8月11日，中國(guó)人民銀行公布7月社會(huì)融資和金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告?？傮w而言，7月金融數(shù)據(jù)發(fā)生了一些變化，部分指標(biāo)低于市場(chǎng)預(yù)期。應(yīng)全面看待個(gè)別月份數(shù)據(jù)波動(dòng)，一方面不為短期的季節(jié)性變化而過于擔(dān)憂，一方面要正視數(shù)據(jù)背后反映出的問題和隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，7月末廣義貨幣（M2)余額同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和去年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來單月最低增速。雖然M2增速仍然相對(duì)較高，但也反映出市場(chǎng)流動(dòng)性有所變化。與此同時(shí)，狹義貨幣（M1）余額同比增長(zhǎng)2.3%，增速分別比上月末和去年同期低0.8個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。而M2與M1的“剪刀差”由6月的8.1%擴(kuò)大到8.4%，為今年以來最高值。M1主體為企業(yè)活期存款，M1增速下降及“剪刀差”擴(kuò)大，反映出企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿有所下降。

從總量看，7月無論是社會(huì)融資規(guī)模還是人民幣貸款增量都呈現(xiàn)同比少增，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。如7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，同比少增2703億元，為2016年8月以來的最低水平，而6月社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬億元。7月人民幣貸款增加3459億元，為2009年12月以來最低水平，同比少增3498億元，而6月人民幣貸款增量為3.05萬億元。在社會(huì)融資規(guī)模增量中，政府債券新增4109億元，為最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，而人民幣貸款成為最大拖累項(xiàng)。

(資料圖)

從結(jié)構(gòu)看，無論是企（事）業(yè)單位貸款還是住戶貸款都增長(zhǎng)乏力。7月企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，同比少增499億元，為今年以來第二個(gè)月同比少增。其中，短期貸款減少3785億元，同比多減239億元；中長(zhǎng)期增加貸款2712億元，同比少增747億元。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增，為今年以來第一次。這反映出前期政策性工具集中發(fā)力之后，基礎(chǔ)設(shè)施、重大項(xiàng)目投資增長(zhǎng)乏力。7月住戶貸款減少2007億元，在去年較低的基數(shù)上仍然同比多減3224億元，為今年以來第二個(gè)月同比少增。其中，短期貸款減少1335億元，同比多減1066億元；中長(zhǎng)期貸款減少672億元，同比多減2158億元。這反映出居民部門融資需求較為不足，對(duì)未來的信心和預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

總體而言，7月金融數(shù)據(jù)較為低迷。原因主要有三個(gè)方面：

一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)期，恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。從前七個(gè)月看，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)觸底—反彈—觸底的循環(huán)。如一季度社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但4月、5月快速回落，6月又意外反彈。這表明，有效融資需求的穩(wěn)定性和持續(xù)性較弱。

二是6月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款增長(zhǎng)較快，產(chǎn)生透支效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)為完成半年指標(biāo)，信貸投放提前沖量，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比多增2.67萬億元，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元，均超市場(chǎng)預(yù)期。在總需求不足的情況下，6月已經(jīng)提前透支7月需求。

三是季節(jié)性因素影響。7月本是信貸投放小月，信貸投放量歷來較小。7月以來我國(guó)多地爆發(fā)洪水等自然災(zāi)害，在短期內(nèi)影響信貸有效投放和增長(zhǎng)。此外，6月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下降，市場(chǎng)主體可能形成較強(qiáng)的利率下行預(yù)期，或?qū)е虏糠制髽I(yè)和居民主動(dòng)推遲融資需求釋放。

需要強(qiáng)調(diào)的是，判斷有效融資需求恢復(fù)情況和金融支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，不應(yīng)單看一個(gè)月的金融數(shù)據(jù)。從今年前七個(gè)月情況看，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為22.08萬億元，比去年同期多2069億元；人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。無論是社會(huì)融資規(guī)模還是人民幣貸款，前七個(gè)月均實(shí)現(xiàn)同比多增，這表明市場(chǎng)主體融資需求總體上有所恢復(fù)，金融支持服務(wù)實(shí)體力度仍然較大。

下一步，應(yīng)高度重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不足和問題，繼續(xù)出臺(tái)、加快實(shí)施支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的一攬子政策措施，以較快的速度穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭。過去三年我國(guó)并未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲(chǔ)備較為豐富，有條件加大實(shí)施力度。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間，建議近期實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。同時(shí)，進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，適度降低各類政策工具利率，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，發(fā)揮LPR形成機(jī)制改革作用，推動(dòng)市場(chǎng)利率繼續(xù)下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

要高度重視住戶部門信心較弱、需求不振等問題。應(yīng)盡快從需求側(cè)發(fā)力，加快調(diào)整優(yōu)化住房限購(gòu)、限貸、限售政策，綜合采取下調(diào)首付比例和利率下限、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”等措施，加大差別化住房信貸政策實(shí)施力度。目前住房信貸政策調(diào)整，主要集中在支持剛性住房需求，應(yīng)在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更堅(jiān)決有力的優(yōu)化措施。央行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)指導(dǎo)，引導(dǎo)利率偏高的部分存量房貸利率階段性降低，進(jìn)一步減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，加快采取綜合措施，穩(wěn)住和擴(kuò)大居民汽車、家居等大宗消費(fèi)。（本文原載2023年8月17日《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》）

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