中國(guó)基金報(bào)記者??李樹(shù)超

隨著2023年行程過(guò)半，去年業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金今年以來(lái)整體表現(xiàn)較為平庸，而今年績(jī)優(yōu)基金，去年還多是業(yè)績(jī)墊底的小微基金，基金行業(yè)的“冠軍魔咒”現(xiàn)象再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，“冠軍基金”能夠脫穎而出，往往采用了相對(duì)極致的投資策略，且運(yùn)氣較好等，由于市場(chǎng)風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)頻繁，較為短期的業(yè)績(jī)排名不足以支撐科學(xué)的“選基”策略。他們建議投資者不應(yīng)過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)排名和“冠軍基金”，更要從中長(zhǎng)期角度，關(guān)注基金的配置結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)市場(chǎng)行情，并綜合考量多種因素遴選長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)基金。

【資料圖】

去年績(jī)優(yōu)基金表現(xiàn)平庸 部分基金大虧

“冠軍魔咒”再現(xiàn)？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，去年投資業(yè)績(jī)超10%的24只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中（份額合并計(jì)算），今年以來(lái)平均回報(bào)0.84%，在公募基金二級(jí)分類(lèi)中平均位居前36%分位數(shù)。

其中，去年大賺48.55%的萬(wàn)家宏觀(guān)擇時(shí)多策略，今年以來(lái)盈利3.14%，位居24%分位數(shù)；萬(wàn)家新利今年盈利2.42%，位居28%分位數(shù)。而在去年排名靠前的基金中，華富靈活配置、中信建投低碳成長(zhǎng)都在今年暴跌16%以上，位居今年后3%分位數(shù)；包括去年知名基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品，雖然去年斬獲10%以上收益，今年虧損都在8%以上，也位居后30%分位數(shù)。

談及上述現(xiàn)象，一位公募高管表示，上述“冠軍魔咒”現(xiàn)象暗含了一種基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的反差，即上一個(gè)自然年度的基金冠軍，在未來(lái)一年投資周期里通常表現(xiàn)不佳。而由于市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)和極致化行情，往往也會(huì)出現(xiàn)上述結(jié)果，這也提示投資者，自然年度的業(yè)績(jī)排名不能作為選擇基金的重要參考指標(biāo)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平也表示，由于公募權(quán)益類(lèi)基金投資策略或風(fēng)格存在明顯差異，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度的分化。通常來(lái)說(shuō)，冠軍基金當(dāng)年業(yè)績(jī)之所以在眾多基金中脫穎而出，往往與其采用相對(duì)極致的投資策略，且運(yùn)氣較好等因素有關(guān)，但業(yè)績(jī)可持續(xù)性較弱。當(dāng)市場(chǎng)行情發(fā)行變化時(shí)，策略有效性減弱或者運(yùn)氣成分不在，大概率次年業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)下滑。

一家大型基金公司也表示，“冠軍基金”往往帶有較強(qiáng)的風(fēng)格或者板塊屬性，但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，一旦市場(chǎng)風(fēng)向改變，此前表現(xiàn)優(yōu)異的基金很可能會(huì)因調(diào)倉(cāng)不及時(shí)，而短期表現(xiàn)不盡如人意。從今年市場(chǎng)表現(xiàn)看，各板塊行業(yè)分化加劇，TMT和中特估表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，目前業(yè)績(jī)突出的基金也多是把握住了這些風(fēng)口，但后續(xù)能否持續(xù)還需要看行情的可持續(xù)性。

今年收益領(lǐng)先基金

去年多為業(yè)績(jī)墊底小微基金

而從今年以來(lái)收益領(lǐng)先的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金來(lái)看，也多為去年業(yè)績(jī)墊底的基金。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，今年以來(lái)收益超30%的33只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，去年平均虧幅27%，超過(guò)了當(dāng)年滬指15%、滬深300指數(shù)22%的跌幅，平均收益位居全市場(chǎng)后30%分位數(shù)。其中，業(yè)績(jī)位居后10%分位數(shù)的產(chǎn)品13只，在可比數(shù)據(jù)中占比42%；業(yè)績(jī)位居后30%的產(chǎn)品20只，占比65%。

其中，目前的冠、亞軍基金——東吳移動(dòng)互聯(lián)、諾德新生活等，今年大賺65%以上，去年卻都大虧30%以上，排名分位數(shù)在后10%分位數(shù)左右，且管理規(guī)模都不足2個(gè)億。這也意味著，去年業(yè)績(jī)較差的小微基金，今年逆襲躋身到行業(yè)前列。

