dòng)。

批價(jià)疲軟、沒(méi)利潤(rùn)反過(guò)來(lái)打壓了經(jīng)銷(xiāo)商的拿貨意愿，他們推廣普五的積極性也會(huì)下降，形成惡性循環(huán)。

經(jīng)銷(xiāo)商渠道占比公司總營(yíng)收的六成，他們才是五糧液市場(chǎng)出貨的大頭。

白酒具備獨(dú)特的收藏和投資屬性。白酒不怕過(guò)期，反而越藏越香，茅臺(tái)和五糧液的年份酒均表現(xiàn)出年份越久、價(jià)格越高的特性。

價(jià)格增值是經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于賣(mài)酒和囤酒的終極信仰，一旦這個(gè)傳統(tǒng)的認(rèn)知被逆轉(zhuǎn)，酒企在渠道的說(shuō)服力將大打折扣。

而中高端白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，白酒產(chǎn)品一旦價(jià)格下去了，想再漲上去就有點(diǎn)難度了。這背后是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力在下降。

2022年的財(cái)報(bào)顯示，五糧液的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)了488家，增長(zhǎng)了15%，2021年同期只有180家新經(jīng)銷(xiāo)商。

經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，沒(méi)有帶來(lái)同等的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2022年五糧液的酒類(lèi)營(yíng)收只增長(zhǎng)了9.45%，其中經(jīng)銷(xiāo)模式帶來(lái)的酒類(lèi)營(yíng)收增長(zhǎng)7.19%，比2021年的增速還下降了3.3%。

每家經(jīng)銷(xiāo)商從五糧液的進(jìn)貨數(shù)量是同比下降了，經(jīng)銷(xiāo)商2022年的拿貨熱情已經(jīng)在消退。

2022年財(cái)報(bào)顯示，五糧液酒類(lèi)產(chǎn)品的整體庫(kù)存為23328噸，同比增長(zhǎng)10.24%；其中五糧液產(chǎn)品的庫(kù)存為2961噸，同比增加52.8%。降價(jià)順理成章。

比酒價(jià)跌得更慘的是五糧液的股價(jià)，截止2023年6月21日收盤(pán)，五糧液的股價(jià)是171.4，比2021年股價(jià)的高點(diǎn)跌去了50%以上。

作為國(guó)內(nèi)高端酒企的代表，兩年前五糧液一度擁有超過(guò)50倍的市場(chǎng)估值。當(dāng)時(shí)，券商分析師預(yù)估2022、2023年批價(jià)有望上行至1100 元左右，有望繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)確定性較高。

兩年后，五糧液的酒價(jià)不僅沒(méi)有站穩(wěn)千元價(jià)格，反而跌到了千元以下。

在白酒分析師眼中，白酒在價(jià)不在量，提價(jià)邏輯是白酒企業(yè)成長(zhǎng)性的核心保障。酒價(jià)長(zhǎng)期會(huì)跑贏通脹、名酒份額持續(xù)集中，最終價(jià)格催化提升酒企的估值。

價(jià)格下跌也會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)酒企的成長(zhǎng)性產(chǎn)生質(zhì)疑。

“投資的關(guān)鍵是確定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有寬闊持續(xù)的護(hù)城河的企業(yè)能給投資者提供豐厚的回報(bào)”這是巴菲特投資成功的核心邏輯。

而降價(jià)的五糧液，護(hù)城河卻在一點(diǎn)點(diǎn)地收窄。

近兩年時(shí)間，五糧液的股價(jià)跌幅高達(dá)39%，在上市酒企里，表現(xiàn)也是倒數(shù)的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源:choice，時(shí)間：2021年6月21日—2023年6月21日）

近6年，五糧液的凈利潤(rùn)持續(xù)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。五糧液的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速，卻逐漸走低，也逐漸沖不動(dòng)了。

2023年，白酒行業(yè)處于去庫(kù)存周期中，五糧液需要更多的舉措重新提振市場(chǎng)信心。

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