如果說(shuō)未來(lái)十年最看好的行業(yè)，醫(yī)藥和消費(fèi)肯定不用多說(shuō)，吃喝拉撒、生老病死是亙古不變的規(guī)律，除此之外，我認(rèn)為光伏和半導(dǎo)體行業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿κ恪?/p>

(相關(guān)資料圖)

光伏和半導(dǎo)體行業(yè)事關(guān)碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及突破國(guó)外卡脖子技術(shù)，都是國(guó)家大力支持的。

2023 年上半年新增光伏裝機(jī) 78.42GW，同比增長(zhǎng) 154%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、電池片、組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)五個(gè)環(huán)節(jié)，上半年多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均在 65%以上，光伏行業(yè)需求量正在持續(xù)爆發(fā)。

今天我們要分析的公司是羅博特科，它是光伏電池設(shè)備商龍頭。

它的半年報(bào)業(yè)績(jī)大增以及收購(gòu)事件引起了我的興趣，今天的文章也主要圍繞這兩個(gè)方面進(jìn)行具體分析，在分析之前我們先簡(jiǎn)單了解這家公司是做什么的。

1、一家專門做光伏電池自動(dòng)化設(shè)備的企業(yè)

關(guān)注光伏板塊的都知道，光伏電池技術(shù)路線一直在革新，主要方向有四種：PERC、TOPCon、IBC和HJT。

基于光伏行業(yè)降本增效的需求，光伏電池的主流路線已從 PERC 技術(shù)升級(jí)到更為高效的 TOPCon 技術(shù)，并向大尺寸、薄片化和智能化發(fā)展。而技術(shù)路徑升級(jí)對(duì)光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備要求更高，這也是羅博特科的擅長(zhǎng)之處。

羅博特科主要產(chǎn)品包括 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等技術(shù)的設(shè)備，主要應(yīng)用于光伏電池領(lǐng)域。

關(guān)鍵的是，公司全面覆蓋各種電池技術(shù)路線，并且在 TOPCon、HJT、IBC 等新一代技術(shù)路線上推出了差異化設(shè)備產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)在光伏電池領(lǐng)域擁有自己穩(wěn)固的客戶群，包括通威太陽(yáng)能、天合光能、晶科能源、阿特斯、晶澳太陽(yáng)能、愛旭科技、英發(fā)、TaTa、REC Solar、sunpower 等國(guó)內(nèi)外知名的大型光伏廠商。

按照產(chǎn)品分類，公司營(yíng)收由自動(dòng)化設(shè)備、智能制造系統(tǒng)、其他三類，其中前兩類均屬于光伏行業(yè)，2022年公司自動(dòng)化設(shè)備和智能制造系統(tǒng)營(yíng)收分別為6.61億元、1.93億元，兩者營(yíng)收合計(jì)占比約95%。

若按照行業(yè)分類，羅博特科98%的營(yíng)收來(lái)自光伏行業(yè)、約2%的營(yíng)收來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)。

相對(duì)于光伏行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)處于發(fā)展早期，我們?cè)诩夹g(shù)上總被國(guó)外卡脖子，所以國(guó)產(chǎn)替代是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。對(duì)于相企業(yè)而言，誰(shuí)先掌握了關(guān)鍵技術(shù)，誰(shuí)就擁有話語(yǔ)權(quán)。這是羅博特科熱衷收購(gòu)斐控泰克的出發(fā)點(diǎn)之一，也顯示出公司發(fā)展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的決心。

2、羅博特科此次收購(gòu)意義重大

羅博特科成立于2011年，早在2013年，公司就已經(jīng)進(jìn)入電子半導(dǎo)體領(lǐng)域，但直到2022年，來(lái)自電子行業(yè)的營(yíng)收占比僅有1.92%。

而公司又下定決心要拓展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，所以收購(gòu)斐控泰克成了公司的選擇。

2022年初，羅博特科就曾計(jì)劃收購(gòu)斐控泰克，但因一些原因最終未能完成，今年8月公司再次重啟收購(gòu)事宜，可見重視程度不一般。

根據(jù)收購(gòu)預(yù)案，此次收購(gòu)?fù)瓿?，羅博特科將直接和間接持有斐控泰克、FSG 和 FAG 各 100%股權(quán)。

為什么羅博特科執(zhí)著于收購(gòu)斐控泰克？

據(jù)悉，羅博特科看中的是斐控泰克手中的ficonTEC?Service?GmbH（簡(jiǎn)稱“FSG”）和ficonTEC?Automation?GmbH（簡(jiǎn)稱“FAG”），FSG和FAG均為半導(dǎo)體領(lǐng)域的企業(yè)。

斐控泰克是全球光電子及半導(dǎo)體自動(dòng)化封裝和測(cè)試領(lǐng)域領(lǐng)先的設(shè)備制造商之一，其生產(chǎn)的設(shè)備主要用于光電子元器件的組裝及測(cè)試，包括硅光芯片、光模塊、激光雷達(dá)、光學(xué)傳感器、生物傳感器的耦合、封裝、測(cè)試等。

