文/《清華金融評論》資深編輯王茅

(資料圖片僅供參考)

美國財政部長耶倫正在對我國進行訪問，游說我國購買美國國債，估計是耶倫此行的重要目的之一。美國投行高盛在耶倫即將訪華之時，對我國地方債務和銀行業(yè)發(fā)表了觀點，不知是否在為耶倫助攻？

美國財長耶倫訪華的主要目的何在？

美國國務卿布林肯6月中旬剛剛結束訪華之旅，7月上旬美國財政部長耶倫又來了。俗話說無事不登三寶殿，那耶倫本次訪華目的何在？

美國的國債規(guī)模已經(jīng)突破32萬億美元，而且只會越來越多。而我國持有的外匯儲備規(guī)模全球首屈一指，超過3.1萬億美元，實際上我國持有的外匯規(guī)模不止于此，因為各家商業(yè)銀行也持有大量外匯。

如此規(guī)模的外匯，不由得會被美國惦記。游說我國購買美國國債，估計是美國財長耶倫此次訪華的重要任務。

高盛瞄準我國地方債、銀行業(yè)銀行股

美國的金融界也不閑著，用輿論與金融的手段，為耶倫助攻。在耶倫即將啟程之前，高盛一連發(fā)布3篇中國銀行業(yè)系列報告，題為《測試“不可能三角”——中國銀行業(yè)系列報告》（China Banks-Testing the ‘Impossible Trinity’ – 3-part series），引發(fā)市場強烈關注，導致估值低派息高的我國銀行股應聲下跌。

高盛的3篇文章討論3個問題：聚焦我國地方債務、評估我國銀行信貸資產(chǎn)風險，以及討論我國銀行股股息支付挑戰(zhàn)有所增加。高盛選擇在耶倫即將訪華之前發(fā)文，引人深思。

中美銀行股粗略比較

拿我國的上市銀行股與美國的上市銀行股做個粗略的比較。美國方面，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲從2022年3月啟動本輪加息周期，截至2023年6月底，已累計加息10次，共計500個基點，基準的聯(lián)邦基金利率已升至5%—5.25%區(qū)間。加息在抑制美國物價的同時，也給美國帶來了比較嚴重的副作用，比如引發(fā)了美國地區(qū)性銀行的危機，這個危機有可能蔓延到美國整個銀行系統(tǒng)。而美國銀行股的市盈率大多在10倍以上。

相比之下，我國的大型銀行盈利能力強，分紅收益率高，市盈率3—5倍，市凈率遠低于1，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。盡管地方債是隱憂，但只要可以續(xù)期，就不會出現(xiàn)大問題。

高盛說我國地方債，是要為美國國債鋪路嗎？

在高盛發(fā)表上述言論的同時，投資公司貝萊德也對中國股市發(fā)表了觀點。貝萊德基金首席投資官表示，年初至今，中國股市表現(xiàn)是低于預期的。中國股市整體基本面沒問題，對中國股市是建議超配的。貝萊德是全球規(guī)模最大的私募基金組織。

美國經(jīng)濟與美元地位對美國國債構成支撐

北京時間7月6日凌晨，美聯(lián)儲公布了2023年的貨幣政策會議紀要。紀要顯示，雖然有一些美聯(lián)儲與會官員傾向于加息25個基點，但美聯(lián)儲官員最終一致同意維持聯(lián)邦基金利率不變。不過，幾乎所有的與會官員均認為，今年繼續(xù)加息將是合適的。

受此消息影響，美股當日收盤小幅走低，不過美聯(lián)儲傳遞出今年余下時間會繼續(xù)加息的信號，對美股今年下半年的表現(xiàn)是有利的，因為美聯(lián)儲加息預期提高，推動美元升值預期上升，外資會流入美國資本市場，這是美國希望看到的。

美國目前還是全球第一強國，美元還是全球第一貨幣，因此美國國債目前還有市場。不過事物是在變化當中的，發(fā)展始終是硬道理。

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