界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏

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減持新規(guī)下，東方時(shí)尚（603377.SH）控股股東“頂風(fēng)作案”，在破發(fā)情況下減持，9月6日被監(jiān)管層予以監(jiān)管警示。

8月27日晚間，證監(jiān)會(huì)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出要求：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。

一石激起千層浪。截至目前，A股又有多少家上市公司股價(jià)處于破發(fā)狀態(tài)？

多家上市公司董秘和擬上市公司董秘告訴界面新聞：“如何界定上市公司是否存在IPO破發(fā)的問題，大家都在觀望，等待監(jiān)管層能出進(jìn)一步的細(xì)則。比如分紅和送股都會(huì)拉低股價(jià)，那么如何界定破發(fā)，是否需要填權(quán)？同時(shí)，有的上市公司已經(jīng)上市二三十年，通脹水平已不可同日而語，當(dāng)時(shí)的IPO定價(jià)和如今股價(jià)所處的環(huán)境也相去甚遠(yuǎn)”。

江蘇省常州市一家上市公司董秘表示：公司長期分紅和送股都會(huì)對(duì)股價(jià)造成影響，衡量股價(jià)是否破發(fā)都要填權(quán)，否則無法反映真實(shí)的股價(jià)水平。

按照股價(jià)后復(fù)權(quán)的方式，根據(jù)界面新聞粗略計(jì)算，截至9月6日，剔除9家借殼上市的公司，A股有758家上市公司股價(jià)跌破IPO發(fā)行價(jià)。

發(fā)行市盈率高成破發(fā)首因

隨著注冊(cè)制的推行，A股上市開閘放水，一上市就破發(fā)的問題頻現(xiàn)。

按照根據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，截至9月6日收盤，758家破發(fā)的上市公司中，近3年破發(fā)的企業(yè)合計(jì)達(dá)339家，占比近45%。具體而言，今年以來一上市就破發(fā)的上市公司達(dá)63家，2022年、2021年上市破發(fā)的數(shù)量分別達(dá)159家、117家。

就今年來看，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、電子、汽車、醫(yī)藥生物成為破發(fā)的集聚區(qū)。市盈率高企成為破發(fā)的首因，今年上市的企業(yè)市盈率超40倍的達(dá)28家。

比如，索辰科技（688507.SH）上市近半年股價(jià)破發(fā)超20%。該公司主營業(yè)務(wù)為CAE軟件研發(fā)、銷售和服務(wù)，公司于2023年4月上市，首發(fā)市盈率就高達(dá)近370倍，首發(fā)價(jià)格為245.56元/股，9月7日收盤價(jià)為181.86元/股（后復(fù)權(quán)），破發(fā)幅度近26%。公司實(shí)際控制人系陳灝，直接持有上市公司的股份達(dá)26.62%。

又如，西山科技（688576.SH）上市剛滿3個(gè)月，股價(jià)破發(fā)超25%。該公司于今年6月6日上市，首發(fā)市盈率高達(dá)109.28倍，首發(fā)價(jià)格135.8元/股，9月7日收盤價(jià)為96.3元/股（后復(fù)權(quán)），破發(fā)幅度超29%，公司主營業(yè)務(wù)為手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，公司實(shí)控人系郭毅軍，李代紅。

再如，日聯(lián)科技（688531.SH）上市半年股價(jià)破發(fā)超10%。該公司于今年3月1日上市，主營業(yè)務(wù)為微焦點(diǎn)和大功率X射線智能檢測裝備，產(chǎn)品和技術(shù)應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池等檢測領(lǐng)域。上市當(dāng)日首發(fā)市盈率高達(dá)267.32倍，首發(fā)價(jià)格152.38元/股，9月7日收盤價(jià)格為132.32元/股（后復(fù)權(quán)），破發(fā)幅度超10%，當(dāng)前公司總市值達(dá)105億元，公司實(shí)控人系劉駿、秦曉蘭。

盡管破發(fā)，但由于前述上市公司剛登陸A股不久，實(shí)控人所持股票還處于三年限售期，并未解禁，因此此次減持新規(guī)對(duì)于3年以內(nèi)上市的企業(yè)還沒有產(chǎn)生沖擊。

“我們公司還沒上市，但上市目標(biāo)鎖定在北交所，我們只能樂觀期待上市后減持規(guī)則能有所松動(dòng)?！币患液戏实臄M上市公司董秘對(duì)界面新聞表示。

統(tǒng)計(jì)：尹靖霏。數(shù)據(jù)來源：choice

對(duì)于2020年上市但股價(jià)破發(fā)的公司來說，實(shí)控人減持就面臨尷尬處境。根據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，2020年上市的84家企業(yè)股價(jià)已破發(fā)，這些上市公司實(shí)控人股票剛解禁或即將解禁，但他們?cè)诙?jí)市場的減持之路顯然被堵。

比如2020年8月28日上市的圣湘生物（688289.SH）在苦熬3年后，今年8月28日2.39億首發(fā)原始股上市解禁，占總股本的40.65%，而公司實(shí)控人戴立忠直接持有的股份就達(dá)32.29%，對(duì)應(yīng)市值超30億元。然而，該公司上市之際首發(fā)市盈率高達(dá)536倍，首發(fā)價(jià)格為50.48元/股，9月7日收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)）為26.51元/股，破發(fā)幅度超47%。按照破發(fā)無法減持的規(guī)定，身家超30億元的戴立忠在二級(jí)市場減持套現(xiàn)的路徑被堵。