特別是在高速硅光模塊和 CPO 及 LPO 工藝領(lǐng)域，斐控泰克掌握的技術(shù)出于世界領(lǐng)先水平，也是僅有的能提供 CPO 及 LPO 工藝解決方案的企業(yè)。

它的客戶有很多知名巨頭企業(yè)，如 Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Lumentum、華為等，實(shí)力不可小覷。

所以，如果羅博特科控股斐控泰克，相當(dāng)于間接掌握了這些高端技術(shù)和大客戶。

另外，從行業(yè)角度看，國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2022年全球、國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)規(guī)模分別為130億美元、38億美元，預(yù)計(jì)2026年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到209億美元，中國(guó)光模塊市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到73億美元。

而光模塊還只是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的一部分。

3、羅博特科的基本面如何？

從過(guò)去幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，這也是公司股價(jià)波動(dòng)的原因所在。

如下圖所示，2018-2022年期間，公司營(yíng)收從6.59億元增加到9.03億元、凈利潤(rùn)從0.95億元下滑至0.26億元。

那么，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)這么大的原因是什么呢？

根據(jù)年報(bào)披露，2020年yq以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)驟降；2022年由于國(guó)內(nèi)外環(huán)境影響，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)受阻，營(yíng)收下滑。

當(dāng)然，也有好的方面，2022年開始，公司的凈利潤(rùn)增速明顯提升。下面，結(jié)合最新的半年報(bào)，看一看公司的基本面有哪些變化。

第一點(diǎn)，凈利潤(rùn)扭虧為盈，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高

上半年公司營(yíng)收6.28億元、同比增長(zhǎng)81%，凈利潤(rùn)0.15億元，大增159%；單看二季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)43%、凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)175%，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。

且今年上半年?duì)I收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這無(wú)疑是一個(gè)好的開始。

第二點(diǎn)，毛利率、凈利率大幅提升

2020年，公司毛利率和凈利率均大幅下滑。不過(guò)公司的盈利能力并沒有一直惡化下去，截止上半年毛利率已提升至20%以上，凈利率超過(guò)2%。

毛利率提升主要因?yàn)楣?strong>主動(dòng)剝離了部分低毛利率的業(yè)務(wù)，另外放棄了一些利潤(rùn)低、付款條件不佳的訂單，訂單質(zhì)量持續(xù)提高；加上公司控本增效，毛利率大幅提升。

單看上半年，毛利率同比減少4.7%，但凈利率2.4%，同比增加10.1%，主要系期間費(fèi)用率下滑10.4%所致，具體看銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均在下降。

第三點(diǎn)，公司在手訂單充沛

自2022年下半年以來(lái)，光伏行業(yè)逐步確定了以 TOPCon 為主要技術(shù)路徑的新趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈需求井噴式增長(zhǎng)。

憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司取得了TOPCon 占比較高的訂單量。截至半年報(bào)披露日，羅博特科在手訂單金額約14.02億元，同時(shí)在談項(xiàng)目還在持續(xù)增加中。

根據(jù)在手訂單情況預(yù)測(cè)，2023年全年公司營(yíng)收規(guī)模將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

第四點(diǎn)，銅電鍍?cè)O(shè)備，或?yàn)楣咎峁┬碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

公司致力于幫助加速異質(zhì)結(jié)（HJT）、BC 電池產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的升級(jí)，推動(dòng)整個(gè)太陽(yáng)能電池技術(shù)的進(jìn)一步迭代。

獨(dú)創(chuàng)銅柵線異質(zhì)結(jié)電池 VDI/HDI 電鍍技術(shù)方案，憑借其產(chǎn)能大、占地小、柔性強(qiáng)、功耗低和易維護(hù)等優(yōu)勢(shì)備受關(guān)注。

銅電鍍包含金屬化和圖形化兩個(gè)環(huán)節(jié)。

在金屬化方面，公司獨(dú)創(chuàng)的插片式電鍍方案，2023年1月與國(guó)電投就異質(zhì)結(jié)（HJT）電池達(dá)成合作。6月再次推出單體GW級(jí)的HDI電鍍銅方案，向合作客戶完成出貨，目前已完成客戶端備的安裝調(diào)試，正式進(jìn)入第一階段的測(cè)試。

圖形化方面目前正在研究開發(fā)，預(yù)計(jì)2303末完成對(duì)圖形化方案的內(nèi)部可行性實(shí)驗(yàn)評(píng)估，加速打造銅電鍍整體解決方案。

大力發(fā)展清潔能源是各國(guó)的共識(shí)。目前光伏發(fā)電在全球電力供應(yīng)占比不足2%，預(yù)計(jì)2050年光伏發(fā)電在全球總電力的供應(yīng)中將達(dá)到16%，光伏行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。

羅博特科是光伏電池自動(dòng)化設(shè)備的龍頭之一，銅電鍍技術(shù)領(lǐng)先。且收購(gòu)斐控泰克之后，公司也會(huì)間接獲得半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)先技術(shù)和大客戶。

未來(lái)公司將成為“清潔能源+泛半導(dǎo)體”雙主業(yè)發(fā)展模式，業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步提高。

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