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眼瞅著人民幣兌美元距離去年7.4下方的高點越來越近，央行終于坐不住出手干預了！

(資料圖片)

央行4次出手干預后，離岸人民幣兌美元的15分鐘走勢情況

此次央行首次出手干預的位置是7.25附近！

這幾天，具體干預的過程是：

27號，國有大銀行紛紛拋出手中的美元來支撐人民幣匯率；?

28號，銀行報人民幣中間價高于預期111個點，人民幣開盤升值形成缺口；?

29號，銀行報人民幣中間價高于預期311個點，人民幣開盤小幅升值后繼續(xù)貶值；

30號，銀行報人民幣中間價高于預期227點，并加強對跨境資本審查。

目前來看，人民幣貶值的勢頭似乎還沒有結(jié)束，相信后續(xù)央行還會出手！

值得注意的是，這次央行出手干預跟以往完全不同，具體表現(xiàn)在兩點：

其一，這次沒有口頭警告而是直接啟用外匯管理工具——逆周期調(diào)節(jié)因子，用“提醒+干預”一次性給辦咯；

其二，貶值到7.25才選擇出手，相比于以往，這次高層耐心十足。

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相信，做國內(nèi)大宗商品和外匯交易的朋友應該都有這樣的感受：每次出現(xiàn)單邊行情，一旦到達某個臨界點，高層都會先喊話提醒市場。隨后行情依然單邊大幅波動，高層才會出手干預。

比如2021年的動力煤、2022年的人民幣。

可是，這次高層似乎不聲不響地直接上手了。

有人說，5月19號高層提醒過，原話說：

將加強監(jiān)督管理和監(jiān)測分析，強化預期引導，必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。

筆者認為，這種提醒更像是提前做好了接受人民幣貶值的心理準備。畢竟，5月國內(nèi)經(jīng)濟放緩成為現(xiàn)實，而提醒的時候人民幣兌美元又在7的位置，根本構(gòu)不成“投機炒作”。

這次一上手就用逆周期調(diào)節(jié)工具，其實就是把“提醒+干預”一次性給辦咯。

根據(jù)人民幣中間價報價機制，

中間價=上一日收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子

前兩個是市場確定的，客觀的，只有逆周期調(diào)節(jié)因子是主觀，待定的。

當高層認為人民幣單邊升值或貶值的“情緒交易”過大時，就會人為地下調(diào)或上調(diào)逆周期因子從而把第二天的人民幣中間價壓低或拉高。

可以說，一旦人民幣中間價報價與市場預期差值很大的時候，往往就體現(xiàn)了政策意志，并順手達到了干預的目的。

相信，后續(xù)如果人民幣還繼續(xù)貶值，大概率就會動用傳統(tǒng)的外匯管理工具：外匯風險準備金、強化跨境資本流動管制！

無論如何，繼續(xù)做空人民幣的朋友該注意了。

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不過，這次高層干預匯率最有看點的是“忍耐空間”。

以前，美國佬給咱們“設置”的干預位是6.95，恨不得人民幣剛貶值到6.95咱們就干預，不希望我們貶值。

這次人民幣貶值到7.25才出手，遠高于往年。

筆者認為，有兩個主要原因：

其一，高層也知道穩(wěn)國內(nèi)經(jīng)濟比穩(wěn)外匯更重要；

其二，匯率市場的自由浮動早晚會成為常態(tài)，靠頻繁干預早晚不是個事兒，容易落人口實。

正所謂內(nèi)不穩(wěn)，外必失衡。

這輪人民幣貶值不是美國佬又說要加息引起的，也不是中美利差實質(zhì)性擴大引起的，而是我們經(jīng)濟復蘇放緩導致的。

以前，中美利差也拉大過，但人民幣從沒有出現(xiàn)這么大幅度的貶值。

筆者記得咱們匯率剛放開的時候人民幣兌美元接近10:1，2005年之后，人民幣兌美元一路升值，升值的背后是咱們的出口強勁、經(jīng)濟增速高。

現(xiàn)在不一樣了。

最近，原先上調(diào)今年咱們經(jīng)濟增長預期的投行機構(gòu)開始紛紛下調(diào)經(jīng)濟增長，人民幣貶值恰恰是通過價格信號提醒我們：經(jīng)濟有壓力了！

這次人民幣突破7.2的時候，許多人著急得不得了，但高層遲遲不見行動。或許高層此刻最關(guān)心的問題是如何把國內(nèi)經(jīng)濟搞上去。

8.11匯改之后，央行就一再表示，當內(nèi)部平衡與外部平衡皆出現(xiàn)失衡的時候，以穩(wěn)內(nèi)平衡為主，外平衡為輔——6月15號降息再度人為地擴大中美利差就是這個道理。

再說了，匯率靠干預早晚也不是個事兒。

匯率就像體溫計，身體的溫度才最終決定體溫計的度數(shù)。靠干預根本無法解決貶值。官有官家，市有市價，靠干預可以把匯率鎖定在7:1，但那是拿著財政免費補貼給手持外匯的人。

不得不說，高層對人民幣單邊升值和單邊貶值的忍耐空間變大了，這一點需要特別注意。

回到現(xiàn)實，雖然忍耐的空間在擴大，可忍耐并沒有消失，該來的遲早還是要來，畢竟我們還沒有達到徹底市場化的程度??！

炒外匯的朋友，該注意還是要注意。

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還是那句話，眼前要想最小成本地穩(wěn)住匯率，不在于控制利差而是把經(jīng)濟搞上去。

把經(jīng)濟搞上去，必須趕緊把貨幣和財政政策傳導的渠道打通，否則錢不往下流，效率就上不去，經(jīng)濟增長的壓力也就揮之不去，人民幣貶值的壓力就還會存在。

可是，最近中國證監(jiān)會發(fā)布了一份《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導意見》，意見要求只有一個：

堅決守住（地方）不發(fā)生債券違約底線！

這份意見無疑還會讓債務風險處置來一波小高潮，從而讓地方收緊借貸，減弱財政政策對經(jīng)濟的支持力度。

要知道，財政政策實施的關(guān)鍵點在地方、在國有企業(yè)。

最近，某券商經(jīng)濟學家寫了一篇萬字長文《需要全面糾偏對我國債務的認知》道破了當前的真相，其中有一段說的特別好。

他是這么寫的：

過去幾年我國的去杠桿政策并未減慢國內(nèi)債務率的上升速度，反而有推高債務率的傾向。此外，去杠桿政策還更為明顯地打擊了經(jīng)濟中最具活力的民營部門，并給貨幣政策帶來了明顯干擾。當前，中國經(jīng)濟需要的是全面糾偏對我國債務的認知，放松自我施加在中國經(jīng)濟上的約束，從而扭轉(zhuǎn)過去幾年我國經(jīng)濟的不利走勢，重塑各方信心，讓經(jīng)濟發(fā)展重回正軌。

且看，5年一次的金融工作會議會高層會如何定調(diào)擴內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟和去杠桿的關(guān)系。

調(diào)整還是繼續(xù)，這是一個大問題！

最后給大家送上一份我自己整理的央行管理外匯的工具箱，并專門介紹那神秘的逆周期調(diào)節(jié)因子到底是個什么玩意兒。

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