統(tǒng)計(jì)：尹靖霏。數(shù)據(jù)來源：choice

再如，2020年9月8日上市的福昕軟件（688095.SH），其主營業(yè)務(wù)為提供PDF電子文檔軟件產(chǎn)品及服務(wù)，該上市公司首發(fā)市盈率超190倍，首發(fā)價(jià)格達(dá)238.53元/股，9月7日收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)）達(dá)158.4元/股，破發(fā)幅度超30%。

9月8日福昕軟件超3680萬股的原始股解禁，占公司總股份的比例達(dá)40.27%，面臨解禁的股份基本屬于公司實(shí)際控制人熊雨前。截至2023年6月末，熊雨前直接持有上市公司股份約3640萬股，直接持股比例達(dá)39.8%，9月7日公司市值約75億元，熊雨前身家至少近30億元。在解禁后，該公司實(shí)控人在二級(jí)市場的減持之路也被堵死。

統(tǒng)計(jì)：尹靖霏。數(shù)據(jù)來源：choice

380家破發(fā)幅度超20%

758家破發(fā)的上市公司中，北交所破發(fā)的上市公司達(dá)62家，科創(chuàng)板破發(fā)的數(shù)量達(dá)156家。深交所創(chuàng)業(yè)板達(dá)207家，上交所和深交所主板破發(fā)的297家。

從破發(fā)幅度看，破發(fā)幅度超50%的達(dá)75家，破發(fā)幅度在20%到49%的達(dá)306家，破發(fā)幅度低于20%的達(dá)377家。破發(fā)幅度最嚴(yán)重的行業(yè)集中在醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工和紡織服飾，其中15家醫(yī)藥生物上市公司破發(fā)幅度均超50%。

ST美訊（600898.SH）、中科美菱（835892.BJ）、華維設(shè)計(jì)（833427.BJ）、ST貴人（603555.SH）、匯源通信（000586.SZ）這5家上市公司股價(jià)破發(fā)幅度超80%。

以中科美菱（835892.BJ）為例，該公司于2022年10月18日上市，首發(fā)價(jià)格為16元，實(shí)控人系綿陽市國資委，但自上市以來股價(jià)一路下跌，截至9月7日股價(jià)（不復(fù)權(quán)）報(bào)7.6元/股，跌破發(fā)行價(jià)達(dá)50%；經(jīng)過后復(fù)權(quán)后依舊為破發(fā)。

該公司主營業(yè)務(wù)為生物細(xì)胞低溫、超低溫存儲(chǔ)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。面對(duì)破發(fā)，公司更多的則是拿自有資金買理財(cái)產(chǎn)品。8月7日，中科美菱表示，擬使用不超過3億元部分閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品。

統(tǒng)計(jì)：尹靖霏。數(shù)據(jù)來源：choice

在最新的減持新規(guī)下，依舊有上市公司頂風(fēng)作案。

頂風(fēng)減持的東方時(shí)尚控股股東被點(diǎn)名批評(píng)。

截至2023年8月25日，東方時(shí)尚控股股東東方時(shí)尚投資有限公司（以下簡稱東方時(shí)尚投資）及其一致行動(dòng)人徐雄合計(jì)持有上市公司股份近2億股，占公司總股本的27.70%，均為IPO前取得。其中，東方時(shí)尚投資持有1.5億股公司股份，占公司總股本的20.80%。

2023年8月25日公司收盤價(jià)（不復(fù)權(quán)）為6.96元/股，后復(fù)權(quán)價(jià)格為12.29元/股，均已跌破IPO發(fā)行價(jià)。

上交所也表示，經(jīng)測算8月25日該公司股價(jià)收盤價(jià)存在股價(jià)破發(fā)情形。

在破發(fā)下的第二交易日，即8月28日東方時(shí)尚投資于通過大宗交易減持公司股份340萬股，占公司總股本比例0.47%。

大宗交易數(shù)據(jù)顯示，8月28日，東方時(shí)尚共成交3筆大宗交易，成交量合計(jì)340萬股，成交價(jià)均為6.48元/股，成交金額合計(jì)2203.20萬元。該公司當(dāng)日股價(jià)最高為7.23元/股，最低為6.93元/股，收于6.94元/股。

上交所表示，8月27日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的明確要求，公司存在股價(jià)破發(fā)情形的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。當(dāng)日，上海證券交易所已將上述要求通過公司告知控股股東。次日，公司控股股東東方時(shí)尚投資在已明確知曉相關(guān)要求的情況下，仍通過大宗交易減持公司股份。

9月6日，北京證監(jiān)局對(duì)公司控股股東東方時(shí)尚投資采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。同時(shí)，上交所也對(duì)東方時(shí)尚投資予以監(jiān)管警示。

對(duì)于此次頂風(fēng)作案和隨之而來的監(jiān)管警示，東方時(shí)尚投資承諾，將在9月15日之前以自籌資金購回此前減持的股份，而涉及的收益所得將全部歸上市公司所有。

頂風(fēng)作案者還是少數(shù)，自8月27日證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出要求后，8月28日至9月7日，根據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，至少有65家上市公司實(shí)控人終止減持。按照9月6日收盤價(jià)格（不復(fù)權(quán)）計(jì)算，其中有44家上市公司已破發(fā)，按照后復(fù)權(quán)的方式計(jì)算有14家上市公司處于破發(fā)狀態(tài)。

統(tǒng)計(jì)：尹靖霏。數(shù)據(jù)來源：choice

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