印度劫、華為生,小米還能再起嗎?
2023-08-30 15:34:27    騰訊網(wǎng)

小米集團(tuán)(1810.HK)于北京時(shí)間 2023 年 8 月 29 日晚的港股盤后發(fā)布了 2023 年第二季度財(cái)報(bào)(截止 2023 年 6 月),要點(diǎn)如下:


(相關(guān)資料圖)

1.整體業(yè)績收入&毛利率,雙雙超預(yù)期。$小米集團(tuán)-W.HK?本季度總營收 674 億元,同比下滑 4%,略超市場預(yù)期(658 億元)。公司收入在本季度出現(xiàn)下滑,主要是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的拖累。小米集團(tuán)本季度毛利率 21%,同比上升 4.2pct,超市場預(yù)期(19.9%)。毛利率提升,主要受益于本季度手機(jī)及 IoT 等硬件毛利率的回暖;

2.手機(jī)業(yè)務(wù):內(nèi)外承壓,量難增長。本季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 366 億元,同比下滑 13.4%,符合市場預(yù)期(365 億元)。小米全球手機(jī)出貨量同比下滑約 620 多萬臺,海豚君測算其中的中國市場同比下滑約 200 萬臺,印度市場也同比下滑約 250 萬臺。小米本季度手機(jī)出貨均價(jià) 1112.3 元,同比增長 2.9%;

3.IoT 業(yè)務(wù):高增長的大家電。本季度小米 IoT 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 223 億元,同比增長 12.3%,超市場預(yù)期(207 億元)。IoT 業(yè)務(wù)本季度的回暖,主要得益于智能大家電的高增長,本季度同比增長 70% 以上;

4.互聯(lián)網(wǎng)服務(wù):廣告創(chuàng)歷史新高。本季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 74 億元,同比增長 6.8%,符合市場預(yù)期(73 億元)。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的季度收入和毛利率繼續(xù)能穩(wěn)定在 70 和 70% 以上。海豚君測算小米本季度國內(nèi)用戶的 ARPU 值 36.39 元(同比下滑 3.2%);而海外用戶的 ARPU 值 4.39 元(同比上升 5%)。

整體來看:小米本次財(cái)報(bào)挺不錯(cuò)的。本季度公司的營收和利潤,雙雙超了市場預(yù)期。小米手機(jī)在印度市場受到重挫后,市場已經(jīng)調(diào)低了對小米的預(yù)期。而本次超預(yù)期確實(shí)也不是來自手機(jī),而主要來自于 IoT 業(yè)務(wù)和毛利率的回升。

除業(yè)績以外,本次財(cái)報(bào)最驚喜的是存貨。本季度小米的存貨繼續(xù)回落近 40 億左右,當(dāng)前公司存貨已經(jīng)降至相對偏低的水位。隨著下半年新品的發(fā)布,小米可能會開始加快拉貨。雖然當(dāng)前手機(jī)相對疲軟,但是 IoT 中智能大家電仍表現(xiàn)出高增的表現(xiàn)。

這份不錯(cuò)的財(cái)報(bào),短期內(nèi)會提振股價(jià)。但智能手機(jī),依然是小米最大的收入來源。不容忽視的是,小米當(dāng)前在印度市場的壓力和國內(nèi)手機(jī)市場的競爭。小米本季度的全球市占率僅為 12.5%,是近三年來的同期新低?!熬聿贿^對手”,讓市場再次懷疑小米手機(jī)的競爭力,這也在一定程度上限制了公司的上漲空間。

若要打開進(jìn)一步的上漲空間,還需要關(guān)注小米的成長性,而這需要等汽車業(yè)務(wù)在落地后的表現(xiàn)了。

以下是海豚君對小米財(cái)報(bào)的具體分析:

一、整體業(yè)績:收入&毛利率,雙雙超預(yù)期

1.1 收入端

小米集團(tuán) 2023 年第二季度總營收 674 億元,同比下滑 4%,小超市場預(yù)期(658 億元)。公司本季度的收入下滑,主要還是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的拖累。手機(jī)業(yè)務(wù)本季度下滑了 13.4%,是公司最大的拖累項(xiàng)。

在本季度小米集團(tuán)的各主要業(yè)務(wù)中,智能手機(jī)、IoT 和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比分別為 54.3%、33% 和 11.1%。雖然手機(jī)業(yè)務(wù)相對低迷,但仍然是小米集團(tuán)的最大收入來源。

1.2 毛利率

小米集團(tuán) 2023 年第二季度毛利率 21%,同比上升 4.2pct,超市場預(yù)期(19.9%)。

由于小米硬件端收入占比達(dá)到近 9 成,所以小米公司的毛利率主要受硬件端產(chǎn)品的影響。毛利率的環(huán)比提升,主要得益于手機(jī)和 IoT 硬件毛利率的雙雙提升。硬件毛利率仍低于整體毛利率,軟件毛利率仍能維持在 70% 以上。

