IPO折戟977天后，重罰 71.23 億，螞蟻集團整改靴子終于落地。

7月8日，螞蟻集團公告，將回購現(xiàn)有股東不超過7.6%的股份，回購價格對應公司估值約為5671億元。2018年其C輪融資估值約9600億元，2020年上市前總市值約2.1萬億元。回購估值相較上市定價估值縮水七成。

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另據(jù)悉，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東“已自愿放棄”參與回購，這兩大股東分別直接持有螞蟻集團31.04%、22.42%，合計持股逾53%，其中杭州君瀚背后有馬云等持股。

通過對業(yè)務和架構(gòu)采用外科手術式的切割，縈繞在螞蟻集團上方的不確定性因素一一消除，市場上關于螞蟻重啟上市的猜想又多了起來。

“主心骨”消失，釋放何種信號？

去年7月，華爾街日報曾援引知情人士表示，馬云多年來一直在考慮通過降低投票權放棄對螞蟻的控制權，這一計劃一直沒有實施，是因為不希望相關變化影響螞蟻上市。而螞蟻上市暫緩，為馬云解決這一問題提供了契機。

通過此次股權變更，多方共同控制會比單一股東控制更符合現(xiàn)代公司治理規(guī)范，各方股東可以共同決策，避免了“一言堂”的風險，有利于螞蟻集團的長期穩(wěn)健發(fā)展。

螞蟻估值較上市定價縮水七成

作者了解到，螞蟻上市按下暫停鍵后，股東的不滿情緒也在日益滋生，有股東私下表達過想要退出的意愿。但該如何為當下的螞蟻合理估值成為難點。

· 第一輪境內(nèi)融資于2015年6月至8月開展，投后估值約為2600億元。

· 2018年7月C輪融資時，估值已提升至9600億元。除原有股東繼續(xù)跟投，還有新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、淡馬錫等國際知名資本參與。

· 2020年10月螞蟻確定上市發(fā)行價時，其總市值已達到2.1萬億元。

5年間估值飆升7倍。

此外，二級市場上投資者打新熱情高漲，預期螞蟻上市后會有數(shù)個漲停板不在話下。

最早參與融資的股東投入已過8年，而最近一批外部股東投入也已走過5年。股東們的資金成本、時間成本巨大，但上市退出的時間表仍不明朗。

據(jù)《晚點財經(jīng)》，貝萊德集團在去年9月底將螞蟻估值下調(diào)至1106億美元。普信集團( T.RowePrice )在去年11月底將其估值下調(diào)至568億美元。螞蟻此次回購5671億元的估值，相較上市定價估值則縮水約73%。

人均激勵縮水

從280平豪宅到68平蝸居

螞蟻指出，本輪回購“為補充員工激勵池以持續(xù)吸引人才，同時為進一步滿足股東對流動性的需求”。這意味著，個別股東可以通過回購退出。

螞蟻是否有針對員工的回購計劃尚未披露，不過員工期權價值已大幅縮水。

據(jù)螞蟻此前的招股書信息，授予給螞蟻員工的激勵計劃規(guī)模已達1377億元。按照6月末16660名員工數(shù)計算，螞蟻員工人均激勵達到827萬元。以當時杭州2.9萬/平的房價，可以買280平的大房子。

當時網(wǎng)絡消息稱，螞蟻暫緩上市后，不少員工推遲了購買豪宅、豪車的計劃。

如今，螞蟻估值縮水超七成，假設員工數(shù)不變，則人均激勵為223萬元，當前杭州平均房價為3.3萬/平，換算下來只能買68平左右的蝸居。

不過，不同員工根據(jù)職級和工作年限授予的期權差異較大，人均激勵作為公開渠道能得到的數(shù)據(jù)僅供參考。但這表明，不少螞蟻員工離財富自由更遠了。

要上市，還有多少估值？

隨著股東投票權調(diào)整一事公布，關于螞蟻集團重啟上市的話題持續(xù)引發(fā)關注。針對上市計劃，1月8日，螞蟻有關人士回應媒體稱，目前螞蟻仍專注于整改和業(yè)務升級，沒有啟動上市的計劃。

隨著螞蟻集團股權變更，引入多名獨立董事后公司的治理水平得到提升，為螞蟻集團成為上市公司打下了堅實的基礎。在馬云還是螞蟻實控人的時候，監(jiān)管擔心以“一己之力”做出不利于公眾股東的事，隨著馬云退出實控人，螞蟻集團重啟上市似乎已無任何障礙。

在2020年準備上市時，螞蟻集團的估值曾高達2800億美元。但是在經(jīng)過整改后，它的估值已經(jīng)大幅下降。富達投資去年將螞蟻集團的估值從IPO暫停前的2350億美元下調(diào)至700億美元。貝萊德集團將其估值下調(diào)至1510億美元。普信集團將其估值下調(diào)至1120億美元。

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