上述大型基金公司對(duì)此表示，某種程度上來(lái)說(shuō)，小微基金“船小好調(diào)頭”，面對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)爆發(fā)時(shí)，更容易發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)反應(yīng)快捷、及時(shí)應(yīng)對(duì)，調(diào)倉(cāng)換股沖擊成本相對(duì)更低，方便做集中配置，通過(guò)押注單一賽道或者投資小盤(pán)股等方式來(lái)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，短期業(yè)績(jī)得以快速提升。

孫桂平也表示，相對(duì)于中大規(guī)模基金投資相對(duì)穩(wěn)健，小微基金操作相對(duì)靈活，其中有些小微基金為了博取高收益做大規(guī)模，投資策略相對(duì)激進(jìn)，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此在去年市場(chǎng)震蕩下跌，投資亮點(diǎn)缺乏的背景下，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。而今年來(lái)市場(chǎng)行情發(fā)生切換，熱點(diǎn)輪動(dòng)加速，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，為小微基金獲取較高收益創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

上述公募高管也表示，上述“冠軍基金魔咒”現(xiàn)象，說(shuō)明基金所配置的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的結(jié)構(gòu)性特征等是決定基金業(yè)績(jī)的很重要的因素。比如，在今年市場(chǎng)中AI含量較高的基金，通常會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)，這是基金重要的收益來(lái)源；而部分重倉(cāng)新能源的基金，去年表現(xiàn)較好，今年可能表現(xiàn)就會(huì)較為平庸。

綜合考量基金投資業(yè)績(jī)

不應(yīng)過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)排名

鑒于一年期基金投資業(yè)績(jī)排名中，經(jīng)常會(huì)成為投資的反向指標(biāo)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，投資者不應(yīng)該過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)排名，避免投資受到短期業(yè)績(jī)榜單的誤導(dǎo)或不良影響。

孫桂平表示，投資者不應(yīng)過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)排名，而應(yīng)該綜合考察基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及基金風(fēng)險(xiǎn)特征、基金投資策略或風(fēng)格，以及基金經(jīng)理和基金公司等多個(gè)維度，投資者也可以參考市場(chǎng)中第三方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)給出基金評(píng)價(jià)結(jié)果，借助專(zhuān)業(yè)力量挑選合適基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

在如何更好篩選主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金上，孫桂平建議，首先，普通投資者應(yīng)該降低短期預(yù)期收益目標(biāo)，更著重于長(zhǎng)期收益獲取上面；其次，挑選行業(yè)或風(fēng)格相對(duì)均衡的綜合表現(xiàn)較優(yōu)異的基金產(chǎn)品，避免基金組合中風(fēng)格或者行業(yè)高度集中，應(yīng)該降低組合或產(chǎn)品波動(dòng)率，提升基金投資體驗(yàn)；最后，普通投資者應(yīng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，長(zhǎng)期參與權(quán)益市場(chǎng)投資，或者也可借助長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異的FOF參與投資。

上述公募高管也表示，“冠軍基金魔咒”現(xiàn)象，再一次給全市場(chǎng)基民一個(gè)提醒，大家要了解基金組合的結(jié)構(gòu)和投資方向，基礎(chǔ)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征等是決定基金業(yè)績(jī)的很重要的因素。投資者了解了資產(chǎn)配置和市場(chǎng)表現(xiàn)，就要對(duì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所理解和預(yù)期。

該高管建議投資者從更為綜合的視角來(lái)看待投資業(yè)績(jī)，一是自然期限，一是滾動(dòng)期限，一是特定區(qū)段?！肮谲娔е洹逼鋵?shí)是自然期限里面的一種，就是一個(gè)自然年度，投資者看業(yè)績(jī)要長(zhǎng)中短結(jié)合起來(lái)看，而且還要注意基金資產(chǎn)配置情況、基金規(guī)模等，都會(huì)對(duì)基金投資運(yùn)作和業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所影響。

“同時(shí)還要注意，冠軍魔咒是自然年度的冠軍，目前還只是半年多的業(yè)績(jī)對(duì)比，押寶式操作到底是能力還是運(yùn)氣，還有待觀(guān)察。從投資角度還要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，關(guān)注未來(lái)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的趨勢(shì)，來(lái)對(duì)基金投資和業(yè)績(jī)做綜合的考量?！鄙鲜龉几吖芊Q(chēng)。

上述大型基金公司也表示，歷史業(yè)績(jī)并不能代表未來(lái)表現(xiàn)，基金業(yè)績(jī)榜單僅為我們擇基提供了一些參考。但市場(chǎng)風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)頻繁，僅憑短期排名不足以來(lái)支撐選基，還需要結(jié)合個(gè)人需求偏好、市場(chǎng)情況、基金公司、基金經(jīng)理、基金規(guī)模、投資目標(biāo)、產(chǎn)品回撤等多項(xiàng)因素綜合考慮。

編輯：艦長(zhǎng)

審核：許聞

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