隨著庫存的去化,存貨減值的沖回也一定程度上增厚了公司本季度的毛利率。

二、手機(jī)業(yè)務(wù):內(nèi)外承壓,量難增長

2023 年第二季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 360 億元,同比下滑 13.4%。公司手機(jī)業(yè)務(wù)在本季度的下滑主要是出貨量下滑所致,小米手機(jī)本季度的出貨量在國內(nèi)和國外依然都有兩位數(shù)的下滑。

海豚君將小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)行量價(jià)分拆:

量:2023 年第二季度小米智能手機(jī)出貨量 3290 萬臺,同比下滑 15.9%。

小米本季度同比下滑的 620 萬臺手機(jī)中,其中國內(nèi)市場大約下滑 200 萬臺左右,而海外市場也有約 400 多萬臺的下滑。在二季度的分市場看,小米在國內(nèi)和海外的需求都不太樂觀,市占率也都有不同程度的同比下滑;

價(jià):2023 年第二季度小米智能手機(jī)出貨均價(jià) 1112 元,同比上升 2.9%。

在小米的高端化戰(zhàn)略下,公司手機(jī)出貨均價(jià)從過去的 1000 元左右,已經(jīng)基本在 1100 元一帶穩(wěn)住。而本季度手機(jī)均價(jià)的同比上升,主要是相對低價(jià)的印度市場出貨下滑,結(jié)構(gòu)性帶動了手機(jī)均價(jià)的抬升。

2023 年第二季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利 48.8 億元,同比增加 33.1%。在公司毛利中的占比 34.4%。

本季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率 13.3%,同比上升 4.6pct。二季度是傳統(tǒng)促銷季,毛利率通常會有環(huán)比的回落。而本季度不降反升,主要是存貨減值影響減小和核心零部件價(jià)格下降,帶動公司手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率在本季度回升。

此外海豚君認(rèn)為,本季度小米手機(jī)在印度等海外市場出貨承壓的情況下,反而導(dǎo)致相對高毛利率的國內(nèi)市場出貨比重提升,這也對公司手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率也會帶來結(jié)構(gòu)性提升的影響

三、IoT 業(yè)務(wù):高增長的大家電

2023 年第二季度小米 IoT 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 223 億元,同比增長 12.3%,超市場預(yù)期(207 億元)。IoT 業(yè)務(wù)本季度的增長,主要是智能大家電的高增長帶來。

小米主要 IoT 產(chǎn)品主要涵蓋電視和筆記本,2023 年第二季度主要 IoT 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 47 億元,同比下滑 11.3%,主要是由境外市場智能電視和筆記本電腦的收入下滑所致。

2023 年第二季度小米其他 IoT 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 176 億元,同比增長 21%,主要得益于智能大家電業(yè)務(wù)的高增表現(xiàn)。在國內(nèi)智能空調(diào)的出貨量大幅增加的帶動下,二季度智能大家電業(yè)務(wù)同比增長超過 70%。

2023 年第二季度小米 IoT 業(yè)務(wù)毛利 39.1 億元,同比增長 38.3%。

本季度 IoT 業(yè)務(wù)的毛利率 17.6%,同比上升 3.3pct。這是由于部分零部件的價(jià)格下降以及 IoT 中部分高毛利的產(chǎn)品銷售增加所致。

四、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù):廣告創(chuàng)歷史新高

2023 年第二季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 74 億元,同比增長 6.8%,在公司總營收占比 11.1%,符合市場預(yù)期(73 億左右)。

具體來看互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)各分項(xiàng)情況:

①廣告服務(wù):是公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的最大組成部分本季度小米廣告服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 51 億元,同比增長 13.3%。在廣告業(yè)務(wù)精細(xì)化運(yùn)營和高端智能手機(jī)用戶的增長基礎(chǔ)上,公司本季度境內(nèi)和境外效果和品牌廣告均創(chuàng)歷史新高;

②游戲收入:繼續(xù)增長。本季度小米游戲收入 10 億元,同比增長 7.5%。這是公司連續(xù) 8 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長,這主要得益于公司新運(yùn)營策略和對付費(fèi)用戶的精細(xì)化管理;

③其他增值業(yè)務(wù):本季度小米其他增值業(yè)務(wù)收入 13 億元,金融科技業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮。

從小米和蘋果公司的增值業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看,占據(jù)軟件入口的公司相對抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù),長期保持增長的趨勢。

海豚君將小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行量價(jià)分拆:

MIUI 用戶數(shù):截止到 2023 年 6 月,MIUI 月活躍用戶數(shù)達(dá)到 6.06 億,同比增長 11%,本季度 MIUI 用戶增速繼續(xù)回落,但用戶數(shù)仍維持著兩位數(shù)的擴(kuò)張速度。

ARPU 值:綜合 MIUI 用戶數(shù),測算單季度的 ARPU 值情況。本季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) ARPU 值為 12.3 元,同比下滑 4%。本季度小米公司 ARPU 值下降的原因在于,國內(nèi)用戶的 ARPU 值下滑(國內(nèi)廣告業(yè)務(wù)及預(yù)裝業(yè)務(wù)下滑)以及 ARPU 值相對較低的海外用戶占比提升帶來結(jié)構(gòu)性影響。

