財聯(lián)社7月1日訊（編輯 旭日）在全球持續(xù)處于地緣政治高壓、凜冽貨幣緊縮、債務風險等延綿的不確定環(huán)境下，廣發(fā)證券戴康6月19日研報中指出，全球新投資范式的表象是擁抱“確定性資產”，這種確定性一方面體現(xiàn)為低估低波穩(wěn)定分紅永續(xù)經營的確定性（中特估、日特估），另一方面是新科技創(chuàng)新周期的遠景確定性（AI浪潮），本質都是對確定性資產給予持續(xù)的溢價。

具體來看，2022年俄烏沖突以來，全球高自由現(xiàn)金流、高回購、高ROE、高ESG得分公司受到前所未有的青睞。低估值&高股息&高現(xiàn)金流核心資產，如巴菲特增配“日特估”，23年3月東京交易所新規(guī)“PB

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(資料圖)

與此同時，科技創(chuàng)新具備想象空間、成長產業(yè)趨勢確定性高的AI產業(yè)鏈在全球股市表現(xiàn)出眾。作為新一輪通用技術創(chuàng)新向資本市場映射的起點，全球股市對于通用人工智能技術的發(fā)展給予積極定價，不僅美股核心標的持續(xù)上行，A股、整個亞洲市場中AIGC相關產業(yè)鏈的年內股價表現(xiàn)出眾，2022年11月至2023年6月中旬的這段時間普遍漲幅在30-50%。

不過，在持續(xù)“高熱”后，AI是否存在過度炒作引起國內外眾多分析師討論。比安科研究公司總裁兼宏觀策略師吉姆·比安科日前表示，人工智能類股未來可能無利可圖，因為投資者已經從今年的大漲中賺到了錢。美國知名投行韋德布什的分析師丹·艾夫斯周三表示，生成式人工智能現(xiàn)在非常流行，但AI熱潮并不完全是炒作，第四次工業(yè)革命正在上演。

戴康則從另一個角度解釋今年AI浪潮的“投資熱”：在當前全球面臨逆全球化、資產負債表壓力兩大不確定性風險下，今年全球資本市場的結構演繹（AI+紅利資產）很像“杠鈴策略”的表現(xiàn)。“杠鈴策略”本質上是對難以預測的不確定性的應對，當市場的不確定性越強，相對于其他策略，它的收益越有優(yōu)勢。

以90年代日本為鑒，日本當時也面臨著美日貿易摩擦及資產負債表衰退兩大不確定性。在此背景下，日本資產價格表現(xiàn)印證“杠鈴策略”：高股息+科技資產最優(yōu)。例如，MSCI日本高股息指數穩(wěn)定跑贏日經225，其中低PE、高分紅（股利支付率）具備超額收益。

杠鈴的另一端是“高風險高收益”資產：追求遠期盈利兌現(xiàn)的確定性。科技行業(yè)是日本90年代（尤其是93年之后）表現(xiàn)最好的行業(yè)，是對美國計算機信息技術牛市的映射。從龍頭公司來看，90年代日本科技龍頭公司超越了消費龍頭、制造業(yè)龍頭的表現(xiàn)。如計算機硬件&軟件&服務相關的富士通、雅虎日本、NTT DATA；電子相關的東京電子、索尼、基恩士、TDK。其90-97年漲幅多在70%以上，相對大盤超額收益在120%以上。

值得注意的是，日本90年代科技股上漲行情特征主要體現(xiàn)為：以估值驅動為主，即期的業(yè)績驗證并未必要。以典型龍頭公司為案例，其股價大幅上漲的年份，如93年、94年、97年、99年，當年的盈利增速多為負增或小幅正增長。

雖然與日本深度的資產負債表衰退不同，但日本在不確定環(huán)境中的資產價格表現(xiàn)及行業(yè)配置對當前提供啟示。戴康表示，在23年宏觀復蘇形態(tài)和政策力度與形式均存在顯著不確定的背景下，A股投資配置應更加追逐“確定性溢價”，包括“遠端盈利資產”—數字經濟AI+以及“永續(xù)經營資產”—中特估&央國企重估。

中信證券許英博等人在5月25日發(fā)布的研報中表示，展望下半年，科技產業(yè)投資主線仍然是“AI+數字經濟”。圍繞數字經濟主題和尚處于早期階段的AI產業(yè)，可以重點關注運營商、信創(chuàng)、AI芯片、服務器、光模塊等方向。

中郵證券孫業(yè)亮等人在5月25日發(fā)布的研報中指出，受益于AI大模型的突破與發(fā)展，AI芯片的需求隨之水漲船高，看好在人工智能時代及本土替代主題共振下的AI芯片投資機遇。建議關注AI芯片：海光信息、寒武紀、景嘉微、中科曙光等。

天風證券唐海清等人在5月1日發(fā)布的研報中表示，服務器主要廠商包括：工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、超聚變、紫光股份（新華三）、中興通訊、中科曙光。許英博認為，在光模塊方面，中國廠商全球市占率較高，有望充分享受AI應用爆發(fā)帶來的行業(yè)利好，建議關注中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技。

中信建投胡玉瑋6月14日研報中表示，展望未來，“中特估”將從概念題材為主發(fā)展為規(guī)范、有韌性、有邏輯的上行行情。廣發(fā)證券尉凱旋等6月29日研報中建議關注低估值的基建龍頭中國中鐵、中國鐵建等；新能源相關訂單高增且轉型綠電運營的中國電建；ROE及股息率較高的建筑藍籌中國建筑；海外業(yè)務占比高且轉型化工實業(yè)的中國化學以及國際工程龍頭中材國際等。

（財聯(lián)社 旭日）

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