2023 年第二季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利 55.2 億元,同比增長 8.4%。本季度互聯(lián)網(wǎng)毛利率同比上升 1.5pct,主要由于本季度公司的游戲等業(yè)務(wù)有所回暖。

相比于廣告行業(yè)的其他公司,坐擁終端入口的小米,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)在 70% 以上的高毛利率。流量存量競爭加劇時(shí)代,互聯(lián)網(wǎng)入口類流量賽道格局較好,有獨(dú)特優(yōu)勢。

五、海外市場:印度份額持續(xù)下滑

2023 年第二季度小米海外收入 278 億元,同比下降 18.3%,收入占比回落至 41.2%。

其中海外互聯(lián)網(wǎng)收入,小米本季度仍實(shí)現(xiàn)了 19.7% 的增長。而公司本季度海外收入的兩位數(shù)下滑,主要來自于硬件業(yè)務(wù)。在本季度全球宏觀不穩(wěn)定因素的環(huán)境下,直接影響了小米的手機(jī)和 IoT 產(chǎn)品的出口。根據(jù)海豚君的測算,小米手機(jī)本季度在海外市場(除中國以外)出貨量同比下滑達(dá)到 15.2%,與海外市場收入下滑情況相近進(jìn)一步可以推測出本季度的海外 IoT 業(yè)務(wù),也有兩位數(shù)下滑。

小米的成功一部分來自于全球化,此前小米將近一半的收入來自于海外市場。雖然 “全球化戰(zhàn)略” 一定程度能分散小米的風(fēng)險(xiǎn),但是多個(gè)地區(qū)的不穩(wěn)定直接影響了小米的業(yè)務(wù)發(fā)展。小米本季度全球出貨量同比減少 620 多萬臺,其中①中國大陸市場:小米手機(jī)本季度同比減少約 200 萬臺出貨量,主要是因?yàn)閲鴥?nèi)市場疲軟和份額的同比下降;②印度市場:小米手機(jī)本季度同比減少約 250 萬臺出貨量,主要是印度政府的管制和公司在印度市場份額的下降;③其他市場:結(jié)合中國和印度市場來看,小米本季度在其他海外市場的銷量減少約 100-200 萬臺。綜合來看,小米本季度在全球市場出現(xiàn)全面下滑的情況。

由于小米集團(tuán)圍繞 “硬件 + 軟件” 模式的經(jīng)營理念,雖然海外手機(jī)出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑,而軟件端的海外用戶數(shù)仍保持增長的態(tài)勢(新增的購買量大于更換的量)。從 MIUI 用戶的分布來看,小米至本季度末已經(jīng)擁有 6.06 億的 MIUI 用戶,其中有 4.56 億來自于海外市場。換句話說,雖然小米公司來自于中國大陸,但是現(xiàn)在海外用戶已經(jīng)超過 3/4。

由于海內(nèi)外存在較大的用戶差異,而海外用戶的人均 ARPU 值遠(yuǎn)低于國內(nèi)用戶,那么占比更高的海外用戶結(jié)構(gòu)性拉低了公司的 ARPU 值水平。本季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) ARPU 值為 12.28 元,同比下滑 4%。其原因主要①海外用戶的增長,②國內(nèi) ARPU 值的下滑。

海豚君測算,小米本季度國內(nèi)用戶的 ARPU 值 36.39 元,同比下滑 3.2%;而本季度海外用戶的 ARPU 值 4.39 元,同比增長 5%。

六、費(fèi)用及業(yè)績情況:費(fèi)用整體穩(wěn)定,利潤釋放明顯

2023 年第二季度小米三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì) 101.7 億元,同比下滑 2.3%。公司本季度費(fèi)用端的下滑,主要是對銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用進(jìn)行了控制。

①研發(fā)費(fèi)用:本季度 45.5 億元,同比增長 21%,占營收的 6.8%。研發(fā)費(fèi)用不斷走高,主要來自于智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)開支增加所致;

②銷售費(fèi)用:本季度 44.8 億元,同比下降 16%,占營收的 6.6%。在市場低迷的時(shí)候,本季度公司對銷售費(fèi)用做了較大的削減。銷售費(fèi)用的減少,一定程度影響了市場的份額,但也帶來了利潤端的提升;

③管理費(fèi)用:本季度 11.4 億元,同比下降 13.1%,占營收的 1.7%。行政開支有所下降,主要是因?yàn)橘M(fèi)用控制下,行政員工薪酬減少所致。

2023 年第二季度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤 51 億元,超市場預(yù)期 41 億元。從公司經(jīng)營性的角度看(除投資公允價(jià)值變動以外),雖然公司手機(jī)業(yè)務(wù)仍舊低迷,但是 IoT 的增長讓人眼前一亮。毛利率的走高,最終公司的利潤有明顯好轉(zhuǎn)。

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